監(jiān)管層對(duì)信貸投放連創(chuàng)新高非常重視，開始從兩個(gè)方面著手對(duì)信貸投放的持續(xù)性和結(jié)構(gòu)均衡性進(jìn)行微調(diào)：一方面是監(jiān)管層對(duì)信貸投放的摸底調(diào)查；另一方面則體現(xiàn)在公開市場(chǎng)操作上。兩者具有一定的因果關(guān)系。

　　先來看商業(yè)銀行的信貸投放。由于1月份的數(shù)據(jù)剛剛公布，此處就不再贅述。從各家銀行2月份的公開信息看，整體信貸投放規(guī)模仍將保持一個(gè)較快的增長(zhǎng)速度。
　　超高速度的信貸投放引起了監(jiān)管層的高度重視，并著重加強(qiáng)了例行的對(duì)商業(yè)銀行督導(dǎo)力度以及現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的深度。
　　據(jù)悉，央行、銀監(jiān)會(huì)都已經(jīng)或正在對(duì)信貸情況進(jìn)行摸底調(diào)查。從調(diào)查的初步結(jié)果看，大量的信貸投放主要對(duì)象是基礎(chǔ)設(shè)施、交通等政府投資為主的大型項(xiàng)目。
　　在“票據(jù)融資的部分增量是不實(shí)在的，不能排除企業(yè)將融來的資金轉(zhuǎn)存定期存款獲取利差的可能，以及其他如進(jìn)入股市的可能”的觀點(diǎn)在社會(huì)上流傳后，監(jiān)管層重點(diǎn)加大了對(duì)商業(yè)銀行票據(jù)融資的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研力度。
　　調(diào)查的結(jié)果是樂觀的。一位監(jiān)管層的相關(guān)人士告訴筆者，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的結(jié)果顯示，各界廣為關(guān)注的票據(jù)融資業(yè)務(wù)處于正常狀態(tài)，都是流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并沒有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)聚集的現(xiàn)象。票據(jù)融資增長(zhǎng)較快（1月份票據(jù)融資占信貸投放42%）的原因，主要是企業(yè)融資成本比較低，銀行資金的安全性也高。未來，票據(jù)融資仍有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　但票據(jù)融資也產(chǎn)生了一定的不利因素，比如票據(jù)融資規(guī)模巨大和貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)間分配上不均衡。解決這個(gè)問題的方法之一就是加大公開市場(chǎng)操作力度，用公開市場(chǎng)操作來調(diào)節(jié)這種流動(dòng)時(shí)間上的不匹配。
　　春節(jié)后，公開市場(chǎng)操作就發(fā)生了變化。
　　17日，央行以利率招標(biāo)方式開展了正回購(gòu)操作，期限91天，操作總量為1200億元。這次操作有兩點(diǎn)要引起重視，一是期限由周二常規(guī)的28天期改為91天期，顯示央行有意加大資金凍結(jié)深度；二是操作量陡升至1200億元，正回購(gòu)操作量上次超過或達(dá)到1000億元還是去年3月份的事，也顯示出回籠資金的態(tài)度很堅(jiān)決。
　　此外，公開市場(chǎng)操作還在品種上進(jìn)行了調(diào)整。央行分別于2月5日、2月12日在公開市場(chǎng)上發(fā)行了兩期總計(jì)650億元3個(gè)月期限票據(jù)。而此前，央行于2008年11月份將3個(gè)月期央行票據(jù)的發(fā)行從每周發(fā)行改為隔周發(fā)行；更早之前，央行停發(fā)了3年和1年期票據(jù)以執(zhí)行寬松的貨幣政策。
　　除了發(fā)行頻率的變化之外，在2月2日至15日的兩周內(nèi)，央行分別凈回籠1040億元和560億元，預(yù)計(jì)2月份將實(shí)現(xiàn)凈回籠，而就在1月份，央行向公開市場(chǎng)凈投放了3810億元。
　　公開市場(chǎng)操作的調(diào)整，實(shí)則是對(duì)國(guó)務(wù)院辦公廳頒布的金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展30條意見的落實(shí)。意見要求保持銀行體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)要“根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)適時(shí)適度調(diào)整貨幣政策操作”，這讓政策調(diào)整有了相當(dāng)?shù)撵`活性。在政策調(diào)整工具中，公開市場(chǎng)操作方便快捷而且見效快。
　　央行在公開市場(chǎng)操作中的微調(diào)，反映了央行對(duì)銀行信貸投放的持續(xù)性、結(jié)構(gòu)均衡性的掌控。鑒于當(dāng)前的流動(dòng)性情況，不排除未來央行繼續(xù)調(diào)整公開市場(chǎng)操作力度。
　　因此，公開市場(chǎng)操作和監(jiān)管層現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研力度的加強(qiáng)，只是針對(duì)銀行間體系流動(dòng)性特點(diǎn)進(jìn)行的適時(shí)適度的微調(diào)，并非如某些人臆測(cè)的那樣是針對(duì)股市而來。如果非要和股市掛上邊兒，那充其量也只是心理上的影響。