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    資本管制醞釀巨大風(fēng)險
        2008-05-08    徐斌    來源:新京報

      市場經(jīng)濟比計劃經(jīng)濟優(yōu)越,這一點,在中國改革開放以來漸漸被我們所知曉并接受。但奇怪的是相當一部分人似乎認為,金融領(lǐng)域是個例外,國民經(jīng)濟神經(jīng)中樞啦,對外開放引來洋鬼子進場剪羊毛啦……等等奇談怪論層出不窮,因此外匯和資本管制一直嚴厲無比。最終結(jié)果就是金融系統(tǒng)低效導(dǎo)致社會福利凈損耗,以及隨之而來的巨大的潛在金融系統(tǒng)風(fēng)險。
      近期英國《金融時報》一位敏銳的專欄作家注意到這一點,他撰文寫道:溫州商人陳旭在金融咨詢師的建議下,于年初開始試水在美國投資,但投資的卻都不是“美國”!斑x擇太多了,美國經(jīng)濟不好好像也沒關(guān)系,幾乎所有我知道的國家的貨幣、能源、股票、黃金都能找到相關(guān)的投資品。國內(nèi)只有‘房’、‘股’、‘存’三個選項。”截至4月中旬,他的盈利已超過4%,同期美國標準普爾500指數(shù)下跌9.23%。陳旭切身感受到,他們擁有中國投資者沒有的硬幣另一面,可以通過國際化與熊市對戰(zhàn)。最常見的渠道包括高度多樣化的基金,和大投行無所不能聯(lián)結(jié)的結(jié)構(gòu)型債券等。
      毫無疑問,國內(nèi)就沒有這么多的選擇,QDII是近年來才出生的品種,而且也是管制重重,國內(nèi)其他資本管制措施更是千奇百怪、無所不有。只是到去年,中國外匯儲備實在太多了,國家對于居民持有外匯額度才有所放開,之前都是強制性結(jié)匯措施。完整產(chǎn)權(quán)包括使用、享有收益和自由轉(zhuǎn)讓權(quán),這個意義上,外匯和資本管制權(quán)就是限制了居民產(chǎn)權(quán),這樣,金融系統(tǒng)的決策權(quán)并不是分散到每個居民頭上,而是集中在極少數(shù)官員身上。
      近1.5萬億美元的外匯儲備和關(guān)系到萬億國民財富的匯率,被少數(shù)計劃者所決定著。這些儲備并非這些計劃者的私產(chǎn),同時匯率變動關(guān)系到宏觀經(jīng)濟無數(shù)的變量,僅僅幾個人如果做到算無遺策的話,那是不合邏輯的!這種決策系統(tǒng)一旦出錯,其后果遠非前進中的挫折那么簡單。
      長期壓低人民幣匯率促進出口增長來拉動經(jīng)濟,本身就含有巨大的風(fēng)險性。因為這是通過國民經(jīng)濟其他部門補貼出口部門來獲得暫時性繁榮,是剜肉補瘡的做法,是變相信貸擴張下的虛幻繁榮。如果金融系統(tǒng)有足夠彈性并且管制寬松的話,那么中國經(jīng)濟系統(tǒng)的問題會立即被人們所知曉并得以改正。然而金融管制持續(xù)如此長時間,因此造成中國經(jīng)濟自2001年以來積累的壞賬一直被掩蓋著。每一輪金融危機實際上是對經(jīng)濟系統(tǒng)過去所積累的錯誤和壞賬的一次大清盤,一旦來臨,看似黑天鵝事件,實際理所當然,不過遲早而已。再不對這種資本管理體制進行改革,中國金融體系的風(fēng)險遲早要來,不過與市場無關(guān),更與國際金融資本無關(guān)。

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