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| 2007-01-30 劉杉 來(lái)源:中華工商時(shí)報(bào) |
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股市是否存在泡沫成為近期輿論的熱點(diǎn)話題，似乎越來(lái)越多的人傾向于承認(rèn)股市中存在泡沫。
一個(gè)新的問(wèn)題是，如何應(yīng)對(duì)股市泡沫。是人為刺破氣泡，還是任由泡沫膨脹？似乎都不是理性的答案。那么，面對(duì)非理性的繁榮，理性的對(duì)策應(yīng)該是什么。
可以說(shuō)，現(xiàn)在的中國(guó)股市非常敏感，任何的風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)造成股市大盤(pán)的動(dòng)蕩。在這個(gè)時(shí)刻，相關(guān)的管理者也都謹(jǐn)言慎行。央行行長(zhǎng)助理易綱日前對(duì)媒體稱，央行已經(jīng)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格上漲的情況，但“目前我們也只到關(guān)注程度”。
易綱的話雖然謹(jǐn)慎，但也說(shuō)明央行的態(tài)度。其實(shí)市場(chǎng)都清楚，央行對(duì)股市的關(guān)注已經(jīng)不僅僅是“關(guān)注”的程度。從其系列政策看，央行實(shí)際是用相對(duì)市場(chǎng)化的手段來(lái)抑制流動(dòng)性的供應(yīng)。敏感人士曾經(jīng)注意到，央行近來(lái)不再像以前那樣高調(diào)提倡發(fā)展直接融資，而發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金比率的政策措施則一直在不停使用，特別是年初的這次準(zhǔn)備金比率調(diào)高，更是被市場(chǎng)解讀為針對(duì)股市的政策措施。
同樣，諸如證監(jiān)會(huì)減緩基金發(fā)行速度、銀監(jiān)會(huì)檢查信貸資金流入股市、國(guó)資委叫停國(guó)企炒股等，都是監(jiān)管當(dāng)局給股市降溫的微調(diào)動(dòng)作。
不過(guò)，這些相對(duì)市場(chǎng)化的調(diào)控手段在面對(duì)流動(dòng)性泛濫的市場(chǎng)條件下，恐怕對(duì)抑制股市泡沫膨脹難以起到有效的作用。
盡管這些政策的效果不會(huì)很大，但我還是認(rèn)為這些政策是必要的，至少可以起到給股市降溫的作用。
股市未來(lái)走向如何，監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)都難以預(yù)料，因?yàn)榧词乖谝粋�(gè)相對(duì)正常的市場(chǎng)中，股價(jià)的變動(dòng)都讓人捉摸不定。惟一可以確定的事情是，無(wú)論是政府，還是投資者，誰(shuí)都不想看到泡沫崩潰的景象。
除了已經(jīng)使用的手段，還有沒(méi)有更好的辦法給股市降溫，以讓泡沫稀釋，使得這波難得的牛市能夠得以延續(xù)，讓普通的投資者分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。
答案是肯定的。
首先應(yīng)該強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能。使用嚴(yán)刑厲法糾正上市公司的各種造假行為，規(guī)范券商和基金公司的違法投資活動(dòng)，其結(jié)果一方面可以逐漸改變國(guó)內(nèi)股市圈錢的形象，一方面會(huì)給投資者帶來(lái)有益的警示作用，提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
其二是加快大盤(pán)股的發(fā)行上市。市場(chǎng)已經(jīng)注意到，除了國(guó)企大盤(pán)股紛紛回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)也鼓勵(lì)優(yōu)秀公司在A股上市，這些政策無(wú)疑會(huì)起到稀釋泡沫的作用。需要改善的是，應(yīng)該讓優(yōu)質(zhì)公司更大比率地發(fā)行上市即流通的股票。
其三是央行應(yīng)該盡快出臺(tái)加息政策，并釋放連續(xù)加息的信號(hào)。加息不僅起到抑制投資過(guò)熱和通貨膨脹的作用，同時(shí)也會(huì)抑制資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的進(jìn)一步膨脹。
其四是在天津建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成與深圳市場(chǎng)的分工，從而在短期內(nèi)增加股票的市場(chǎng)供給，分散資金流。
有人戲稱，現(xiàn)在股市不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，只需要按照行為金融學(xué)行事�；蛟S，現(xiàn)在的資產(chǎn)市場(chǎng)真的是行為金融學(xué)的游戲規(guī)則，那么管理層又為何不給市場(chǎng)以更多的暗示呢？
股市中的參與者普遍認(rèn)為，最近股價(jià)的大幅上漲，實(shí)際是流動(dòng)性推動(dòng)的結(jié)果，或可稱之為流動(dòng)性牛市。因此，抑制泡沫的辦法除了控制貨幣流通數(shù)量，還要增加股票供給數(shù)量�；蛟S可以認(rèn)為，增加上市公司供給是最好的市場(chǎng)化手段。
面對(duì)股市的非理性繁榮，中央政府應(yīng)該找到抑制泡沫的理性對(duì)策，同時(shí)學(xué)會(huì)適當(dāng)使用行為金融學(xué)的方法，給市場(chǎng)更多的信號(hào)。 |
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