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| 2007-07-20 作者：葉檀 來源:每日經濟新聞 |
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中國經濟健康狀況如何？國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長李曉超先生是這么表述的：“國民經濟繼續保持平穩快速發展，呈現出經濟增長較快、質量效益提高、結構協調性增強、群眾實惠增多的發展態勢”�？梢�，在提供主要信息決策參考意見的部門眼中，總體形勢良好。
認為政府將大力進行緊縮的看法，有一葉障目之嫌，中國貨幣政策不可能出現深調。
從宏觀面來說，中國GDP增速必須保持在8%以上，才能解決就業等一系列問題。3%的CPI數據是在GDP增速在10%左右得出的，現在GDP到達11.9%，那么，CPI超過4%就不是什么太大的問題。并且，該發言人指出，價格上漲具有明顯的結構性”特征，食品價格上漲了，但交通、通信、娛樂、教育、文化用品及服務在下降，核心消費價格上漲僅為0.9%。與此相對應的是，城鄉居民收入增幅為多年來所少有，扣除價格因素，城鎮居民人均可支配收入實際增長14.2%，農民實際增長13.3%。我們盡可以抱怨收入上升中存在的不公，但政府依據這一收入宏觀數據得出的結論只能是，收入與消費價格比翼齊漲，并沒有出現失衡。
就算中國經濟在投資、外貿順差方面依然有過熱之嫌，也不足以釀成大患。上半年投資增速繼續在高位運行，全社會固定資產投資54168億元，同比增長25.9%，但增速比上年同期回落3.9個百分點。而農村增幅大于城鎮，投資向民生領域側重，煤電油運等制約中國經濟發展的瓶頸行業占第二產業總投資的80%左右，說明固定資產的投資有了結構性好轉”，大力抑制這樣的投資，顯然與目前的政策取向背道而馳。
就企業投資而言，如果中國的投資回報率是市場首屈一指的，傻瓜才會約束國內企業的投資，就是想約束也約束不了。政府目前采取的對高能耗企業投資的約束政策，是點對點的打擊，屬于結構性調整的一部分。
除此以外，還有三大矛盾約束中國的貨幣政策不能深度緊縮。
第一，雖然由于外貿順差的擴大，流動性過剩依然是常態，但在一系列的上調存款準備金、加息、發行央票等政策的影響下，商業銀行的流動性頭寸大為收緊，相對于實體經濟而言并不寬裕。所以，貨幣政策掉進了總體寬松與局部偏緊的夾縫中，貨幣政策一方面不可能不考慮銀行與實體經濟的利益與需求，另一方面，緊縮型的貨幣政策根本無助于解決總體寬松的問題，那必須在實體經濟發展的基礎上，有一場徹底的貨幣革命才能完成。目前實行深度緊縮政策抑制實體經濟的發展，無異于自斷生機，白白喪失發展良機。
第二，緊縮型的貨幣政策不能兼顧投資與外貿順差，抑制了一頭，另一頭必然上翹。按照劉煜輝先生的研究，從2004年宏觀調控以來，抑制投資過熱的直接效果是貿易順差增加，抑制得越厲害，增加幅度也就越發驚人。2006年7月后隨著固定資產投資的逐步減速，貿易順差開始逐月擴大，最終導致調控的效果完全被順差抵消，物價與資產價格急劇躥升。
第三，緊縮政策很難取得各方利益平衡。如果政府同時提升存貸款利率，對于銀行的信貸收益影響不大，他們依然可以靠存貸差衣食無憂，但對于那些急需資金的企業與每月還房貸的工薪族則是沉重打擊；如果僅提高存款利率，剛剛走出深淵的銀行會成為首當其沖的受害者；如果只提高貸款利率，則是損民之舉，會被存款者與企業的唾沫淹死。
受制于以上矛盾，中國貨幣政策不可能發生深調，只能像股市一樣進行“結構性“調整，中國經濟一旦失速，誰也承擔不了這個責任。牢記“結構性”一詞，它已經成為中國經濟領域所有經濟政策的關健詞。只有一種情況中國貨幣政策會深調，那就是物價與資產價格飛漲，而民眾的收入無尺寸之進，到那時，出任何非常規的緊縮手段都不奇怪。現在最大的危險恐怕是宏觀的居民收入上漲的漂亮數據掩蓋了相當的社會矛盾、掩飾了按照行業企業特權而來的逆向激勵機制，政府對通脹的威脅過于樂觀。 |
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