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美國已將貨幣傾銷和制造國際動蕩局勢當(dāng)作了解決其國內(nèi)巨額債務(wù)問題的主要策略。估計2008年的油價，仍會在美國”理性”調(diào)控下非理性地上升。國際性通貨膨脹已通過國際貿(mào)易不斷傳遞到中國經(jīng)濟(jì)體。近期密集出臺的有關(guān)調(diào)控政策，可以部分平抑國際油價對我國物價的影響，但改變不了地產(chǎn)、金融、資源、能源類等行業(yè)利潤集中度提升的基本格局。所謂大藍(lán)籌股行情可能會在夏天突然出現(xiàn)。
新年剛過，國際原油價格即破了100美元大關(guān)，引發(fā)國際政治經(jīng)濟(jì)的“心理地震”，強(qiáng)烈的全球性通貨膨脹預(yù)期形成連鎖效應(yīng)。從表面看，高油價是國際政局動蕩的結(jié)果，但是，油價大漲的核心因素是美元貶值政策即美元國際通貨地位保衛(wèi)戰(zhàn)的結(jié)果。面對雙赤字，美國為了保持美元的“信心價值”，在金本位制破產(chǎn)的條件下，只能通過控制現(xiàn)代社會不可或缺的石油資源，讓美國控制的石油資源起到美元內(nèi)在價值的信心作用，雙赤字下流向全世界的包括膨脹的石油美元在內(nèi)的美元才能具備支付手段與儲備貨幣的功能，美國才可能通過出口貨幣、進(jìn)口財富實(shí)現(xiàn)對全世界的財富大轉(zhuǎn)移，即通過國際貿(mào)易和國際金融市場將“落后國家”的剩余價值無形中轉(zhuǎn)移到美國居民和國庫中。
從目前情況看，美國已經(jīng)將貨幣傾銷和制造國際動蕩局勢當(dāng)作了解決其國內(nèi)巨額債務(wù)問題的主要策略。估計在新一屆總統(tǒng)上臺前，這個策略不會有大的改變，國際石油價格持續(xù)上升的美國因素還會繼續(xù)，2008年石油價格仍然會在美國“理性”調(diào)控下非理性地上升。
如此，則物價上升預(yù)期會進(jìn)一步強(qiáng)化。油價上漲，不僅直接影響工業(yè)生產(chǎn)成本上升，對普通百姓日常生活的滲透更為全面而廣泛。現(xiàn)代運(yùn)輸業(yè)不得不提高運(yùn)價以彌補(bǔ)虧損，運(yùn)價上漲勢必造成各種消費(fèi)品的漲價，最終推高柴米油鹽價格，從而引發(fā)CPI全面上升。
油價上升還將提高糧食生產(chǎn)成本，增加物價控制難度。糧食生產(chǎn)中的農(nóng)藥、化肥等成本與石油價格直接相關(guān)。如果糧食價格跟不上生產(chǎn)成本上升，仍然會抑制農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高，特別是在全球氣候變暖的條件下，農(nóng)藥、化肥的使用量會急劇上升。鑒于這種全球共識，在期貨市場上，糧價已持續(xù)上升到歷史高位或者創(chuàng)出新高。在國際糧價風(fēng)向標(biāo)的芝加哥期貨市場，近期小麥期貨價格迫近歷史高點(diǎn)，大豆期貨價格創(chuàng)下34年新高。在巴黎，油菜籽價格升至歷史高點(diǎn)，上漲1.5%至每噸444.75歐元，馬來西亞棕櫚油期貨上周上探每噸961美元的歷史高點(diǎn)。由于糧食和油菜籽是生物燃料的關(guān)鍵原料，油價上漲給農(nóng)業(yè)大宗商品價格帶來了巨大的推動力。
在高油價下，食品、飼料和燃料方面對農(nóng)作物的需求混合在一起，造成了對農(nóng)產(chǎn)品需求呈幾何級數(shù)增長。世界糧食短缺情況嚴(yán)重，生物燃料的發(fā)展卻因高油價而不斷增長。聯(lián)合國糧農(nóng)組織糧食展望計劃主任居爾坎說，過去十多年，全球谷物儲量一直在減少，目前儲量只夠維持57天。巴塞羅那糧食資源組織說，隨著許多農(nóng)民準(zhǔn)備改種可帶來高利潤的生物燃料作物，糧食供應(yīng)正進(jìn)一步惡化。國際貨幣基金組織認(rèn)為，如果擴(kuò)大使用生物燃料的情況持續(xù)下去，以糧食作為燃料來源可能會對糧食需求造成嚴(yán)重影響。2010年全球生物燃料需求可能從2005年的每年100億加侖增至每年250億加侖，折合為年率每年增長20%。
可見，高油價必然帶動全球?qū)⑦M(jìn)入高糧價時代，為此，中國將告別低通脹和高增長的黃金時代。而在國際石油價格為美國調(diào)控的情況下，我國的宏觀調(diào)控政策就得充分考慮國際間博弈的因素，政策調(diào)控作用將弱化。在高油價的條件下，我國的宏觀調(diào)控就不可能只通過“重農(nóng)”政策實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)的全面復(fù)蘇。美國農(nóng)業(yè)是在國際“大棋局”下布局的，通過對農(nóng)業(yè)全面高額補(bǔ)貼保持美國的農(nóng)業(yè)國際競爭力，來一個對糧食、石油同時提高價格的戰(zhàn)略，迫使大量石油進(jìn)口和糧食安全還不穩(wěn)定的中國付出高成本。美國減少玉米出口，全球糧食和食品價格就跟著上升，必然推動利率上升的預(yù)期，加劇人民幣升值的國際壓力。
高油價還將形成對能源危機(jī)的恐慌，而這又必然導(dǎo)致對石油儲備需求的上升，從而在短期內(nèi)加劇石油需求的上升，石油美元隨之更加泛濫，美元傾銷的路徑更為寬松，從而在世界性美元傾銷和世界性物價上升壓力下形成通貨膨脹的強(qiáng)烈預(yù)期。
為預(yù)防通貨膨脹預(yù)期過度，中國政府必然采用經(jīng)濟(jì)、行政、法律手段共同調(diào)控市場。從緊的貨幣政策在今年春天會因?yàn)楦哂蛢r而更緊，對貸款的額度管理將可能是十年來最為嚴(yán)格的，對中小企業(yè)將會形成較大的壓抑。因?yàn)橐胶獗編派档臎_動，提升利率會更謹(jǐn)慎。在正常情況下，商業(yè)銀行一年期存款利率在5.22%左右，最高預(yù)期不會超過5.49%。存款保證金率還會繼續(xù)提高，大約會達(dá)16.5%的水平。這種強(qiáng)烈的貨幣政策必然會形成馬太效應(yīng)，行業(yè)的利潤集中度會提高，利潤必然會向國家政策傾斜的上游、資源、壟斷企業(yè)集中，而下游競爭性行業(yè)的利潤率日漸下降。
筆者認(rèn)為，因?yàn)閲H油價和生產(chǎn)資料價格的雙高，國際性通貨膨脹已通過國際貿(mào)易不斷傳遞到中國經(jīng)濟(jì)體。中國在高價進(jìn)口、低價出口并在外匯儲備不斷貶值和本幣升值多重壓力下出臺的反通貨膨脹政策，是一種矛盾狀態(tài)下的政策調(diào)控。近期密集出臺的有關(guān)取消資源、原料和能源進(jìn)口關(guān)稅，對一些高能耗行業(yè)征收出口關(guān)稅的政策，可以部分平抑國際油價對我國物價的影響，但改變不了基本格局。本幣升值、能源價格高企必然形成地產(chǎn)、金融、資源、能源類等行業(yè)利潤集中度的提升，即會出現(xiàn)20%的國有大企業(yè)占80%以上利潤貢獻(xiàn)率的現(xiàn)象。可以預(yù)期，這種現(xiàn)象在2008年會繼續(xù)存在，所謂大藍(lán)籌股行情會在夏天來臨時突然出現(xiàn)，從而為高油價下的2008年滬深股市投資策略提供清晰的思路。
（作者系資深證券研究人士） |