經(jīng)濟(jì)參考報

<strike id="ewqym"></strike>

誰在乎中國有沒有房產(chǎn)泡沫？

2007-12-04 作者：陳序來源:東方早報

　這是一個只對部分人有意義的問題。“泡沫”是對價格與價值關(guān)系的一種判斷，從表面上看，它與“繁榮”定義的是同一類現(xiàn)象。對經(jīng)濟(jì)學(xué)家，是不是泡沫的問題，總有意義；對投資者和消費(fèi)者，只有買得起的人，才會考慮這個問題。近日，有國外媒體報道，瑞銀駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家JonathanAnder鄄son（喬納森·安德森）表示，除了幾個大城市，從全國范圍來看，沒有看到任何真正表明房地產(chǎn)泡沫的證據(jù)，也沒有看到不久的將來會出現(xiàn)泡沫的前景。他很樂觀，而樂觀有時是有利可圖的。
　　像前幾年以房產(chǎn)抵押借入次級貸款的普通美國人，像貝爾斯登和Countrywide（美國最大的住房按揭貸款公司），像熟練利用資產(chǎn)負(fù)債表外SIV（結(jié)構(gòu)性投資載體，其投資對象包括次級抵押貸款證券在內(nèi)的高收益金融產(chǎn)品）的銀行，像為SIV的各大評級公司，都曾樂觀。最后，他們不得不陸續(xù)承認(rèn)，當(dāng)初樂觀其成的繁榮，原來是泡沫。從投資者趨之若鶩到避之不及，華爾街損失了利潤、年終獎（這可能拖累曼哈頓地區(qū)游艇、PatekPhilippe和阿瑪尼的銷量），在明尼蘇達(dá)州貸款買房的打工仔則可能至少付出他和妻子的一生（如果孩子們爭氣，考取哈佛商學(xué)院的話）。其實(shí)，那篇標(biāo)題被翻譯成《中國沒有房產(chǎn)泡沫？》的報道另有深意。
　　在直接引用Anderson先生的“樂觀發(fā)言”后，記者花了大量篇幅含蓄而明確地批評中國政府限制境外資本購買本國房產(chǎn)的政策。其中包括，北京有關(guān)部門開始要求有意購買公寓的外國人出具其在北京居住一年以上的證明，到深圳購買房產(chǎn)的香港澳門居民也面臨著類似的限制。同時，政府規(guī)定，企業(yè)投資者必須在中國大陸擁有常設(shè)分支機(jī)構(gòu)，并提高了資本金要求。這么一來，此前一直流行的離岸投資工具派不上用場了。中國房地產(chǎn)市場始終存在一種危險，有錢人和普通人、投資者和消費(fèi)者同處一個供給不足的市場。供給不足和供給不足引起的預(yù)期，推動房價不斷上漲。過剩流動性的確往市場里輸送了很多人民幣，但這些錢的分布極不平均。一部分投資者判斷仍有估值空間，一部分有錢的消費(fèi)者坐等泡沫來臨時，另一部分消費(fèi)者已經(jīng)失去了一次性購買長期居住權(quán)利的資格和對投資回報的想像力。此時，如果政府對市場進(jìn)行調(diào)控，房價短期下行，一定會跌到某個價格水平。
　　在這個價格水平上，買不起的人還是買不起，或者不敢買，買得起的人已經(jīng)在叫“便宜”了。可見，只要不適當(dāng)限制有錢人在這個市場中的購買力，價格上漲就會不斷把購買力跟不上的人扔下汽球。離開了冉冉上升的汽球，他們也就不再有機(jī)會看到最高處的風(fēng)景，或者目睹汽球爆裂。所以，中國政府所做的，是讓大多數(shù)人對房地產(chǎn)市場有沒有泡沫的問題保持起碼的興趣，防止它變成藝術(shù)品拍賣會。
　　我很理解境外投資者的心情，“港股直通車”時刻表至今沒有公開，房地產(chǎn)市場又面臨新一輪“限外”，他們刀叉筷子樣樣齊備，卻不能分到更大份額的蛋糕。次級貸款危機(jī)已經(jīng)讓他們不敢指望歐美市場，如果再錯過最具活力和規(guī)模的新興市場經(jīng)濟(jì)體，到明年，他們的期望收入可能還不如工薪階層。但是，在中國內(nèi)地的房地產(chǎn)市場中，他們和本地有錢人一樣，不得不接受歧視。而這種歧視，很可能才剛剛開始。