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    白宮可能開錯了救市藥方
        2008-11-24    章玉貴    來源:上海證券報

        握有全球最多金融資源的美國所展現(xiàn)的令人大跌眼鏡的應對水準,既反映了優(yōu)越感十足的主流經(jīng)濟學長期以來的自私和短見,更折射出有全球責任感與動員能力的政經(jīng)領袖的缺失。一向自信的美國財經(jīng)官員可能開錯了救市藥方,將世界經(jīng)濟推向更大的不確定性與風險之中。

        三年前,有誰會相信花旗銀行竟會遭到投資者的拋盤?有誰會相信通用和福特竟會淪落到靠政府救助才能避免死亡的慘淡境地?又有誰會相信被視為全球金融風向標的華爾街金融市場有朝一日竟會陷于風雨飄搖之境地?即便是在今年上半年,美國那些分析師們依然對控制次貸危機持有樂觀態(tài)度。而現(xiàn)在,沒有人還在懷疑這場金融瘟疫已侵入到華爾街這個疑似全球最具免疫力的金融身軀的骨髓。
        美國和歐洲財經(jīng)官員似乎集體無策,一向呼風喚雨的美國大牌經(jīng)濟學家也在盡力避免說錯話。美歐不久前在集體游說中國為次貸危機買單失敗之后,現(xiàn)在又把視線轉向石油美元豐厚的中東富國。美國試圖說服沙特出資1200億美元、阿聯(lián)酋出資700億美元、卡塔爾出資600億美元、科威特出資400億美元來救助陷入困境的汽車業(yè)、銀行業(yè)以及其他受金融危機波及的公司。但是,財富管理水平不低的中東國家會充當不明不白的“陪綁者”嗎?
        握有全球最多金融資源的美國所展現(xiàn)的令人大跌眼鏡的應對水準,既反映了優(yōu)越感十足的主流經(jīng)濟學長期以來的自私和短見,更折射出有全球責任感與動員能力的政經(jīng)領袖的缺失。
        在某種意義上,美國一向引以為傲的部分經(jīng)濟學家充當了這場金融危機的幫兇。蒙代爾、斯蒂格利茨和克魯格曼的理性批判看來并未得到政府的多少呼應。格林斯潘在執(zhí)掌美聯(lián)儲時,周圍積聚了一大批自私的金融學家。盡人皆知,促使金融衍生品大行其道的,便是1997年諾獎得主羅伯特·默頓,這位被稱為“現(xiàn)代金融學理論的牛頓”的復雜金融產(chǎn)品設計者與金融操盤手可能沒有想到,華爾街投行的金融產(chǎn)品設計師們在其金融衍生品模型的鼓舞下,竟然荷爾蒙分泌嚴重失調,陸續(xù)設計了一個個令人眼花繚亂的金融衍生品。在這些被包裝得極為光鮮亮麗的產(chǎn)品外衣下,其實很多都是風險極大的垃圾債務。盡管連諾獎得主菲爾普斯也承認,新的金融產(chǎn)品其實已經(jīng)達到了相關機構風險評估的極限,以至于評估機構無法精準評估這些設計極為復雜的金融產(chǎn)品的市場風險,即使部分知道也不知該采取何種措施應對。但是在華爾街投資銀行家的精妙安排下,硬是“化腐朽為神奇”,在全美乃至全世界找到大買家,而且還價格不菲。高盛2007財年總收入459.9億美元,但其凈利潤竟然達到116億美元!股本回報率32.7%。直到美國房地產(chǎn)泡沫破滅,房屋抵押貸款的來源被切斷,資金鏈條斷裂,經(jīng)濟增長預期惡化,才使他們的自私與貪婪大白于天下。
        另一方面,在富蘭克林?羅斯福之后,美國政治領袖胃口越來越大,但全球責任感與動員能力卻日漸衰退。克林頓在經(jīng)濟上把凱恩斯主義、貨幣主義、供給學派和理性預期學派中和起來,形成了既反對完全放任,又反對過度干預的克林頓經(jīng)濟學,從而獲得了經(jīng)濟的巨大繁榮。不過克林頓最終還是把巨大泡沫留給了對經(jīng)濟十分外行的小布什。偏偏無多少國際責任感的布什政府在次貸危機爆發(fā)初期低估了問題的嚴重性,不僅沒有采取及時有效的措施控制,反而通過有意為之的美元貶值來分攤危機成本,遂使持續(xù)發(fā)酵的次貸危機迅速蔓延全球。直到市場向雷曼兄弟、美林證券和AIG發(fā)出死亡通知書之后,美國的救市行動才開始,但為時已晚,并且給市場投下了更多的不確定性。
        盡管財長保爾森已正式放棄最初從金融機構購買問題資產(chǎn)的計劃,將陷入困境的消費者列入救助重點,但是他已錯過了拯救金融體系防止整體經(jīng)濟衰退的時間窗口。各大金融機構之間互相不信任,金融機構對自身資產(chǎn)的未來走向也沒有多少把握,信貸機制已近崩潰,支持消費者融資的市場困難重重,融資成本大幅攀升,新貸款發(fā)放已近停頓。過于聰明的美國財經(jīng)官員,大概沒有想到市場的懲罰力量竟有這么大。
        布什政府犯下的另一錯誤是試圖借金融危機洗劫其主要競爭對手——歐洲。結果證明此舉損人不利己。上個月,當參眾兩院在白宮的“軟硬兼施”下通過救市計劃之后,美國政府的操盤手們反而暫停了救市手術,救市方案批準的國債額度遲遲沒有啟動,監(jiān)管部門甚至在市場處于極度恐慌的情況下還敢解除放空禁令,全球股票和期貨價格隨美國市場的波動而巨幅振蕩,美國以外的市場對經(jīng)濟衰退甚至崩潰的恐懼進一步放大。近年來表現(xiàn)強勁的歐元成為首要洗劫對象,歐元兌美元的價格已從高峰時的1.62大幅下跌至目前的1.25左右,跌幅將近20%,這在近十年的歐元發(fā)展史上極為罕見。但是,美歐經(jīng)濟本來就連成一體,歐元區(qū)經(jīng)濟集體熄火對美國并沒有好處,美國的成本轉嫁又通過金融市場的傳導機制影響到美國經(jīng)濟的穩(wěn)定。
        世人冀望即將上任的奧巴馬政府能夠兌現(xiàn)其競選時的改革諾言,在采取切實措施穩(wěn)住金融機構的同時,加強對金融機構投資金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。反思美國不負責任的經(jīng)濟政策,在清舔傷口的同時通過刮骨療醫(yī)來建立確保經(jīng)濟健康發(fā)展的金融體系。同時,加大在實體經(jīng)濟發(fā)展上的投入,強化科技研發(fā),以科技革命引領世界經(jīng)濟發(fā)展。此乃美國和世界經(jīng)濟走出困境的關鍵之舉。

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