經(jīng)濟參考報

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長期牛市將推動宏觀經(jīng)濟健康運行

2007-08-08 談儒勇來源:上海證券報

    股市長期走牛對經(jīng)濟基本面同樣存在推動的關(guān)系。長期牛市格局有利于宏觀經(jīng)濟的健康運行。為了中國經(jīng)濟從目前并不很理想的態(tài)勢中走出來，為了宏觀經(jīng)濟能夠在相當長的時期保持積極向上發(fā)展，我們需要一個長期走牛的股市。而要實現(xiàn)這個目標，我們必須讓多數(shù)進入股票市場的民眾能夠賺到錢。
    中國股票市場一再創(chuàng)下新高，使市場對牛市到底能走多遠這一問題又成了社會焦點。在探討股市的未來走勢時，許多人習慣于將股市與經(jīng)濟基本面聯(lián)系起來，認為良好的經(jīng)濟基本面會對股市的長期走牛提供有力的支撐。這種說法自然有其道理，但如果我們把它反過來，應該承認，股市長期走牛對經(jīng)濟基本面同樣存在推動的關(guān)系。長期牛市格局有利于宏觀經(jīng)濟的健康運行，或者說長期牛市格局是經(jīng)濟健康的一個前提條件。
    我國經(jīng)濟基本面從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車看，在兩個方面存在著令人憂慮的現(xiàn)象：一是消費與出口、投資相比，增長速度不及后兩者。拿今年上半年的數(shù)據(jù)來說，GDP同比增長11.5％，其中出口同比增長27.6％，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25.9％，而社會消費品零售總額同比增長只有15.4％，與出口、投資的增速相比，差距是不容小覷的。二是我國與發(fā)達國家相比，消費在GDP中的比重明顯偏低。今年上半年，我國的消費率大致在0.39左右，而美國的同一指標在朝鮮戰(zhàn)爭結(jié)束后一直在0.62-0.69之間變動。
    這兩種現(xiàn)象的存在說明，現(xiàn)階段經(jīng)濟增長更多是靠出口與投資驅(qū)動的，而出口的快速增長一方面會損害外部均衡目標，另一方面會損害國與國的關(guān)系；投資的快速增長會使我們時常陷入經(jīng)濟過熱的困擾之中。這兩種結(jié)果均是我們不想要的。
    再從收入分配的角度看，城鄉(xiāng)居民收入的增長速度趕不上財政收入的增長速度。今年上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入在扣除價格因素后，實際增長14.2％，農(nóng)民人均現(xiàn)金收入在扣除價格因素后，實際增長13.3％；而財政收入同比增長30.6％，即使考慮價格因素，也是居民收入所不能比的。盡管我們不否認現(xiàn)階段政府許多職能的發(fā)揮需要強大的財力作后盾，但同樣不能否認社會主義制度優(yōu)越性的終極體現(xiàn)是讓絕大多數(shù)民眾能夠享受到經(jīng)濟發(fā)展的實惠，讓他們的收入水平能夠得到切實提高，并且讓他們產(chǎn)生未來收入將會穩(wěn)定提高的良性預期。而在筆者看來，只有民眾的收入水平提高了，財力才可能提高，政府的各項職能才能得到有效發(fā)揮，而不是相反。
    綜上所述，我們可以得到一個維持經(jīng)濟健康運行的前提條件：居民的收入和消費要能持續(xù)提高，并且不能低于經(jīng)濟增長的速度。
    根據(jù)收入的來源，可將收入劃分為工資收入和工資外收入兩大類。由于我國人口眾多及勞動力素質(zhì)普遍低下，勞動力便宜是個不爭事實，這種狀況短期內(nèi)難以改變，決定了在未來一段時期工資收入的提高空間比較有限。因此，提高居民的收入和消費水平，確保經(jīng)濟的可持續(xù)增長，就需要在工資外收入上做文章。工資外收入主要包括股票基金等投資收入、房產(chǎn)投資收入等。考慮到我國國情，對于房產(chǎn)及各類專業(yè)性十分強的資產(chǎn)的投資，不適宜一般民眾去從事，因為它們要么需要較復雜的專業(yè)知識，要么進入門檻很高，要么受到政府的管制。反觀股票投資，則沒有諸如此類的局限，因而較適宜一般民眾去從事。
    股市的財富效應近兩年得到了充分的發(fā)揮。與前些年相比，近兩年無論是居民的收入還是居民的消費都有了大幅提高。國家統(tǒng)計局前不久在分析今年上半年經(jīng)濟運行時認為“城鄉(xiāng)居民收入出現(xiàn)了多年少有的快速增長態(tài)勢”、“社會消費品零售總額……增幅為1997年以來的新高”等措詞，就充分表明了這一點。可以肯定地說，這種喜人的局面與股市的火爆不無關(guān)系。
    中國有句俗話，“東方不亮西方亮”。在工資增速有限且物價上漲得不到很好控制的不利局面下，由于從股市上賺到了錢，可以保證消費者信心指數(shù)一路攀升：今年二季度消費者信心指數(shù)為96.8，比一季度高出1.0；6月份消費者信心指數(shù)更是創(chuàng)下了18個月新高，達到97.5。消費者信心指數(shù)的上升與股市指數(shù)的上升基本上是同步的，股市財富效應的顯現(xiàn)使消費市場趨于活躍，而消費的強勁增長則進一步推動宏觀經(jīng)濟的向上運行。
    因此，為了中國經(jīng)濟從目前并不很理想的態(tài)勢中走出來，為了中國宏觀經(jīng)濟能夠在相當長的時期保持積極向上發(fā)展，我們需要一個長期走牛的股市。而要實現(xiàn)這個目標，我們必須積極推動股票市場向規(guī)范、公正的方向發(fā)展，讓投資者對市場的未來收益有一個相對穩(wěn)定的預期，讓多數(shù)進入股票市場的民眾能夠賺到錢。唯有如此，我國的經(jīng)濟增長才能轉(zhuǎn)變到主要靠消費拉動的軌道上，經(jīng)濟發(fā)展的果實才能惠及更廣泛的群體。