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A股市場經(jīng)過近一年綿綿跌勢，“破凈股”（股價(jià)跌破凈資產(chǎn)）已達(dá)200余家，數(shù)量已遠(yuǎn)超2005年滬綜指最低998點(diǎn)時(shí)的176家。然而跌破凈資產(chǎn)卻并不意味著個(gè)股跌勢見底。在證監(jiān)會(huì)發(fā)布回購新規(guī)后，中國人民銀行又于10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據(jù)回購股份。除中期票據(jù)之外，公司債也可為上市公司回購股份提供融資支持。然而，上市公司回購股票仍然面臨“叫好不叫座”的尷尬。截至目前在A股市場也只有天音控股及海馬股份兩家公司宣布回購自家股票。
受制于回購股票要予以注銷的限制，與香港等其他市場幾乎習(xí)以為常的“回購”情況相比，A股市場的股票回購可謂“鳳毛麟角”。主要是因?yàn)閲獬墒熨Y本市場允許上市公司將已發(fā)行在外的股票以一定價(jià)格購買回來作為庫藏股,
可以用于替代派發(fā)現(xiàn)金股利以及防止敵意收購。而我國公司法明確要求上市公司回購社會(huì)公眾股份必須自回購之日起十日內(nèi)予以注銷。
與上市公司回購自家的股票不同的是，同樣是花錢，增持卻此起彼伏。增持是指上市公司的大股東進(jìn)行增持，實(shí)際上是在抄底，在將股價(jià)抬高后增持的股份還可以再拋出。增持可以享有股東權(quán)益，而回購的最終命運(yùn)卻是注銷。國內(nèi)的回購制度不允許庫存股的存在，再加上目前經(jīng)濟(jì)下行的大背景，“現(xiàn)金為王”是第一要義，所以上市公司普遍缺乏回購的動(dòng)力。
此外，回購只有在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)才可能大規(guī)模發(fā)生，但前提是上市公司必須有充足的現(xiàn)金流作保證。雖然目前A股的破凈股已多達(dá)200多家，但相當(dāng)部分公司雖然賬面上已經(jīng)“破凈”，不過凈資產(chǎn)水分很大，屬“假破凈”。
天音控股與海馬股份兩家上市公司接連宣布回購股票，其回購動(dòng)機(jī)也不僅僅局限于恢復(fù)投資者信心這樣“單純”。比如海馬股份在宣布回購前，也早已跌入“破凈股”。其在年初發(fā)了8.2億元的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價(jià)格18.28元/股，已于7月16日開始進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。股價(jià)的慘跌使預(yù)期中的債轉(zhuǎn)股不能順利進(jìn)行。公司不得不兩次下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。因此，海馬股份選擇在股東大會(huì)決議前宣布回購不可不謂“用心良苦”。
在市場因上市公司的回購而追漲的同時(shí)，我們要清醒地看到股票回購是一柄“雙刃劍”。在股價(jià)“破凈”后，公司回購并注銷股份，會(huì)導(dǎo)致總股本縮小，有利于提升每股盈利及凈資產(chǎn)。然而，在經(jīng)濟(jì)低迷，預(yù)期利潤下滑的情況下，企業(yè)大量采取現(xiàn)金回購方式，可能造成回購后公司資金短缺，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，每股收益將會(huì)出現(xiàn)更大的波動(dòng)，從而令其股價(jià)變化也面臨很大的不確定性。
此外，由于公司的回購需在回購前予以公告，一般都會(huì)促使股價(jià)回升到凈資產(chǎn)值附近。因此，公司進(jìn)行股份回購既可能是為了穩(wěn)定股價(jià),也可能是為了炒作自己股票，操縱二級(jí)市場的股價(jià)。
二者雖然主觀目的不同，但客觀上都達(dá)到了推動(dòng)股價(jià)上漲的效果。當(dāng)公司回購股份的價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值時(shí),未被回購股東的股份價(jià)值就相應(yīng)地被稀釋，此時(shí)回購就是一樁折本的買賣。上市公司回購股份的承諾兌現(xiàn)期均橫跨數(shù)月，在這過程中還充滿了諸多變數(shù)。很多回購方案往往由于股價(jià)的上升最終沒有實(shí)施，許多上市公司也就“說說而已”。 |