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利益形勢堅(jiān)定中國股市政策穩(wěn)定性

2007-03-08 作者：葉檀來源:成都晚報(bào)

　　由于2·27股市暴跌，投資者對于中國股市政策走勢猜測不休，結(jié)果很快水落石出，基金換手與大小非減持被視為正常的市場對策，投資者開始重新津津樂道于政府工作報(bào)告對于發(fā)展資本市場的種種利好。
　　股市政策確實(shí)不會(huì)發(fā)生大的變化，股市也會(huì)繼續(xù)向好。這不僅反映在政府工作報(bào)告的字里行間、高官們對股市不約而同的濃厚興趣，更深層次的原因在于股市走牛形成了新的利益生成與分配體制。
　　人民幣升值、全球資本熱衷于新興市場，以及人民幣利率難抵通貨膨脹，房地產(chǎn)投資受到抑制——這是近期不會(huì)變化的經(jīng)濟(jì)常量，因此應(yīng)該排除在股市因素的約束條件之外。作為一個(gè)特殊的新興市場，利益分配機(jī)制與資金承受能力才是衡量的指標(biāo)。
　　此輪股市膨脹中誰獲得了大利？僅舉兩例。一是股改后的“大小非”持有者。截至今年2月底，上市公司公告“大小非”在二級市場減持約9.90億股，套現(xiàn)約174億元。減持者獲益幾何？善舞高價(jià)的中信證券，股改以來股價(jià)最高漲幅達(dá)到846.78%、今年以來發(fā)布了6次股東減持的公告，“大小非”累計(jì)從二級市場套現(xiàn)金額高達(dá)92億元。另一個(gè)引人注目的上市公司三一重工，在2007年春節(jié)前的20個(gè)交易日內(nèi)，大小非套現(xiàn)約6.25億元，“三一系”獲得了超過300%的收益率。
　　中國股市是富翁搖籃此言不虛，但能夠搭上“大小非”班車者大多數(shù)人本來就是富翁，現(xiàn)在算是錦上添花。這些利益人士將盡可能維持市場，即便減持也不過是為了下一輪的高企。
　　比起匯金注資入股中行等政府投資項(xiàng)目的收益，那些自然人原始股仍是小巫見大巫。2003年成立的中央?yún)R金公司在2004年向中國銀行和建設(shè)銀行注入450億美元的外匯儲(chǔ)備，2005年向工商銀行注入150億美元，如今不僅收回全部投資，還獲得了不菲的回報(bào)，錢穎一認(rèn)為凈回報(bào)達(dá)到200%。
　　匯金公司總經(jīng)理謝平去年7月坦言近兩年通過建行與中行改制上市獲得了較高的回報(bào)，已經(jīng)超過此前的注資。在這個(gè)過程當(dāng)中，回報(bào)最高的是IPO(新股上市)之后的市場價(jià)格。IPO的總量是戰(zhàn)略投資者投資的10倍，國家股權(quán)溢價(jià)最大。以中行為例，2.95元香港上市,3.08元國內(nèi)上市,持股成本1元，匯金公司的中行持股1800億股，相當(dāng)于賺了3600億元人民幣。加上建行與工行的收益，上萬億元的收入盡括囊中。
　　沒有資本市場，沒有上市，讓國際金融專家吃驚的外匯注資模式、國家財(cái)政從左口袋倒入右口袋的反常規(guī)游戲，絕對不會(huì)變成此等一本萬利的好買賣，并且控股權(quán)、管理權(quán)還能絲毫不受威脅。
　　利為眾之所趨，等著排隊(duì)上市、并購、私有化與解禁的央企與“大小非”絡(luò)繹不絕。國家投資公司與“大小非”的持有者們從國際與國內(nèi)資本市場超額回收資金，尤其是從牛氣沖天的A股。如果A股市場發(fā)生動(dòng)蕩，將影響到中國的外匯、人民幣流動(dòng)性與央企、金融機(jī)構(gòu)市場化大局，甚至國際資本市場，所謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。從利益分配取向來看，中國股市政策只會(huì)越來越寬松，即便偶有調(diào)整也是為了金融衍生品等利好政策的推出。中國股市仍然會(huì)急劇膨脹，這是由中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑依賴所決定的，也是不以任何個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移的。周洛華先生對于國有公司收益與全民企業(yè)做出區(qū)分，讓我們謹(jǐn)記，國有公司是商業(yè)公司，通過上市讓政府、國有公司管理者、利益相關(guān)者與管理層荷包豐盈。
　　惟一能夠控制膨脹規(guī)模的就是資金與民眾心理的承受能力。目前，政府在進(jìn)行的調(diào)控是不讓泡沫過度傳染到金融領(lǐng)域，讓泡沫風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍之內(nèi)，這意味著信貸資金大量入市將得到抑制。接下來我們所要密切關(guān)注的就是，機(jī)構(gòu)與企業(yè)在股市的投資、QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)額度、央行的貨幣發(fā)行量與居民存款等資金的動(dòng)向。

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