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| 2009-10-10 作者:中秦 來源:中國證券報 |
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10月首個交易日市場普漲，長假壓抑的投資情緒，加上外圍商品市場的連續上漲吸引了部分熱錢，但筆者覺得10月的行情并不樂觀。
不看好的主要原因是，供求關系在IPO加速的過程中已經失衡。暫時的表現可能是在集中IPO期間股票市值逐步縮水，在IPO的間隙獲得一次脈沖恢復的機會。一旦遭遇突發的沖擊，比如創業板推出后的火爆炒作，大盤失血的現象將更加顯著。
10月面臨的其他問題還有解禁高峰、經濟前景不明朗、加息預期等等，這些都對行情的發展不利。不過，由于這些問題是被投資者普遍預期到的，因此，很多影響在9月末的下挫中已經有所體現，10月的走勢或許并不會非常難看。
但是10月的特殊事件，創業板的推出，將對整個主板產生比較大的影響。雖然不一定會導致主板的崩塌，但至少筆者認為會讓主板在一定時期內顯得雞肋，甚至邊緣化。投資者的注意力會逐漸集中到這個新的板塊上去，熱錢也會逐步向創業板移動，并帶來一定的投資機會。
所以今天我想簡單地談一些對投資創業板的想法。
首先，創業板的估值思路和主板并沒有大的差異。從創業板公司的基本情況以及審核條件看，這些公司上市的條件和主板公司的差異并不大，適用的交易規則也沒有大的不同，市場對于這些個股的定位仍然是通過目前主板的估值思路和體系在進行。因此，不用被創業板的名字迷惑了。
其次，創業板的短期高估現象將比較普遍。可以說創業板的上市時機對于發行者來說是非常適宜的，市場正好處于一個缺乏題材和熱點的雞肋時期，創業板在這樣的環境下獲得了普遍的高估。高市盈率的發行價和仍然極低的中簽率，表明了在目前狀況下，這樣的高估有其存在的合理性，也將在短期內繼續存在。
但是，不要忘記，投資股票的目的就是等待市場給予標的股票高估的時候進行兌現。這個高估的過程可能很短，也可能會持續一段時間，但是高估的狀態不可能永遠存在。因此，當創業板整體高估時，往往預示著大量兌現風險的存在，這點投資者一定要冷靜認識。
因此，這里著重要談的就是，如果投資創業板的話，怎樣才能從普遍的高估狀態中尋找到那些處于低估的個股，這些才是可能獲得安全收益的目標。
1、這里談的低估只是相對低估。本身環境的高估必然會帶來對未來的透支，因此，低估的概念并不能簡單地從目前可見的PE\PB的數值角度去考慮，而更多的是考慮到一種低估的可能性。也就是說，對于未來的業績增長，那些具有爆發性的公司是最有可能被低估的，所以首先我們尋找的是業績的爆發彈性。
2、從行業增長角度去思考。具有業績爆發性的公司所處的行業必然是有發展前景的，或者在行業前景不變的情況下，自身的市場份額會出現爆炸性的增長。這些公司是真正屬于創業板的特征公司，而如果處于那些傳統行業的，或者行業本身前景不明朗的，行業份額基本飽和的公司，只是借創業板之名上市而已，被高估的持續時間不會太長久。
3、從行業的獨特性去考慮。獨特的行業意味著沒有主板的估值限制，沒有可比性，不需要參考別人的臉色，這樣的公司在市場定位過程中獲得熱錢高估的可能是比較大的。在創業板的首批上市企業中，這樣的公司還是不少的，這些個股將受到某些行業投資者的追捧。
4、從概念想象力的角度去琢磨。股票中的想像力是合理的想像，而不是妄想，這樣的想像力實際上就是來自于前面所說的彈性、增長以及獨特性所帶來的概念。一旦某只股票具有了概念以后，獲得高估的機會和階段都會大很多，長久很多。
5、以價值角度去控制風險。在尋找高估中的洼地這個過程中，尋寶的喜悅是一直存在的，但是過高的股價帶來的不一定是機會，如何把握住機會和風險，最終還是要落實到投資價值上。不管我們怎么想像公司的爆炸性增長、獨特的概念，我們都可以理性地測算。也就是說，公司怎么好，要好在未來收益上。對于股價過于透支的，即使再有美好未來的公司，也不值得我們去冒險。
通過以上的分析，筆者比較看好的幾個希望獲得高估中的低估的創業板公司是神州泰岳、華誼兄弟、樂普醫療、大禹節水以及機器人，但是否買入，還是要看市場給予高估的程度再決定。
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