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| 2007-08-29 江南 來(lái)源:東方早報(bào) |
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近一段時(shí)間，“港股直通車”成了內(nèi)地廣大投資者的熱門話題。8月28日，再次傳來(lái)消息說(shuō)，原本僅有中國(guó)銀行天津分行試運(yùn)行的這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)有望擴(kuò)大到其他地方和其他銀行，截至目前的最新消息，工、交、建行都已提交申請(qǐng)，而京、滬、深等城市也都有望參與其中。一時(shí)間，頗有“全（股）民赴港”的味道。
作為直接受益者，香港市場(chǎng)立刻群情涌動(dòng)，當(dāng)天開始一路暴漲。耐人尋味的是，粗看是被“分流了資金”的A股市場(chǎng)居然也一路上升，幾乎日日創(chuàng)出新高。為什么出了“利空”股指反而上漲？一般性的解釋大概有以下三種：可能一，“利空”出凈；可能二，中報(bào)業(yè)績(jī)好提升了估值空間，消化了這個(gè)消息；第三，由于H股和國(guó)企股在香港暴漲，提升了A股上升的空間。
然而這幾種理由只是浮游在表面上的解讀，都沒有涉及一個(gè)戰(zhàn)略上的層面，那就是：以“港股直通車”為代表的開放境內(nèi)居民對(duì)全球資本市場(chǎng)投資的進(jìn)程，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)本地A股市場(chǎng)是意義十分重大的利好，如果能被堅(jiān)定不移地執(zhí)行到底，其功效可抵得上另一次“股改”。
解讀這重重大意義必須從資本市場(chǎng)的基本屬性講起。眾所周知，資本市場(chǎng)被公認(rèn)為人類創(chuàng)造的最佳合理分配資源的工具，而這個(gè)分配的過程離不開幾個(gè)要點(diǎn)：價(jià)格博弈充分，信息高度對(duì)稱，套利模式簡(jiǎn)便而自由，法律監(jiān)管嚴(yán)密。但中國(guó)的A股市場(chǎng)在這些要素方面一開始就是缺損的，股改讓情況有了重大好轉(zhuǎn)，但仍存在相當(dāng)缺陷。
A股市場(chǎng)目前存在的最大問題，一是法制不健全，內(nèi)幕交易橫行，監(jiān)管不到位；另一大問題就是價(jià)格博弈還不充分，投資者沒有境內(nèi)外資本市場(chǎng)套利的自由和手段，“港股直通車”在相當(dāng)程度上可以被視為在這個(gè)問題上開了一扇門，假以時(shí)日，可望讓內(nèi)地資本市場(chǎng)獲得極大推力。
首先，投資者的眼界和“品位”的提高將極大提升A股市場(chǎng)的環(huán)境。“劣幣驅(qū)逐良幣”是經(jīng)濟(jì)學(xué)里最基本的道理，一個(gè)資本市場(chǎng)里的基本投資群體如果只能接受普遍存在的內(nèi)幕交易和莊家操縱，時(shí)刻以“探莊”“跟莊”為操作模式，怎能指望這個(gè)市場(chǎng)形成良好風(fēng)氣？從以上角度看，放國(guó)內(nèi)的投資者出境，先香港后全球，縱然他們頭次出去不一定賺錢，甚至很可能失利，但培養(yǎng)出一批眼光眼界俱佳的股民，是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期幸事。
其次，市場(chǎng)長(zhǎng)期封閉不僅憋壞了投資者，也培育出一批效率低下的上市公司和機(jī)構(gòu)投資者。我們時(shí)常可以從媒體中看到，一些赴境外上市的公司管理層感慨，人家那邊的監(jiān)管機(jī)構(gòu)整天盯著你，還有一大批律師和機(jī)構(gòu)隨時(shí)會(huì)“找茬”告你，很多在國(guó)內(nèi)非常普遍和隨意的事情在那里都會(huì)犯法，實(shí)在太難做人了。但是，長(zhǎng)期而言，因?yàn)橹?jǐn)言慎行，導(dǎo)致公司管理架構(gòu)越來(lái)越嚴(yán)密，卻是對(duì)上市公司的利好。開放居民赴境外投資，雖然不是用法規(guī)直接約束上市公司，卻賦予了投資者一個(gè)“離場(chǎng)權(quán)”。在全流通的今天，如果大量投資者離場(chǎng)，則勢(shì)必拖累大股東自身的利益受損，“倒逼”他們提高公司治理。
最后，對(duì)具體操作者中國(guó)銀行等機(jī)構(gòu)，以及有志于建成區(qū)域乃至國(guó)際金融中心的天津、上海、北京、深圳等城市而言，和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接，走出去放進(jìn)來(lái)，也會(huì)極大地提升自身實(shí)力并進(jìn)一步帶動(dòng)相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)上升。從以上闡述很容易得出結(jié)論就是，開放境內(nèi)居民出境投資，盡管短期可能帶來(lái)資金分流，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)有著正本清源的作用。當(dāng)然，這個(gè)過程不會(huì)一帆風(fēng)順，外面固然有新鮮空氣卻也有風(fēng)雨，但總比老關(guān)在房間里強(qiáng)得多。 |
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