雖然一季度加過息、調過準備金率，可3月份的金融數據還是不容樂觀。
數據顯示，3月末，廣義貨幣供應量余額36.41萬億，同比增長17.27%；人民幣貸款余額23.96萬億，同比增長16.25%，其中，人民幣貸款一季度增加1.42萬億，同比多增1678億；外匯儲備余額達到12020億美元，同比增長37.36%，其中，外匯儲備一季度增加1357億美元，同比多增795億美元。
現在，金融形勢著實讓人撓頭了。先不說外匯儲備增長居高不下，流通性過剩實難解決。還有一個兩難困境就是，一方面，中央銀行大張旗鼓收緊銀根，另一方面卻是商業銀行信貸擴張居高不下。這些銀行手里仿佛有花不完的錢、貸不盡的款，任憑你中央銀行怎么緊縮銀根，都能有錢出去放債。
如此一來，今年8%的經濟增長目標，恐怕是有些摟不住了。為此，央行決定周一調高準備金率0.5個百分點。在筆者看來，在當前流通性過剩和信貸擴張壓力不減的情況下，說不定什么時候，央行又會動起準備金率的主意。
畢竟，現在10%的法定存款準備金率也不算很高，在1988到1998整整10年間，準備金率都能保持在13%的水平。而且，還有另外一個數據值得關注——3月末，金融機構的超額儲備率有2.87%。也就是說，即便準備金率再調高2個百分點，也不會實質影響商業銀行的放貸能力。
筆者認為，央行將長期采用雙軌制的貨幣政策，通過存貸款利率來對付通貨膨脹；通過公開市場操作和準備金率工具來吸收流動性。也就是說，價格型的調控工具——基準存貸款利率的調整要看CPI；而數量型的調控工具——公開市場操作和存款準備金率工具等，主要視為了調整市場流動性。
由此看來，在未來外匯儲備導致的流動性過剩難以實際解決的前提下，存款準備金工具可能會成為央行常用的大棒。就象金融專家巴曙松先生說的，上調存款準備金率，已成為央行的常規流動性工具了。
有些專家甚至認為，今年緊縮性的政策將貫穿全年，較去年相比會更快、更狠。而且，緊縮調控仍以數量型工具為主，公開市場操作和法定準備金率今后還將頻繁更替使用。隨著外匯儲備的不斷增長市場資金更加充裕，5、6月份還存在上調存款準備金率的可能，下半年存款準備金率也將上調3至4次。此外，也不排除再次加息的可能，但因美國有減息跡象，恐將有礙國內的加息進程。
但是，準備金率的調整什么時候到頭呢？總不能跟著外匯儲備的上漲一直調上去吧？長遠之計還在于割斷外匯占款和基礎貨幣的聯系，解決外匯儲備增長帶來的流動性過剩，改變我們的“重商主義”傾向，解決貿易和貨幣的平衡問題。 |
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