7月下半月，人民幣對(duì)美元匯率擺脫了上半年以來單邊升值的走勢(shì)，開始出現(xiàn)了一定的合理平衡波動(dòng)，匯率問題也引起人們的關(guān)注和討論。雖然最近一段時(shí)間，各方關(guān)注的主要是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹問題，但我們認(rèn)為，匯率問題或許會(huì)成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定發(fā)展的重要影響因素。

　　談到匯率問題，現(xiàn)在主要有兩種觀點(diǎn)。一種是人民幣升值可以降低通貨膨脹水平；另一種是主張人民幣快速升值，以減少熱錢的沖擊。這兩種觀點(diǎn)都有理論依據(jù)，但是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論和原理并不具備放之四海皆真理的特性，它在不同的經(jīng)濟(jì)體或不同的消費(fèi)習(xí)慣、投資習(xí)慣甚至經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段等環(huán)境下可以產(chǎn)生不同的作用，有時(shí)其作用力甚至是相反的。
　　無論從美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐還是日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以及當(dāng)前越南的經(jīng)濟(jì)實(shí)例分析來看，大家應(yīng)該可以從中發(fā)現(xiàn)很多東西，這里我們給出幾個(gè)相應(yīng)的研究結(jié)論：一是在通貨膨脹初起階段，人民幣升值會(huì)加大經(jīng)濟(jì)的熱度，引起價(jià)格上升；在經(jīng)濟(jì)開始下滑階段，匯率升值會(huì)產(chǎn)生下壓經(jīng)濟(jì)的作用。二是在通貨膨脹發(fā)展階段，本幣升值能降低通貨膨脹這一傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是個(gè)錯(cuò)誤的思想，本幣升值更明顯的作用體現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易的平衡之中。三是從我們的實(shí)證研究和相關(guān)模型分析來看，2007年在我國(guó)通貨膨脹發(fā)展階段，由于人民幣升值超出當(dāng)年我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部供求適應(yīng)限近61%，導(dǎo)致2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)熱度較大提高，其中虛推高（以物價(jià)上漲為主）當(dāng)年的GDP約0.95—1.52點(diǎn)。如果當(dāng)年能將人民幣升值幅度引導(dǎo)在適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)情況的合理范圍內(nèi)，那么2007年和今年的通貨膨脹水平或許會(huì)下一個(gè)臺(tái)階。四是可以適度升值，但是升值幅度一定要與當(dāng)期總體經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)力相協(xié)調(diào)。通過相關(guān)的評(píng)估，2008年基本可以適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部供求要求變化的人民幣升值幅度正在接近邊界區(qū)。
　　綜合來看，我們認(rèn)為，2008年以來人民幣升值的節(jié)奏正在進(jìn)入我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在適應(yīng)力的極限區(qū)，應(yīng)大幅減緩人民幣升值節(jié)奏。否則，從第四季度開始，其將超越我國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)部適應(yīng)力邊界，會(huì)對(duì)總體經(jīng)濟(jì)逐步開始產(chǎn)生損害。