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| 2008-04-17 作者：李敏斌 來源:證券時報 |
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面對A股大幅下跌，“救市”呼聲不絕于耳。市場當然是要救的，但不能簡單地救指數，中國股市暴漲暴跌暴露了很多問題，這些問題“冰凍三尺非一日之寒”，如果不能徹底解決，中國股市非理性狀態還將繼續輪回。很多人擔憂金融市場環境的惡化會使中國金融改革和創新的步伐停滯，甚至倒退。來自官方的態度或許打消了我們的疑慮。銀監會主席劉明康表示，中國金融業改革的最終目標是進一步對外開放，這一根本方向不會因為國際金融市場的波動而發生調整。筆者認同部分學者提出資本市場只有改革才能發展的觀點，應對危機最好的方法就是未雨綢繆，自我改革。
金融改革不是在市場繁榮的時候才適合改革，相反在市場不景氣的時候更需要改革的勇氣。改革有風險，但是不改革的風險更大。中國證券市場的問題本質上是制度問題，中國股市陷入暴漲暴跌的輪回很大程度上是中國市場機制不完善、產品結構不完整所致，而不能簡單地歸因于投資者不成熟。即使是機構投資者也無法在一個單邊市場起到穩定市場的作用，在一個單邊市場，恐怕只有順勢而為買漲殺跌的投資者才稱得上是成熟的表現，試圖逆勢而行的投資者大概會被市場修理得很慘。中國證券市場的投資者只有在指數和股價上漲的時候才能盈利，一個缺乏對沖風險的市場，必然產生泡沫，當前的市場表現已經充分說明這一點。市場關于引入做空機制的呼聲越來越強烈。目前金融創新不足，導致經營模式單一、盈利模式同質化，也很大程度上加劇了市場的波動。
市場的不成熟體現，除了不成熟的投資者之外，還包括尚不成熟的管理層。管理層在過去一年中的表現有許多可圈可點之處，但有些做法也為公眾所詬病。中國的管理層現在還缺乏處理更復雜金融問題的經驗。金融開放和創新是有代價的，如果大規模開放金融市場，引入新的投資工具和金融產品，管理層擔心市場可能失控，因此他們認為，緩一緩，調控市場是最現實的選擇。這種回避和自我調控的保守做法可以避免陷入更大的風險，但實際上并沒有從根本上解決問題，最終會制約資本市場和實體經濟的發展，因為不發展就是最大的風險。
不能因為當前的金融市場動蕩就停止我們改革的腳步。金融改革和創新要有長遠的考慮，是要建立面向未來數十年、上百年的根基，不能因為當前的市場低迷而動搖信心。任何改革都可能存在代價，市場的成熟不是在等待中就能蛻變，而是要主動去應變、求變。縱觀中國證券市場的發展歷程，實際上就是一個改革創新的過程，很多問題之所以一再重演，說明我們改革還不夠堅決，還沒有從根本上去根治問題。
美國次貸危機給中國剛剛起飛的金融業提出一次重要的風險警示，
A股市場的大幅下調讓我們意識到問題所在，也為中國實施金融改革提供機會。市場的劇烈波動提高了每個市場參與者的風險意識，市場過度繁榮暴露出來的問題是中國資本市場未來改革的目標，面對痛苦的投資者，管理層除了出臺穩定市場的措施之外，更重要的是抓住契機深化改革，建立真正面向市場的監管機構，推進金融創新，增加金融產品，擴大海外機構投資者規模，嚴厲打擊違規行為，加強公司治理，以市場的手段引導投資者。為了中國金融業的長期發展，即使短期面臨痛苦的調整，我們也不能停止改革的步伐。 |
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