經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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[公司觀察]千里之堤，潰于蟻穴

2007-05-21 高鶴君來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

    本周，證券市場(chǎng)上傳言已久的上投摩根“老鼠倉”事件得到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的證實(shí)，相關(guān)責(zé)任人唐建被上投摩根辭退，其后可能會(huì)遭到更進(jìn)一步的懲罰。
    “老鼠倉”的本質(zhì)，是以損害基金持有人的利益的方式向個(gè)人輸送利益的一種行為。一旦這種現(xiàn)象不能得到有效的遏止，任其無節(jié)制的蔓延下去，不僅將動(dòng)搖投資人對(duì)基金的信任，甚至?xí)⻊?dòng)搖整個(gè)證券投資基金的基礎(chǔ)，進(jìn)而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)秩序。試想：當(dāng)你的資金被用來為某個(gè)人的利益做資本的時(shí)候，你還愿意將自己的資金交給這個(gè)人來管理嗎？如果這種心態(tài)成為一種普遍的共識(shí)的時(shí)候，作為國(guó)家大力倡導(dǎo)的專家投資的基金業(yè)還能夠順利發(fā)展嗎？更何況中國(guó)的投資者本來就存有疑惑：所謂的專家真能夠全心全意為投資人負(fù)責(zé)嗎？這個(gè)事件無疑又加重了這種疑惑。
    其實(shí)，仔細(xì)分析，投資人對(duì)所謂專家投資的疑惑來源于歷史的教訓(xùn)。上一輪氣吞山河的牛市在2001年終止的時(shí)候，就暴露出了大量的機(jī)構(gòu)利益輸送的例子。轟動(dòng)一時(shí)的“基金黑幕”讓人不寒而栗，中科創(chuàng)業(yè)、銀廣廈、億安科技更是在牛市的高峰留下了資金的累累骸骨，一大批券商在短短的風(fēng)光之后被迫接受破產(chǎn)的命運(yùn)：大鵬證券、南方證券……。盡管那一輪牛市的終結(jié)有各種各樣的原因，但是，大量的造假、無節(jié)制的損害投資人、讓投資人徹底喪失信心造成對(duì)投資預(yù)期的極度低迷是接下來的熊市持續(xù)長(zhǎng)達(dá)四年之久的重要原因之一。
    從人的本性說，私利性總是高于公利性，這也是大量的經(jīng)濟(jì)犯罪案件的重要原因。也正因?yàn)槿绱耍殡S著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程，尤其是伴隨著大規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、職業(yè)經(jīng)理人的涌現(xiàn)，人類的創(chuàng)造力始終在探索管理制度的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新一方面指向效率——不斷地在各類資源配置中提高生產(chǎn)效率、財(cái)富創(chuàng)造效率，另一方面就是指向防止這類經(jīng)濟(jì)犯罪，包括了道德風(fēng)險(xiǎn)、利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。
    中國(guó)大規(guī)模市場(chǎng)化的歷史背景是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變的重要內(nèi)容就是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的管理方式向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求靠攏。因?yàn)閲?guó)有經(jīng)濟(jì)的所有者缺位，再加上在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下個(gè)人利益的需求迅速膨脹，造成在這種轉(zhuǎn)變中利益輸送成為一種重要的惡疾。這種惡疾造成的一種社會(huì)風(fēng)氣就是經(jīng)濟(jì)道德的缺失，不少人為了個(gè)人利益可以不顧一切。即使是有些人犯了罪，出來以后依然可以風(fēng)光無限。可是，在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系里，只要是有道德缺失的人，幾乎可以宣判他的經(jīng)濟(jì)行為的“死刑”，他會(huì)遭到系統(tǒng)性的拒絕，包括信用、業(yè)務(wù)、人際關(guān)系等等。
    中國(guó)人有句俗語，叫做“千里之堤，潰于蟻穴”，是用來形容小的過失會(huì)帶來毀滅性的后果。而這種小的過失常常是關(guān)系全局和整體的，一旦這種小的過失蔓延成為一種普遍性的現(xiàn)象，就會(huì)造成整體性的潰敗。在年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)，上一輪牛市之后已經(jīng)給我們留下了深刻的教訓(xùn)，老的投資者可以說是“望而生畏”。現(xiàn)在，通過一系列的根本性改革，中國(guó)的證券市場(chǎng)又煥發(fā)了勃勃生機(jī)，人們都在擔(dān)心“泡沫”會(huì)不會(huì)傷害這一輪牛市，但是，筆者最擔(dān)心的是這種“小事”：證券市場(chǎng)的各類主體——上市公司、基金公司、證券公司的信用問題以及它們系統(tǒng)內(nèi)的道德體系的建設(shè)，因?yàn)檫@些切實(shí)關(guān)系到每個(gè)投資者的利益，也關(guān)系到每個(gè)投資者的投資信心。一旦信心喪失，市場(chǎng)的基礎(chǔ)就不會(huì)穩(wěn)固。
    所以，作為監(jiān)管主體，不僅要有對(duì)違規(guī)違法行為有高效率的發(fā)現(xiàn)機(jī)制、預(yù)警機(jī)制、嚴(yán)厲的懲處機(jī)制，還要下大力氣抓緊證券市場(chǎng)相關(guān)主體規(guī)范化的、系統(tǒng)化的體制建設(shè)。這種規(guī)范化的、系統(tǒng)化的體制建設(shè)包括了企業(yè)內(nèi)部的內(nèi)控機(jī)制、激勵(lì)與約束機(jī)制、信用環(huán)境、道德環(huán)境等等。只有這樣，我們才能擁有健康的證券市場(chǎng)環(huán)境，才能建立符合現(xiàn)代市場(chǎng)要求的證券市場(chǎng)，才能夠真正發(fā)揮證券市場(chǎng)本身的功能，中國(guó)的證券市場(chǎng)也才能夠長(zhǎng)治久安。

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