|
對于通脹預期，眼下經濟界人士分歧很大，對于周小川行長在美國表示對付通脹將采取更加嚴厲的措施，不同解釋紛至沓來。摩根斯坦利首席經濟學家羅杰勸告中國，應當加息了。上周四發改委宣布調整油價，人們擔心物價上漲壓力會更大，加息的聲音似乎逐漸強烈起來。
中國銀行全球金融市場部近日發布報告指出，針對目前不斷上漲的物價壓力，建議央行果斷加息。報告認為物價上漲壓力仍然很大。要從源頭上遏制通脹，需要在適當的時候加息。加息不但可以提高資金的使用效率，消滅負利率，還是控制通脹的最有效武器之一。贊成加息的一派手執的是流動性過剩的數據，這顯然是加息充足的理由。
不過，近期經濟學界卻有另一種擔憂，隨著緊縮政策不斷強化，明年經濟是不是會下滑成為關注的焦點，因為5月份物價已經下降，企業生產和信貸資金出現新的變化，連帶的市場趨冷因素已經冒頭。全國中小企業資金緊張，民間借貸利率攀升；一些重要行業的企業效益出現下滑。近來，又傳出商業銀行超儲率下降，表明銀行頭寸在某一時段已經吃緊。顯然，擔憂經濟逐步趨冷的一方，手執的有力數據證明要慎用加息調控經濟。
這一點在央行公布的最新企業家信心指數調查中也很突出。第2季度銀行貸款掌握指數連續5個季度回落，從2007年1季度的歷史峰值-18.9%，到本季度的-26.0%，累計回落了7.1個百分點，是2005年以來的最低水平。27.0%的企業家認為銀行貸款掌握“偏嚴”，此比例為近三年來的高點。企業判斷借款利率水平“偏高”的占比達36%，為1997年以來最高。可見前一段調控的成果已經很明顯。
其實，目前還有一種觀點比較冷僻，但是卻值得思考。持這種觀點的學者認為，在全球經濟發生變化和中國經濟自身不斷調整的過程下，要容忍一定的高物價。說這種觀點冷僻是因為它的出發點是建議人們要接受現實。不過，此時世界銀行研究結果卻認為，中國食品價格上漲的最糟糕階段已經過去，通脹有所回落。但同時世行也提醒，工業產品成本持續上升有可能帶來通脹新的壓力。這一判斷告誡人們，通脹即使走低也不會完全消失。由此，人們擔心更嚴厲緊縮措施會挫傷經濟，不是沒有原因的。
今年，人民幣升值速度加快，市場流動性過剩不是額外的派生物。央行目前的壓力主要是對付過剩的流動性，這是央行分內的職責。人們對于周小川行長將可能采取更加嚴厲的措施，解釋為可能加息也符合邏輯。筆者以為對加息與否有爭議是件好事情，這樣的爭議可以讓我們更加看清面臨的經濟形勢，發現那些可能被忽視的對宏觀經濟將產生后續影響的因素，不然，我們很有可能為了實現單一的調控目標，使經濟付出更高的代價。
而且，加息是不是真的可以對付流動性依然有不確定性。因為，熱錢在中國存留的地方很多，銀行同樣是熱錢的棲息之地。一旦加息，熱錢如果在投資領域無利可圖，可能會轉向進入儲蓄獲利。此輪股市大幅下跌已有從股市撤出的熱錢，流進銀行變為儲蓄了。由此看來，加息對于治理通脹在目前的情況下不一定是最好的選擇。 |