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美國財政部網站數據顯示，截至2008年3月底，中國大陸持有美國國債存量為4906億美元，僅次于日本的6007億美元。與2008年2月底相比，中國政府在2008年3月增持美國國債37億美元（5月21日《新京報》）。由于目前美元相對于歐元、人民幣和日元的匯率仍處于下跌態勢，我們不禁要問，中國為什么增持美國國債？
必須指出，這4906億美元美國國債既可能被中國人民銀行所持有，也可能被中國其他金融機構和企業所持有，因此并不完全體現在外匯儲備內。但是由于中國金融機構和企業的外國資產持有數量遠低于中國人民銀行，因此以下我們主要探討中國央行增持美國國債的原因。
首先，雖然近來中國央行持有美國國債的絕對數量有所上升，但美國國債在外匯儲備中的比重卻一直在下降。這說明中國央行一直致力于降低美國國債在外匯儲備中的比重，實現外匯儲備的多元化管理。從2007年3月到2008年3月，中國外匯儲備增長了4801億美元，但美國國債存量僅增長了706億美元，美國國債增量僅占外匯儲備增量的14.71%，顯著低于上述總量比率，這進一步印證了中國政府一直在積極持有美國國債的觀點。
其次，從2007年8月美國次貸危機爆發到2007年11月，中國持有的美國國債存量曾經連續4個月下降。次貸危機仍處于深化和擴展的過程中，那為什么中國持有的美國國債存量沒有進一步下降呢？主要原因包括：其一，以美元加價的金融資產在全球金融市場上占有顯著比重，如果一國央行要在全球市場上進行資產組合，美元資產就必然占據相當比重；其二，次貸危機除造成美元資產價值下跌外，也通過傳染效應造成歐元、日元資產價值下跌，在這種情況下，把外匯儲備資產從美元資產轉為其他幣種資產意義不大；再次，中國央行的行為完全與全球其他同行相一致。次貸危機爆發后，外國官方機構每月凈購入的美國國債、美國機構債、美國企業債和美國股票都曾經一度縮水，然而從2007年12月起，外國央行對上述美元資產的凈購買規模顯著回升，目前已經幾乎均處于歷史峰值。
最后，各國央行（包括中國央行）在2008年第一季度從絕對規模上增持美元資產（包括美國國債），實際上也反映了這些官方機構對2008年美元匯率走勢的判斷。各方證據顯示，歐洲央行極有可能在2008年下半年下調基準利率，而美聯儲的降息周期似乎已經結束，這意味著歐元與美元之間的息差極有可能顯著縮小，美元對歐元匯率有望在2008年下半年反彈。目前在境外人民幣NDF市場上也出現了美元對人民幣匯率反彈的預期。在美元可能反彈的背景下增持美元資產，自然是一種理性行為。 |