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| 2007-09-24 作者：黃晴 來源:人民日報(bào)海外版 |
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9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息0。5%，幅度超過市場預(yù)期。當(dāng)日，紐約股市大幅上揚(yáng)，并帶動(dòng)亞洲股市次日的上揚(yáng)。看來，全球金融市場“政策市”特征都是比較明顯的。
美聯(lián)儲(chǔ)降息的直接原因，是不久前發(fā)生的次貸危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)以注資和降息來增加金融市場的流動(dòng)性，以防止次貸危機(jī)的連鎖反應(yīng)。此外，對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢的評(píng)估也是原因之一。
從抑制通脹到“救市”，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)發(fā)生了變化，走到了一個(gè)拐點(diǎn)。這一政策能否奏效，尚待觀察。次貸危機(jī)本質(zhì)上是金融市場狂熱、膨脹而引發(fā)的信用危機(jī)，是金融創(chuàng)新活動(dòng)安全度偏低、監(jiān)管失控造成的。美聯(lián)儲(chǔ)救市，在某種意義上就是為市場的“錯(cuò)誤”買單，就是把美國央行的信用“綁架”到一次局部市場危機(jī)上，存在著有爭議的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。它或能化解危機(jī)，如1998年格林斯潘運(yùn)用降息化解了美國長期資本管理公司破產(chǎn)風(fēng)波。另一方面，這一方法“治標(biāo)不治本”的性質(zhì)明顯，或有可能鼓勵(lì)市場不負(fù)責(zé)心態(tài)，使?jié)撛谖C(jī)的規(guī)模擴(kuò)大。由于金融的全球化程度極高，各國的金融機(jī)構(gòu)和中央銀行勢必與美聯(lián)儲(chǔ)一起“陪演”。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對中國會(huì)有直接影響。其一，中國現(xiàn)面臨通脹壓力和流動(dòng)性過剩正進(jìn)入一個(gè)加息周期，與美聯(lián)儲(chǔ)的降息成反向運(yùn)動(dòng)，調(diào)控空間勢必收窄。其二，人民幣升值的市場壓力加大。其三，外部資金流入中國的沖動(dòng)會(huì)加強(qiáng)，可能沖銷央行反通脹的貨幣政策效果。其四，中國巨額外匯儲(chǔ)備的貶值效應(yīng)更顯突出。
美聯(lián)儲(chǔ)降息意味著一種“軟美元”政策。實(shí)際上，2002年以來，美元對一攬子貨幣的比價(jià)已下降了約25%，這次降息將讓美元更“軟”。有專家認(rèn)為，美元疲軟并不會(huì)導(dǎo)致美國進(jìn)口減少，只會(huì)加劇物價(jià)上升。另一個(gè)可能是，資金富有國家將投資其他可能走強(qiáng)的貨幣，或更多參與并購，從而改變世界貨幣的權(quán)力格局。
當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)，流動(dòng)性過剩都是一個(gè)長期存在的事實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)加劇這一狀況。這會(huì)不會(huì)引起全球性的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，值得關(guān)注。
美聯(lián)儲(chǔ)降息能走多遠(yuǎn)，取決于美聯(lián)儲(chǔ)的形勢和價(jià)值判斷。發(fā)生通貨膨脹或美元貶值太快，都會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)升息。美元太“軟”了也對美國不利，美國畢竟每天要靠20多億美元流入來支付進(jìn)口費(fèi)用和外債利息，因此美元還必須保持一定的吸引力。
貨幣政策是當(dāng)今調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)“冷熱”的一個(gè)主要工具，其目標(biāo)是維護(hù)經(jīng)濟(jì)“健康”，經(jīng)濟(jì)太“冷”或太“熱”，都是不健康的。貨幣政策要對癥、適時(shí)、適度，才能起到“調(diào)和陰陽”、維護(hù)健康的作用。《國際金融報(bào)》一篇報(bào)道的題目是：“美聯(lián)儲(chǔ)降息考驗(yàn)中國央行調(diào)控智慧”。這是挺到位的說法。 |
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