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國有股減持是中國資本市場上驚心動魄的一幕。2001年國有股減持換來的是股市人心大失，不得不在一年后無限期暫停。決策層此次顯然接受了教訓。
此次重提國有股減持，目標仍然是為了彌補高達2萬億元人民幣左右的社保缺口。市場的反應卻是波瀾不驚，甚至有人認為，由于中國股市進入了后股改時代的爆發期，足以承受減持壓力。真是此一時彼一時。其中原因就在于國有股減持實行了市場化，可以做到順勢而為，盡可能兼顧各方利益。
股改結束后，大股東支付對價以換取流通權，固然使國有股減持獲得了合法性依據，但如果逆市場而行，仍然會遭遇市場的打擊。如果不信，現在就提出國有股按市場價減持將現金劃撥給社保基金，市場照樣會飛流直下，無他，因為市場預期將因此大逆轉。
國有股不是該不該將部分利益交與社保基金的問題，而是怎么交才能符合市場規律、體現市場公義的問題。國有股從減持到轉持，好就好在一個“轉”字，一字之差，意義天懸地隔。
與以往國有股按照市價減持而后將現金交與社保基金不同，所謂“轉持”式的劃撥是：將國家擁有股份的股份有限公司在境內向公共投資者首次發行和增發股票時，均按照融資額的10%劃撥給社保基金持有。其中的根本變化就在于，以往社保基金是個被動的現金受益者，而現在社保基金則成為主動的投資機構，他們可以按照資本市場的浮沉漲跌決定是持有還是減持。應該指出的是，社保基金還是最早實行專業人士理財、自身負責業績考核與監管等市場化機制的機構。
按照轉持模式，社保基金將按照資本市場的情況來決定持股還是變現，市場預期不會改變，不會受到巨大的沖擊。自從2001年暫停國有股減持以來，全國社保基金的重要資金來源之一，便是國企海外上市或增發時按融資額的10%股權出售收入，市場“亦無風雨亦無晴”，不僅因為承受力強，還因為以當時國有股存量不會對市場造成沖擊。如果社保基金減持兌現，只要遵守證監會與國資委出臺的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》進行即可，與其他國有股減持沒什么區別。這就相當于市場在社保基金下多了幾家為之服務的投資機構，不是什么了不得的事。
按照轉持辦法劃撥，社保基金得利，恢復長期投資者的角色，又能彌補巨大的資金缺口；同時有利于普通民眾的未來生活保障；而且不影響資本市場的投資者利益。如此一舉三得之事，以往為什么難以實行呢？
實在是利益相爭之故，目前的辦法是遭遇國有股減持失利與社保基金天量資金缺口之后倒逼出來的改革，實乃不得不然。
當初對于國有股轉入社保基金各方雖無異議，但是轉入資金還是轉入股權卻爭議激烈，國資委希望以資金為主，而社保基金則希望劃撥股權。2003年10月，十六屆三中全會明確提出國家要采取多種方式籌集社保基金，包括依法劃撥部分國有資產；2004年9月，國務院批準成立了包括國資委、財政部、證監會和社保基金理事會等部門組成的劃轉工作小組。但是到底是劃錢還是劃股權，仍然爭議激烈。說到底是國有股權的控制權的問題。如果社保基金掌握10%的國企股權，就是所有上市國企的當然大股東。2006年，全國社保基金理事會提出的海外“減持”改“轉持”主張獲得批準，在香港上市的湖南有色成為社保基金海外“轉持”國有股的首例。
倒逼之下，國有股減持終于走上了市場化正途，兼顧到投資機構的專業性與所有投資者的利益，這是一個并不輕松的勝利。那么，我們其他的改革呢？ |
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