跌跌不休的股市，讓投資者脆弱的神經再次經歷嚴峻考驗。自2007年10月16日創下6124.04點（滬綜指）的歷史高位后，股市自由落體，上周五滬綜指創出2064.29點的本輪調整新低。那么，股市何時才能見底？這是許多人都在關心的問題。
　　在股市持續下跌的情況下，討論底部是一個非常危險的事情。尤其對于像我這樣的悲觀論者而言，在上輪牛市即將結束的去年9月底和10月初，我明確發出空倉的呼吁。在股市的諸多制度漏洞堵住以前，空倉才是最佳選擇。
　　雖然，我們不能很清晰地弄清楚中國股市的底部到底在哪里，但有一點是非常明確的，在房價真正下跌以前，中國股市是很難找到支撐的，或者說，是很難見底的。高高在上的房價，是懸在股市上空的一把達摩克利斯之劍，沒有誰知道它何時會落下來，但我們可以確切的知道，只有當它落下來，股市才能坦然地完成筑底過程。在此之前，任何筑底的說法都值得懷疑。為什么？
　　房地產業是資金密集型產業，與金融業密切相關，也因此，房地產類股票與金融類股票的波動具有一定的內在聯系，而房地產與金融類上市公司在中國股市中所占的權重，足可以影響乃至左右整個股市的運行方向。
　　從現在的業績來看，房地產業仍然顯得比較“靚麗”。2008年上半年，滬深兩市104家房地產上市公司（不含ST公司），共實現營業收入835.36億元，比2007年中期的631.86億元增長32.31%；實現營業利潤218.55億元，凈利潤119.58億元，同比分別增長40.35%和46.11%。
　　但是，股市所反映的是實體經濟的預期走勢，具體到房地產業，它反映的是房地產業未來的走勢，而這一預期是悲觀的。
　　交易量的持續低迷，是制約房地產類上市公司未來業績增長的致命隱患。全國商品房銷售面積（累計）在持續下降，今年3月，下降1.40%，4月下降4.90%，5月下降7.20%，6月下降7.20%，7月下降10.80%，不難看出，全國商品住房銷售面積，無論是現房還是期房，都在快速下降，且有明顯的加速下滑跡象。如果從同比數據來看，下滑趨勢可能更為明顯。比如，今年7月份，全國商品房銷售面積同比下降37.2個%。
　　商品房交易量低迷是人們觀望的結果。一些開發商和研究者認為，這種觀望不會持續長久，一旦樓市回暖，交易量就會迅速回升。這其實是一種誤導。公眾對某種商品的觀望，存在著兩種類型：一種是持幣觀望，即購買力真實存在，人們只是在選擇購買的時機。二種是無幣觀望，即購買力并不存在。
　　我認為，中國房地產市場的情況屬于第二種，即房價上漲過快，偏離民眾的購買力太遠，使得絕大部分民眾喪失了消費能力，這意味著，房地產業賴以存在和發展的基礎，已經由于對未來消費空間的過度透支而喪失。有鑒于此，民眾對房價的下跌預期日漸強烈。因此，只要房價不真正下跌，人們的這種預期就持續存在，房地產類和金融類股票就難以找到支撐，股市就無法完成筑底過程。
　　現在，有不少官員、學者在呼吁政府救市，一些地方政府也在積極行動，出臺鼓勵房地產業發展的政策措施。但這只會進一步加劇房地產業的泡沫，不僅無法阻止房地產業的大調整，還可能因為新制造更多泡沫而埋下更大隱患。樓市泡沫只有在調整中才能擠壓出來，靠推高本已高得離譜的房價來改變人們的預期，以誘使更多的人去買房的努力只能是徒勞的！
　　薛涌先生最近在《貴美國”與“賤美國”》一文中披露：“實際上，美國的大部分地區（房價）都非常便宜……紐約聽起來是個世界最貴的地方，但紐約州大部分地區卻很便宜。比如Kenmore地區中等家庭收入將近六萬，中等房價九萬三。Tonawanda地區中等家庭收入五萬一，中等房價七萬四。Depew地區中等家庭收入五萬六，中等房價九萬。Corning地區中等家庭收入五萬二，中等房價八萬三。房價低的地方并非僅僅是窮鄉僻壤。比如得州的奧斯汀，是個六十多萬人口的大城市，和波士頓相當，而且文化繁盛，有大名鼎鼎的得州大學。那里中等家庭收入為四萬五千多，中等房價為十六萬多，三年的收入足以買棟房了。就美國全國的水平而言，中等家庭收入為四萬四千多，中等房價為二十一萬多，五年的收入足以買一棟房。”
　　聯合國和世行都曾發布報告認為，一個家庭3到6年的收入購買一套房是合理的，一旦超過6年，就容易引發社會問題。而事實上，我國上海、北京等一線城市的絕大部分居民，如果剔除日常開銷，40年甚至一輩子的收入都不夠買一套住房。通過對比，不難看出我國房價是何等之高了。因此，目前，全國大部分城市的房價都相當于股市6000點時的位置。只有當房價步入下跌軌道，股市才能開始從下跌過渡到筑底階段。何時房價下跌到位，股市何時真正見底。如果房價不跌，中國股市沒有底部可言。