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| 2007-08-16 作者：周到 來源:上海證券報 |
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中小企業板新上市股票的首日漲幅逐步增大。今年以來，已有51家公司在中小企業板上市。其上市首日加權平均收盤價漲幅越來越高，最近的8月份，到15日已上市的宏達經編等10家公司，平均漲幅達到352.44%。炒作新股之風漸盛，已經成為一個引人關注的現象。
我國中小企業板市場和主板市場的上市公司在股權結構上有較為明顯的區別。主板上市公司主要由國有資本控股。據Wind資訊統計，截至8月15日，境內及境外1493家上市公司總股本17047.87億股，國有資本合計持有8647.88億股，占1493家上市公司總股本的50.73%。而民營資本合計持有1095.95億股，持股比例僅為6.43%。
但在中小企業板，情況正好反了過來，上市公司主要由民營資本控股。也是據Wind資訊統計，截至8月15日，153家中小企業板上市公司總股本268.04億股。其中，有限售條件流通A股中的國家持股11.32億股、國有法人持股33.41，國有資本在中小企業板上市公司的總股本中僅占16.69%。而在有限售條件流通A股中，民營資本合計持有114.85億股，持股比例為42.85%。
這兩個市場不同的持股結構決定了它們的股票在上市后，會出現大不一樣的情況。一般地說，國有資本持股不會輕易減持其股份。我們要發揮國有控股上市公司在資本市場中的導向性作用，促進資本市場實現長期、穩定發展，就離不開國有資本對上市公司的整體控股。從這些要求看，國有資本決不會受股價揚升的誘惑，隨便作出減持決定。同時，根據有關法規，國有資本減持股份的條件也十分嚴格，實際上這也為國有資本的減持設置了一定的障礙。
但民營資本就不一樣了。相當一部分中小企業板上市公司是由有限責任公司變更為股份有限公司的，這種變更是按凈資產的1︰1的比例折股的，非社會公眾股東的實際認購成本，一般不會高于每股1元，在上市以后，其股票巨大的升幅使其投資利潤快速增加，遠遠超過了其生產經營所得利潤。以8月份已經上市的10家中小企業板上市公司來說，其加權平均收盤價已在40元以上，其有限售條件流通A股的市值已超過400億元。而這10家公司在前三年的經營利潤合計只有3.15億元、3.59億元和5.40億元。
顯然，依靠生產經營，民營資本要獲得幾十倍乃至上百倍的利潤，需要幾十年甚至上百年時間。而在禁售期過后，通過減持股票，收回創業投資，就可以獲利幾十倍乃至上百倍。中小企業板上市公司面對這種巨額利潤的誘惑，是很難有力量抵制的。因此，我們可以預期，在利益的驅使下，中小企業板新股上市首日爆炒，以此拉高這些股票的股價定位，這個現象在短期內還不大可能消失。
目前，我們對民營資本退出上市公司，并無具體規定。資本是逐利的。民營資本因此激流勇退，天經地義，無可指責。它不像國有資本，還要承擔保證社會穩定等義務。但與此同時，這也增大了中小投資者的風險。因此，這是市場管理部門必須正視的一個現實問題。
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