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創(chuàng)新是解決一切遺留問題的關(guān)鍵。面對大小非對證券市場的沖擊和影響，可以說管理層不斷推出創(chuàng)新措施，是對維護(hù)市場穩(wěn)定的積極行動。在繼引入大宗交易系統(tǒng)、醞釀實施“二次發(fā)售”機制之后，推出《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券(資訊,行情)的規(guī)定（征求意見稿）》，非常及時。作為低風(fēng)險的可交換公司債券，在目前證券市場持續(xù)低迷的情況下，能夠滿足投資者的投資需求，管理層就此征求意見也具有積極意義。筆者對可交換公司債券的順利發(fā)行有三點建議。
首先，按照《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》，可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。這就要求對上市公司股東的資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的資信評估，并制定相應(yīng)的約束和限制條件，從而保障可交換公司債券發(fā)行質(zhì)量，不能為了解決大小非問題而不顧發(fā)行質(zhì)量。
其次，控制可交換公司債券發(fā)行節(jié)奏。按照《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》第五條：“可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月后方可交換為預(yù)備交換的股票，債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)。”但由于本規(guī)定主要是為了緩解大小非對市場的沖擊，因此，在進(jìn)行可交換為預(yù)備交換的股票時間上應(yīng)當(dāng)避免集中交換造成對證券市場的沖擊和影響。
第三，增加補充有關(guān)“可交換公司債券規(guī)定”的信息披露制度，從發(fā)行到預(yù)備交換等各個環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)的披露，尤其是《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》第三條：“（二）用于交換的股票在約定的換股期間應(yīng)當(dāng)為無限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾。”更應(yīng)當(dāng)就上市公司或者其他股東的承諾進(jìn)行信息跟進(jìn)，從而避免交換股票過程中不良行為的發(fā)生。
總之，《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》做為緩解大小非對證券市場沖擊的有效措施，既要遵循上市公司股東在股權(quán)分置改革中的有關(guān)承諾規(guī)定，又要兼顧到市場化需求，更要考慮其緩解市場沖擊的有效性。因此，加強審批、約束、引導(dǎo)、信息披露等方面的工作是非常重要的。 |