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歐元對美元大幅上漲以來，包括2007年末和2008年歐盟央行官員均曾提及外匯市場干預，但歐元上漲能極大地降低歐盟能源消耗成本，因此歐盟央行官員對外匯市場干預的言論多是虛張聲勢。2008年日元大幅上漲以來，日本官方也曾提及外匯市場干預問題，但日元先生神原英姿將日元上漲的幅度估計在83日元后，日本方面對外匯市場干預也是雷聲大雨點小。在外匯市場劇烈波動的形勢下，歐日各方都提及外匯市場干預，其中還包括韓國、新加坡等許多東亞國家，這無疑與美元貶值及各國本幣波動幅度加大有關，在各國貨幣周期中這并非多大的意外。美聯儲主席伯南克自5月以來也多次提及外匯市場干預，與美國當局各方支持強勢美元的立場一致，但美聯儲日常外匯儲備的規模僅在100多億美元，那么美聯儲憑借什么力量來支持美元呢，又會如何干預外匯市場？
自二戰后美元成為全球最主要的硬通貨，美元也基本實現了全世界流通，美聯儲作為調控美元利率和流動性的美國央行，無須過多儲備外國貨幣也無需進行大規模市場干預，美聯儲作為全球美元的“大本營”，僅僅通過調控美元利率和流動性，就能基本完成其本身的職責和美國經濟金融發展的需要，因此美聯儲外匯儲備的規模是非常低的，即使次貸危機發生后其外匯儲備規模也僅相當于100多億美元。華盛頓G7會議上歐盟各方曾提出G7建立“外匯互換通道”，旨在染指美國本土的外幣市場，或說希望在美國本土開辟歐元或日元交易市場，這實際上是趁火打劫，希望借次貸危機和美元貶值之際開辟美國本土金融市場的空間，從而顛覆美聯儲的歷史傳統。但美聯儲寧肯選擇干預外匯市場支持美元，也不會輕易允許在本土擴大外幣市場空間，這與美元危機直接相關，因此才有美聯儲外匯干預言論不斷出現。
既然美聯儲日常外匯儲備規模僅在100多億美元，次貸危機后美聯儲與歐盟央行外匯互換協議也多是借出美元，那么美聯儲憑借什么干預外匯市場支持美元呢？美聯儲本身并無多少外匯儲備和外幣資產，但美國大型投行卻在全球四處投資，擁有廣泛和數額巨大的各種外幣資產，在全球的分支機構也十分發達，對于處理美元資產和外幣資產之間的置換十分方便，因此美聯儲要干預外匯市場賣空外幣資產并支持美元匯率，就非借助于大型投行不可。也就是說，如果美聯儲要干預外匯市場，大型投行將充當“國家隊”的角色，對外幣資產進行賣空，美聯儲與大型投行之間這種獨特的支持美元的角色分工，是其他各國央行所無法比擬的，因而美聯儲干預外匯市場就可能在十分廣泛的領域中實施，也更具有殺傷力。
美國財長保爾森提出監管改革之后，美聯儲與大型投行的關系就被推上了風口浪尖，一方面美聯儲盡最大努力為大型投行提供流動性，并延長創新借貸工具的期限，另一方面美聯儲對大型投行加強監管后，又從很廣泛的領域限制了大型投行的創新性和自由度，從而產生了矛盾。但次貸危機越來越向全球美元資產大調整的方向演變，歐元和日元強勢及俄羅斯盧布的崛起等都對美元資產構成沉重壓力，全球大型機構全面徹底地調整所持有的美元資產比例，增持歐元日元和盧布人民幣等資產的趨勢已無可避免，甚至還包括一些新興國家的貨幣，這種情況下美國大型投行所持有的外幣資產就具有重要意義，不僅大型投行自身需要調整全球資產配置，而且美聯儲還可通過在本土向投行注資進而控制和運用投行的外幣資產，從而美聯儲仍是全球影響力最為強大的央行，因此美聯儲監管改革實際上是“與時俱進”的策略。 |