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美次貸危機(jī)升級引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴,近日成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。A股市場投資者再次感受“蝴蝶效應(yīng)”之痛,本已巨幅調(diào)整的滬深股市恐慌中再下一城,跌破2000點(diǎn)直逼1900點(diǎn),將上證指數(shù)的跌幅擴(kuò)大至近70%。有道是“世界同此冷暖”,但冷靜分析,華爾街金融風(fēng)暴對A股市場的影響其實(shí)并沒有想象中那么大,其“蝴蝶效應(yīng)”顯然被人為夸大了。
之所以這么說,主要有五方面原因:
一是中國經(jīng)濟(jì)可能受到的沖擊沒有想象的那么嚴(yán)重。我們知道,拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”是投資、消費(fèi)和出口。由于中國自身大市場的客觀存在,即使出口等受到一些影響,GDP增速仍將維持在一個較高的水平。就是按目前一些悲觀人士所預(yù)計(jì)的那樣,明年GDP增速回落到8%左右的水平,也是世界上一個了不起的增速。目前,擴(kuò)大內(nèi)需、減少國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對于出口的依賴,正成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向。在這種指導(dǎo)思想之下,我們有理由相信,上市公司將繼續(xù)受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長,從而取得較好的業(yè)績。
二是華爾街金融風(fēng)暴給中國帶來的直接經(jīng)濟(jì)損失有限。要知道,我國官方外匯儲備不持有美國次級住房抵押貸款債券(資訊,行情),大部分投資的是美國國債。國內(nèi)商業(yè)銀行盡管在美國次級抵押貸款債券(資訊,行情)市場遭受程度不同的損失,但根據(jù)目前披露的情況看,損失也沒有人們想象的那么大。央行行長周小川此前曾表示:“中國金融機(jī)構(gòu)在次債方面的投資會有損失。但是次債投資所占的數(shù)量和比例都比較小,能夠消化。中國金融機(jī)構(gòu)規(guī)模比較大,經(jīng)營狀況也比較好,少量的損失可以承受。”
此話不假。我們不妨以招行為例。招行昨日發(fā)布公告稱,截至公告日,公司持有美國雷曼兄弟公司發(fā)行的債券(資訊,行情)敞口共計(jì)7000萬美元,其中高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元。即使作最壞打算,對這7000萬美元進(jìn)行全額壞賬計(jì)提,其受到的影響也不過0.0325元/股。這一數(shù)字與招行今年中期每股收益0.9元相比,所占比重顯然是相當(dāng)之小的。
三是在筆者看來,A股市場已經(jīng)“透支”了美次貸危機(jī)升級的風(fēng)險(xiǎn)。美次貸風(fēng)波發(fā)生以來,道瓊斯指數(shù)從最高14118.52點(diǎn)下跌最大幅度不到25%（已考慮近日暴跌因素）,而A股市場因種種因素包括美次貸危機(jī)影響,下跌幅度已是美股的近3倍,市值損失近3萬億美元。顯然,中國股市的“地震”幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過處于“震中”的美國,成為全球下跌最厲害的市場。目前,A股市場市盈率、市凈率,無論從縱向看,還是從橫向看,都到了一個較低的水平。一個已經(jīng)“透支”了多重風(fēng)險(xiǎn)的市場,再被一些人拿次貸等來渲染說事兒,從而形成“跟跌不跟漲”的惡性局面,顯然是嚴(yán)重的非理性。
四是中國資本項(xiàng)目尚未開放,A股市場仍是一個相對封閉的市場。雖說全球經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)相扣,次貸危機(jī)影響下的美國經(jīng)濟(jì)走弱,會對全球經(jīng)濟(jì)體系造成極大影響,但并沒有證據(jù)顯示,A股市場資金和外部市場存在必然關(guān)聯(lián)。而A股市場從來就不缺場外資金,目前缺的關(guān)鍵還是信心。
五是全球救市行動已然展開,美次貸危機(jī)正在度過最艱難的時(shí)刻。我們的央行也已試探性出手,宣布減息和降低存款準(zhǔn)備金率,后續(xù)貨幣、財(cái)稅、外匯等政策“組合拳”可以預(yù)期。而中國資本市場自身的制度建設(shè)正緊鑼密鼓,“標(biāo)本兼治、遠(yuǎn)近結(jié)合”的更多新舉措同樣值得期待。
因此,可以認(rèn)為,目前華爾街金融風(fēng)暴對A股市場的心理影響遠(yuǎn)大于實(shí)際結(jié)果。
說到這兒,筆者不由想起《美元大崩潰》一書的作者——華爾街資深觀察家彼得·D·希夫曾打過的一個精彩比喻:假如6個人被沖上荒島,其中1個是美國人,5個是亞洲人。5個亞洲人負(fù)責(zé)打魚、捕獵、生火做飯,唯一的美國人負(fù)責(zé)吃飯,亞洲人只能吃剩飯,然后拿到一堆可能永遠(yuǎn)無法兌現(xiàn)的白條。假如美國人被驅(qū)逐了,那么島上亞洲人的天會塌嗎？答案很簡單——他們的日子會更好,不僅會多分一份飯,而且不再吃剩飯。
盡管這一比喻的邏輯并非那么縝密,但至少說明,中國人無須過于驚悚,A股市場投資者也沒必要對華爾街金融風(fēng)暴過于恐慌。 |