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| 2009-10-23 作者:李中秋 來源:中國證券報 |
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時隔一年，國際油價再度挑戰80美元/桶的重要關口。10月21日，紐約原油期貨基準合約收報81.37美元。作為高油價的標志或“分水嶺”，80美元意義非凡，跨過這道坎，意味著全球經濟又將步入高油價時代。于是，不少人士開始擔憂，在金融危機后全球經濟復蘇背景下，高油價顯然不利于經濟的持續復蘇。然而，在美元持續貶值預期以及西方經濟強勁復蘇兩大因素的推動下，80美元恐怕不會成為障礙，本輪油價反彈周期有望延伸至明年初或更長時間。
影響未來油價走勢的因素首先是美元。筆者認為，未來半年內美元的貶值趨勢是不容易逆轉的。一方面，美國政府存在容忍美元繼續貶值的動機。從貿易角度而言，美元大幅度貶值有助于美國刺激出口，縮小貿易赤字，改善經常賬戶失衡。最新數據顯示，美國財政赤字創1.42萬億美元的二戰后紀錄。由于美國外債主要是以美元計價，而其對外資產主要是以外幣計價，美元貶值造成的“估值效應”能夠降低美國政府的對外真實債務，從而改善其高額財政赤字政策的可持續性。另一方面，美元出現反彈的前提條件是美聯儲加息預期，但實際上短期內加息的可能性還不大。
推動油價的另一大因素，是全球經濟尤其是西方主要經濟體的強勁復蘇。最近，世界主要經濟體公布的相關數據顯示，各國經濟見底回升的跡象比較明顯，市場信心也有很大的恢復。隨著全球經濟持續回升，制造業將步入擴張，支持油價的宏觀經濟環境繼續改善。
因此，伴隨著美元的貶值和全球經濟回暖這兩大有利條件，全球資金的風險偏好會大大增強，原油等金融屬性極強的資源類商品容易受到資金青睞。而在全球量化寬松的貨幣政策沒有退出以前，在流動性還比較充裕的環境下，經濟復蘇對商品需求的增加，都會成為支撐油價的重要因素。
那么，油價反彈會到何時？關鍵要看各國經濟刺激政策何時出現退出跡象。由于市場普遍預計，全球寬松的貨幣政策到明年上半年還難以大規模退潮，因此油價還會繼續前行。
當然，油價繼續上揚也存在諸多不利因素，比如，高油價不利于經濟增長，同時也會抑制需求。根據我國2009年5月8日發布《石油價格管理辦法(試行)》辦法第七條規定，當國際市場原油價格低于每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格；高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。這意味著，對于我國來說，80美元之上油價若繼續走高，需求也可能受到抑制。此外，當前美國原油高庫存高達11億噸，處于歷史最高水平，也會對油價造成威懾力。換言之，盡管油價仍有望被推高，但在80美元上方繼續上漲的道路也不會很平坦。 |
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