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| 2007-09-04 作者：馬紅漫(財經評論員) 來源:廣州日報 |
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歷時三年的中國證券公司風險治理工作正式收官。近日，中國證監會透露，此次整治共處置31家高風險公司，19家公司因違法違規被關閉，104家正常經營的公司各項風險控制指標均達標。
此次券商整治工作始于上一輪熊市。2001年6月14日上證指數在創下2245.44點的歷史高點以后，市場便步入了長達四年的漫漫熊市。而曾經風光一時的券商們，其各種違規行徑也在市場熱情的“退潮”中逐一暴露，并于2004年集中爆發。當年，除了南方證券、閩發證券和漢唐證券這三個重磅炸彈之外，德隆集團控股、參股的7家證券公司經營狀況迅速惡化；大鵬證券被指控盜賣其托管國債，涉及金額近6000萬元人民幣……據核查，當時全行業客戶交易結算資金缺口640億元，違規資產管理1853億元，挪用經紀客戶債券134億元，股東占款195億元；超比例持股99只，賬外經營1050億元；84家公司存在1648億元流動性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時可能斷裂。
在證券機構風險集中爆發時期，證券市場安全與社會穩定都會受到挑戰，證監會因此進行了這次券商業界的全面整頓和改革。從媒體的報道來看，這次整頓已然取得了良好收效，也在業內形成了一定的警示作用。但應當看到，單單憑借監管部門的一記重拳，難以保證這些違規行徑不會“死灰復燃”。只有具備較為完善的法律制度，才能切實規范證券公司的行為。
客觀而言，我國證券市場誕生至今只有十幾年的歷程，雖然具有里程碑意義的股權分置改革已基本落下帷幕，但就整個市場而言，距“成熟”二字尚有很大差距，法律體系的構建也不夠完善。在我國證券市場上，發行者與投資者基于圈錢、套現等目的的不良行徑時常游離于法律體系之外，而這正是導致其屢禁不止的根本原因所在。當前，證券市場中關于公司治理和外部監控的法律文本非常單薄，現有的制度也缺乏與時俱進的校正和完善，而且執法水平也并不令人滿意，一系列法律文件對證券市場的監管猶如隔靴搔癢。例如，證券市場上缺乏集體訴訟制度，在證券民事賠償訴訟中沒有采用發達國家成功的“舉證責任倒置”規則，行政處罰與刑事處罰銜接也多有不暢。
這些潛在風險的存在，不僅羈絆了證券市場的快速發展，而且給本就弱勢的中小投資者帶來了經濟上的損失和情感上的傷害。在南方證券轟然倒塌之時，盡管央行曾提供了15億元緊急救助，但南方的頭寸還是不到5億元，而開市以后預約提轉的保證金已超過7個多億，許多中小投資者哪怕徹夜排隊也難以及時收回自己的資金。又如，在屢禁不止的基金“老鼠倉”等體制問題中，同樣存在中介證券機構違規者謀取不當暴利，而許多難辨真相的中小投資者卻往往血本無歸的現象。即便“老鼠倉”的運作者最終受到行政處罰，在整改中獲得暫時的完善，散戶投資者的損失也很難彌補。
從市場行情看，更為關鍵的是，牛市或許會掩蓋市場的問題，但是一旦市場行情轉向，不公正交易問題就會隨之顯化，倘若中小投資者紛紛因
“游戲規則”不公開而退出市場，證券市場就將會面臨體制性的困境。同樣的牛市也恰恰為減少制度規范的沖擊創造了條件，利用歷史給予嚴格法律制度，可謂是刻不容緩。
可見，當缺少完善法律體制時，證券市場將難以抵制不法行為的侵蝕。行政性的處罰或許能發揮一時之效果，但法制體系建設才是治本之道。主管部門的整治行動確實有助于凈化當下的證券市場環境，但從長遠看，證券市場的長治久安仍需要基本法律制度護航。 |
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