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日前，一些證券公司在研究報告中提出，受全球金融危機影響，中國的對外投融資、外貿出口以及經濟下行等因素多重博弈，明年人民幣對美元可能呈現2%的貶值趨勢。然而，筆者反倒認為，在當前紛繁復雜的國際國內形勢下，多重博弈難改人民幣匯率穩中有升趨勢。
我國經濟增長趨勢不改
我國的經濟形勢是支撐人民幣匯率走勢的宏觀基本面。國家統計局新聞發言人李曉超對前三個季度國民經濟概括了四個方面的亮點：一是經濟仍然保持平穩較快增長；二是消費價格漲幅回落趨勢明顯；三是結構調整取得積極進展；四是經濟運行質量繼續提高。至于我國經濟增速的回落，筆者認為，這完全符合宏觀調控的預期。盡管國際金融危機給我國的外貿出口造成了不利的影響，但我們可以通過及時調整外貿地區結構，如變過去外貿出口主要依賴歐美市場為重點放在亞洲、非洲和拉美市場。更重要的是，我國人口眾多，市場廣大，尤其是農村市場，擁有極大的開發動能和潛力。隨著一系列擴大內需和審慎靈活的財稅、金融以及外貿等政策的逐步貫徹落實，我國經濟增長一定會繼續維持一個比較良好的局面。
歐美市場缺乏吸引力
以往美國市場能夠作為“風險避難所”和美元資產作為“風險緩沖工具”，主要是基于這樣一個重要的決定因素，即美國公司股票和債券具有高于歐洲和日本等經過風險調整后的收益率，這帶動了大規模股權投資和固定收入證券投資流入美國，使得美國成為全球第一大固定收入證券和第二大股權資本的流入國。然而，由于2007年以來美國的次貸危機進而演變成目前的金融風暴以及對美國經濟前景的悲觀預期，國際投資者已對美國市場的安全性和美元資產的盈利性產生極度的擔憂，國際資本流入美國市場的勢頭開始銳減，而從美國流出資本的勢頭卻在猛增。在這一過程中，美元資產需求減少和美元貶值相互作用，即美元資產投資減少導致美元貶值，而美元貶值進一步減少美元資產吸引力。這些同樣的不幸也落在了歐洲國家身上。
穩中有升趨勢將延續
展望未來，我國經濟雖會受到美國金融危機的影響，但其所孕育的增長潛力和政府保增長的政策決心再加上歐美地區經濟衰退的不可逆轉性，很可能使人民幣的升值步伐在今年剩余時間內以及明年會有所放緩，但是人民幣保持穩中有升的趨勢不會改變。
不過，未來趨勢可能轉向人民幣實際有效匯率的升值。過去，人民幣升值似乎是對美元而言，但筆者相信在將來幾年會變成對一籃子貨幣每年升值3%左右，參考一籃子貨幣目的就是為了穩定人民幣實際有效匯率。由于去年和今年上半年人民幣實際有效匯率的升值幅度都小于人民幣兌美元升值幅度，因此實際有效匯率總體上還會不斷升值。
其次，實行較有彈性的浮動匯率安排具有積極意義。我國在逐步實施資本賬戶開放過程中，實際有效匯率升值是否會成為嚴重問題，很大程度上取決于出口部門的特點和經常項目的狀況。如果我國擁有一個競爭性的出口部門和強健的經常項目，則實際有效匯率的升值不會造成太大問題。從匯率管理角度，比較合適的選擇是，在市場供求的基礎上繼續人民幣匯率調整，到了一定水平后放開匯率，實行浮動匯率制，在讓市場供求決定匯率水平的同時，適當地輔之以政府調控。
另外，人民幣升值趨勢不改但節奏可以調節。在全球金融危機愈演愈烈、全球經濟增長放緩的壓力下，人民幣升值應具有更多的靈活性和策略性。首先，不至于對經濟增長形成較大傷害。其次，也要主動掌握升值時機，引導產業結構的合理轉型。再次，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》是對過去資本項目逐步可兌換的認可，同時也發出了我國繼續擴大資本項目可兌換的信號，而資本項目可兌換是人民幣匯率升值至均衡匯率的必要條件。
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