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主管金融的國務院副總理王岐山前些日子到證監會巡查，此后有兩條基礎性的規范意見出臺：一是18日的
《上市公司重大資產重組管理辦法》，監管部門第一次以行政規章的形式對上市公司重大資產重組進行系統規定；二是20日的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，對大小非流通股解禁進行了規范，超過總股本1%的股份出售就要上大宗交易平臺。
經濟界將王岐山先生的“股市軟起飛”視為：一是排除爭議，繼續股市的制度性糾偏工程；二是在市場急挫的過程中，給予市場明確的政策預期，穩定市場情緒。股市軟起飛的目標就是起飛，就是建立強大的中國資本市場。為此，我們有必要重新認識中國股市發展對中國經濟的重要性，為中國資本市場的起飛添加動力。
首先，有必要糾正資本市場對中國經濟影響不大、基礎不好可以推倒重來、投資者都是賭徒輸錢活該的觀點，尤其要避免回到過去以銀行間接融資為主的老路上，對資本市場的發展抱葉公好龍的心態，一方面鼓勵居民增加財產性收入，鼓勵直接融資，另一方面打擊發展股市的有功之臣，動不動對股市實行或明或暗的打壓。在這方面，政府決策部門、對決策有影響力的人士應該抱著扶持、發展中國資本市場的態度。
成思危先生近日對股市表態，這是他再度對股市做出自己的判斷。
筆者非常贊成成思危先生所說的“股市是市場經濟發展過程中有價證券市場化的產物，它的作用應該是有效的投資融資的場所”。對投資者來說，雖然股市有風險，但是他可以得到比存款和債券更高的回報。對于融資者來說，他可以以比較低的成本融資，但是同時要求他要加強自身的經營管理，給投資者以合理的回報。在這種情況下，股市應該是一個扶優汰劣，優勝劣汰的場所，在優化資源配置上起更重要的作用。同時也對“股市應當是適度投機的場所，如果大家都按照一個價錢買賣就不會有交易，因此可以說沒有投機就沒有股市”表示附議。此言所說的就是股市資源優化配置的問題，在這方面，政府理應承擔信托責任，進行制度糾偏，從根本上擺脫行政的干擾，同時在微觀層面上發揮市場的主動性。
但成思危先生所說的掉回2242點以下才算是熊市的觀點，有多少人贊同呢？目前滬綜指在3100點左右徘徊，在2006年12月14日是2242.24點，當然是現在高，但目前的市場擴容使兩者不具有可比性。
股市的標桿是什么？是市盈率、市凈率等技術指標。對于A股市場而言，主要代表大型上市公司的滬深300的市盈率已經跌到20倍以下。那么，1999年牛市發軔之初，股指在1047點，但當時的代表性公司指數是上證50，市盈率有40倍以上，兩者相比，孰輕孰重？到2001年6月，股指到達2245點，同樣在2000多點，市盈率卻在60倍以上。如果以目前的市場容量到達2242的點位，那滬深300的市盈率會跌到何處？如果中國代表性公司的市盈率全都在15倍以下，那中國股市就是崩盤的問題，而不是牛熊的問題。因此，按照成思危先生如此寬泛的標準，中國股市除極端情況外，恐怕基本不存在熊市。
判斷走入熊市有幾個標準。按照金巖石先生推薦的美國標準，比如說紐約證券交易所或者美國的全市場，把20%跌幅持續兩個季度，作為一個標準，那么跌幅超過20%持續兩個季度以上，我們把它定義為熊市。那么在新興市場，比如說美國的納斯達克市場，這個指標就上升到30%持續兩個月以上，按照這樣一個指標，中國股市目前處在什么狀態？我們的跌幅不僅超過20%而且超過30%，持續時間從去年10月16日開始算，目前超過4個月，我們基本可以確認中國股市處于崩盤狀態，在此牛熊之交，政府首先要做的是救災，而不是推出一個無法自圓其說的標準。
中國資本市場從頭到尾貫穿工具論色彩。1999年發展股市的目的是因為中國經濟在東南亞金融危機中出口急挫，內需無法提振，因此必須通過股市上升提拔經濟與消費市場，采取了十分寬松的政策，制造出了一輪“人造牛市”，與中國人造的房地產牛相映成輝。同樣的邏輯用到現在，由于通脹風險與人民幣匯率上升吸引熱錢的風險，股市成為調控經濟的工具。但是，股市工具風險極大，這使所有人都成為套中人，并且使投資者與企業對于直接投資無法形成明確預期，對于擴大內需有消極作用，每次股市下挫階段消費都無法真正啟動。
中國資本市場軟起飛也罷，硬起飛也罷，相同點在于中國的資本市場必須真正起飛，中國經濟的發展、財富的增長必須擁有強大的資本市場。只要承認這一點，在穩定市場的基礎上增加市場信心，進行系列的糾偏工程，就是題中應有之義。 |