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核心通脹的概念對于一個不是消費需求主導的經濟體毫無意義。那個指標是美國人發明出來給他們自己用的。未來是否會形成全面的通脹，關鍵還是看預期。資產價格的持續暴漲給人們以強烈的貨幣貶值的預期。一旦這種貨幣貶值預期強化并擴散，人工成本的壓力、地價的壓力等等勢必推動制成品價格的全面上升。
對這一輪價格上漲及其通脹問題，現在人們看法有分歧。其實，單看一些個別現象或表面現象，并不能解釋目前中國的價格上漲與由此而來的通脹預期。中國經濟現在的開放度很強，因此我們看這個問題，需要有更大的視野。簡而言之，通脹本質還是貨幣過多導致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元濫發而產生的貨幣過多的擴散效應。
自2001年美國新經濟泡沫破滅后，美國就在不斷地轉移其經濟調整的成本。格林斯潘采取的一系列措施，把大量流動性源源不斷地注入世界經濟體。過去五年全球官方儲備增長1.5倍達到5萬億美元。然而，美元背后沒有黃金的支持，而美國政府債券背后也沒有美國國內儲蓄的支持。故此，這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創造，不可避免地經常導致全球范圍內以經濟過熱和資產價格暴漲為特征的信用泡沫。
當這增加的上萬億美元貨幣注入到對美貿易順差國的銀行系統時，這些國家就開始了一個制造泡沫的過程。商業銀行開始盡力地擴大信貸，經濟空前繁榮，股票市場和房地產市場價格以及企業利潤急速上漲。由于每個產業都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產能力。當投資和經濟成長異乎尋常地加速時，資產價格的泡沫就會不可避免地出現。
在看看由美國因素導致的世界原材料市場情況。從2001年底到今年9月中旬，反映國際市場核心原材料商品價格波動的CRB指數已經累計上漲了133%，國際原油價格上漲從20美元/桶上升至80美元/桶，銅價上漲約330%，黃金從260美元/盎司上升至730美元/盎司。而美國預估到2008年玉米產量保守估算有一半將用于工業制造。這就在不到兩年時間，全球玉米價格同比已上升86%，棕櫚油價格上升46%。
恰恰由于美元的濫發，向中國等國家和地區注入了大量的流動性，導致中國財富的稀釋(高價原材料輸入而低價制成品輸出)，使得中國國內的成本推動型通脹壓力日趨沉重。換句話講，中國當前價格上升具有明顯的輸入型通脹特征。
對于當下經濟界關于結構性通脹和全面通脹的爭論甚熱。有人認為此次物價上升主要是短期食品價格上升所帶動，中國的核心通脹率并不高，未來很難形成全面的通脹。在我看來，核心通脹的概念對于一個不是消費需求主導的經濟體毫無意義。那個指標是美國人發明出來給他們自己用的。未來是否會形成全面的通脹，我以為關鍵看預期。有一點是肯定的，那就是這個經濟體中充斥的貨幣實在是太多了，沒辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產保值，你可以看到，今年以來房價暴漲，股價暴漲(因為我們的股票發行依然是政府強管制，導致供給彈性小)，資產價格的持續暴漲給人們以強烈的貨幣貶值的預期。一旦這種貨幣貶值預期強化并擴散，人工成本的壓力、地價的壓力等等勢必推動制成品價格的全面上升。
現在我們的資源要素價格市場化改革根本還沒有完全展開，我們的煤電油運的價格由于政府還能控制，還大大低于國際水平。中國經濟超高速增長而保持低通脹的關鍵，主要來自于民眾對于政府控制價格的信心，但這種狀況能維持多久呢？畢竟中國已經進入結構性改革的關鍵期，除非把未來要推進的資源要素價格改革的步伐緩下來。那樣情況只可能更糟，經濟結構失衡加劇到一定程度，到那時，就不是僅僅一個通貨膨脹的問題了。
未來中國的通脹是否能夠得到有效控制，以下三點最為關鍵：一是破除壟斷部門的阻力，大力推進結構性改革(包括資源要素價格和收入分配體系)，這是從根本上緩解經濟內外失衡的關鍵；二是必須加強資本項目的管制，嚴格監管熱錢流入，減消人民幣持續升值之預期，否則難以穩定資產價格暴漲預期；三是必須采取切實措施來阻止并扭轉房價暴漲趨勢，房價暴漲必將產生強烈的貨幣貶值信號，并使消費者對通貨膨脹有所準備。
如果通脹預期失控，硬著陸或許就不可避免，現在還不調，到時就不光是銀行的壞賬率上升的問題了，而是整個國民經濟陷入通縮。當下取消期房預售以及物業稅哪一條都是針對目前已經失控的房地產市場鋒利的劍。 |