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截至9月18日,在2007年以來(lái)首發(fā)募資的191家公司中,108家公司的股票收盤價(jià)跌破首發(fā)價(jià),“破發(fā)”比例高達(dá)56.5%;在今年上市的73只新股中,也有41只股票“破發(fā)”。
在我國(guó)資本市場(chǎng)上,長(zhǎng)期存在著“新股不敗”的神話,滬深交易所自成立以來(lái)共發(fā)行約1600只A股,其中99.5%的個(gè)股首日相對(duì)發(fā)行價(jià)格上漲,僅有0.5%的個(gè)股上市首日跌破發(fā)行價(jià)。新股首日平均漲幅更是驚人。因此,今年以來(lái)的新股頻頻破發(fā)現(xiàn)象略顯得耐人尋味。
然而,從國(guó)際成熟市場(chǎng)來(lái)看,“破發(fā)”是一種再正常不過(guò)的現(xiàn)象。香港證券交易所2000-2005年的194家首發(fā)上市公司中,只有62%的IPO股票上市首日收益率為正,其余38%的新股不能為新股申購(gòu)者帶來(lái)回報(bào)。2007年美國(guó)三大交易所共發(fā)行上市新股230只,上市首日共有71只新股收盤價(jià)跌破發(fā)行價(jià),另有65只新股首日收盤價(jià)漲幅不足10%�？梢�(jiàn)新股按二級(jí)市場(chǎng)可比價(jià)格發(fā)行是國(guó)際慣例,上市后因市場(chǎng)波動(dòng)而跌破發(fā)行價(jià)也屬平�，F(xiàn)象。
至于緣何當(dāng)前A股市場(chǎng)新股屢屢破發(fā),除了市場(chǎng)波動(dòng)因素外,新股發(fā)行市盈率偏高、新股上市后因未能真正全流通而需估值調(diào)整也是重要原因。
長(zhǎng)期以來(lái),在濃厚的投機(jī)氛圍影響下,A股二級(jí)市場(chǎng)新股熱炒成風(fēng),使得新股高位接盤成為常態(tài),這導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)再高也能輕易發(fā)售。而且,巨量資金在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股并在上市后大幅套利,既表明新股定價(jià)缺乏效率,也凸顯二級(jí)市場(chǎng)非理性的一面。因而不合理的高發(fā)行價(jià)和高初期定位,就成了新股上市不久“破發(fā)”的首要原因。
此外,新老劃斷后的新股發(fā)行制度,體現(xiàn)為上市初期只有少量公開(kāi)發(fā)行股份進(jìn)入二級(jí)流通市場(chǎng),而大量的首發(fā)限售股將在1-3年后進(jìn)入流通市場(chǎng)。由于上市初期股票供應(yīng)量相對(duì)較小,容易造成定位過(guò)高。而新股上市1年后則會(huì)產(chǎn)生新增大量可流通股份壓力。這又導(dǎo)致新股雖然已經(jīng)上市,但其估值定位仍需要在上市后反復(fù)調(diào)整,大多數(shù)新股上市后走勢(shì)弱于大盤乃至破發(fā)也在預(yù)料之中了。
本輪市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整以來(lái),技術(shù)走勢(shì)一路超跌,整體估值雖已進(jìn)入合理區(qū)間,但市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)仍難以根本扭轉(zhuǎn),很大原因就是股票市場(chǎng)供求平衡因?yàn)榇罅肯奘酃山饨魍ū淮蚱�。市�?chǎng)面臨新股發(fā)行、股改大小非解禁、2005年新老劃斷后發(fā)行新股原限售股東解禁等三類股票巨大的供給壓力,其中新老劃斷后原限售股東解禁規(guī)模將在未來(lái)占據(jù)最主要地位。數(shù)據(jù)顯示,
2009年新老劃斷后首發(fā)限售股解禁市值是股改“大小非”的1.2倍,而2010年更是高達(dá)9倍,兩年總金額超過(guò)6萬(wàn)億元,且因新股不斷發(fā)行,未來(lái)解禁壓力仍在持續(xù)增加。
在未來(lái)數(shù)萬(wàn)億市值股票的持續(xù)供給壓力下,投資者不妨把新股當(dāng)作含有“大小非”上市預(yù)期的老股一樣,充分考慮其未來(lái)新增股票供應(yīng)沖擊成本,依據(jù)全流通下的合理定位進(jìn)行自己的投資決策。 |