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港股直通車何時開行尚未可知，已經在香港市場掀起狂瀾，從股市炒到匯市，在不到三個月的時間里，港股升幅近六成，而上周由于港幣利率急升，為保持聯系匯率，香港金管局不得不一天五次入市干預匯市。當初推出港股直通車的政策制定者目睹了政策與人民幣資產的威力。此前宣布開通港股直通車即便不是錯誤的，也是冒失的。
溫家寶總理3日在接受記者采訪時首次談到遲遲沒有開通的港股直通車，表示政府從四個方面來進行考量，包括法規監管，避免內地資本市場大幅波動，同時要考慮大量資金涌入香港對香港的影響，保護香港股市的穩定。很顯然，港股直通車的開通將給香港市場與內地市場同時帶來巨大沖擊，中央政府不得不三思而后行。
這被市場人士看作港股直通車暫緩通行的明確證據。實際上，對于港股直通車，上層的前后表態并不一致，反映出對于以港股直通車形式放開中國貨幣資本市場的判斷并不相同。香港方面對港股直通車的意見前后并不一致：香港財經事務及庫務局局長陳家強日前表示，港股直通車仍有很多準備工作要做，因為牽涉了很多個人投資者。而匯豐銀行執行董事王冬勝亦表示，現時本港資金過剩，若開通港股直通車，恐對聯系匯率帶來沖擊，并可能再推高港股。但香港政務司司長唐英年日前在北京透露，他在與港澳辦副主任陳佐洱會面時，曾討論過港股直通車的問題，他希望可以盡快“通車”。種種前后錯位的表態證明，市場人士與決策層對于港股直通車開通的效果判斷不盡一致，反映在政策上，就是快車變慢車；反映在市場上，就是先入市者大炒港股尤其是在香港上市的國企股，同時推高香港資產價格，并進一步傳導到內地市場。
快車變慢車是好事，第一說明決策層人民幣貨幣改革上以穩妥為先；第二可以降低香港市場與大盤國企股的風險；第三可以避免資產價格急劇上升套住中小投資者，并且使中產階層承擔通脹壓力的可能性。
港股直通車的開行，說到底是人民幣資本項目開放的進程問題，現在主流聲音是，人民幣目前資本項目大部分不能開放，以免國際資本對于人民幣資產造成過大沖擊。在此背景下，香港市場不可能脫離大陸市場的基本面一枝獨秀，在資本市場的開放上步驟過快很可能造成人仰馬翻的慘劇。目前涌入香港的內地QDII資金達到160億美元，而在香港逐鹿的國際資金不知凡幾，金管局不得不一天之內購入10億美元釋放近80億港元，以緩解港幣嚴重的升值壓力。如果港股直通車開行，估計明年從內地流入香港市場的資金將達到千億美元的規模，到那時，香港金管局即便“下最大的決心”維持聯系匯率制度，恐怕會是一場艱巨的守城之戰，會推動香港的資產價格升到不可預知的高度。
在內地資金與國際資金的夾擊下，香港股市與匯市同時水浸，除非香港市場有向內地釋放壓力的渠道，否則如此驚濤拍案，香港股市難免大起大落，東南亞金融危機時期套利交易者獲利豐厚、中小股民被套慘劇重新上演。而國企股價格雖然在短時間內迅速上升，但上升過快透支了國企未來行情，對于國企的國際化進程不利。從技術上而言，內地資金即便不以港股直通車面目通行，而以允許一定門檻的私募基金進入香港市場，不失為一種尊重市場回避風險的折中之道。
溫家寶總理還提到，中國資本全流動還需要相當長的時間，因此必須有相應的法律法規加以監管，否則將引起中國資本市場發生大的波動，這會給經濟帶來不良影響。由此，港股直通車的開行必須放在中國資本市場的開放、人民幣自由兌換的全局下通盤考慮，而不是為了解決國內外匯儲備過多、解決貨幣流動性問題，以頭痛醫頭、腳痛醫腳的辦法大加針砭，將導致全局性失衡加劇。
有關方面在開通港股直通車問題上犯了冒進主義錯誤，而在此后一直未給予市場明確預期。在資本與全球化時代，政府決策不僅牽涉到國內的某個行業，更涉及全球資金流向以及政府在世界的信譽。政府決策重要的是給市場以明確的預期，而不是以己之昏昏使市場人士隨之追逐熱錢流向，造成市場預期的極大混亂。有關方面理應在溫總理講話之后，對于港股直通車作出明確表態，以挽回業已造成的負面影響，同時在今后推出政策時慎之又慎，以免重蹈港股直通車的覆轍。 |
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