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上周，A股市場遭遇了歷史上最大的階段跌幅。滬深300指數單日最大下跌7.62%，階段最大震蕩幅度13.4%。滬市最大跌幅超過700個指數點，上證指數向下直逼4500點。均為歷史上罕見的大跌勢。
與此同時，市場關于基金動作的揣測也越來越多，基金在本輪空襲前后，究竟發生了什么舉動呢？
基金此前已減倉
來自各方匯總的消息顯示，基金在本輪市場跳水之前已經再度減倉。
剛剛公布的基金去年4季報顯示，58家基金管理公司的平均股票倉位為78.42%，相比上一期降低1.27個百分點。其中，股票型基金的平均減倉幅度達到1.39個百分點。
在過去6個季度中，A股基金的平均持股水平只有兩次出現下降。除去本次基金減倉外，另一次發生在2007年第一季度。因此，去年4季度是基金最近一年來首次的主動減倉。
而在去年末至上周之間的區區幾個星期中，基金并沒有看多市場，而是繼續4季度的減倉步伐。這顯然讓為他們在后半周的加倉提供了空間。
根據初步統計，133只股票型基金在上周跌幅最大的兩個交易日里的平均下跌幅度為3.7%和5.7%，大大低于滬深300指數同期4.96%和7.62%的日跌幅。初步估計，股票型基金的平均倉位穩定在75%左右，比去年4季度末股票基金的平均倉位大約低了5個百分點。
同樣的混合型基金的平均估計倉位為67%，相比去年4季度末的混合型基金的平均水平低了6個百分點以上。這個水平已經遠遠超過行業配置的波動幅度。也意味著基金在大跌前有過比較明顯的減倉動作。
混合型基金加倉積極
那么基金在上周的下跌行情瘋狂演繹的時候，又在干什么呢？
答案是加倉，小幅加倉。
同樣是來自同樣的數據情況，基金的平均倉位在上周中出現了上升跡象。根據初步統計，僅僅上半周，混合型基金的倉位就有了至少1—2個點的上升。而股票型基金則有0.5個點的下降。平均起來，偏股型開放式基金的倉位變化大概上升了0.5個百分點，至少150億元的增倉水平。
另外，基金投資組合的配置也在本輪下跌中發揮作用。從本輪下跌表現看，部分團隊的組合明顯抗跌，這某種程度顯示了基金組合投資的作用。總體來看，與去年4季度季報的投資情況相比，凈值相對抗跌的基金也有明顯的集中性，富國基金、富蘭克林國海、華寶興業、匯添富、景順長城、上投摩根等團隊的基金整體跌幅較小。
上述的原因無非兩個，一方面是同期股票倉位下降比較明顯，另一方面是個股配置相對抗跌。總體上總是這兩個原因。
基金看好長期走勢
相比較市場殘酷的下跌過程�；饘τ诮衲晷星橹斏骺炊嗟膽B度并沒有改變，這顯然是很重要的一個態度，值得市場內的投資人和基金持有人高度關注。
國投瑞銀基金日前發布的2008策略報告認為，2008年中國經濟和上市公司的利潤增長將回歸中長期潛在增長率。他們預期，中國的投資增速不會大幅下降，抑制通脹不意味著要使得經濟大幅放緩。當前國際經濟形勢的復雜性給2008年宏觀調控預留松動余地。
他們認為，2008、2009年上市公司盈利增速將逐漸回歸至20%的中長期可持續增長水平。由于決定2008年A股市場走勢的關鍵因素是上市公司盈利增速在未來2年的持續性及由此決定的估值水平。因此，A股市場未來10年的潛在盈利增長率維持在20%—25%左右的增速，則A股市場的合理動態估值（估值基期的第二年）區間在20倍—30倍PE，中樞25倍PE。樂觀預期2008年上證綜指將達到6250點—6500點，構成A股市場的估值上限。而謹慎預期2009年PE18-20倍，則相對目前而言，2008年將下跌16%-25%，即上證綜指下跌至3818-4246點一線，中樞4000點。
這個最新觀點值得市場借鑒。 |