在始于2005年底的這輪牛市中，金融行業是貫穿始終的投資熱點。金融股價格一漲再漲，金融股權也成為投資者爭搶的香餑餑，以至于參股金融企業的上市公司的股價也隨之水漲船高。
　　回頭想想，在不到5年以前，金融企業的股權還是人們避之惟恐不及的燙手山芋。當時，國內的投資者、境外的各類專家和學者普遍都認為中國的金融企業缺乏市場競爭力，更有悲觀者甚至認為中國金融體系最終會崩盤，金融企業將大面積破產。筆者有幸在金融行業從業，親歷過“遠離毒品、遠離證券”的日子，感觸很深，也經常思考到底是什么因素導致金融企業股權，在如此短的時間內從“垃圾”變成了“黃金”？
　　金融行業這些年來的變化，可以概括為行業和企業兩個層次，這兩個層次的變化都大大強化了金融企業的市場競爭力和盈利能力。
　　在行業層面，從1997年形成分類經營、分類監管的格局后，政府在多個方面推動金融行業改革，如加快推進金融企業的市場化改革，逐步切斷政府（地方政府）干預金融企業的紐帶；強化和監管金融企業的規范經營；加大了金融企業歷史遺留問題的解決等。具體講，如銀行的壞賬剝離，政府專門成立了資產管理公司承接銀行的壞賬；證券公司的綜合治理，處置了大量的風險券商；對保險的高息保單和信托的違規問題，也由政府出面分別進行了處理和整改；而在對金融企業歷史問題清理的同時，政府也對大量的金融企業重新注資，大大增強了這些企業的資本實力；并且在做這些工作的同時，政府始終積極推進金融企業市場化改制，這在銀行系統中尤其明顯。行業層面的這些變化使金融企業在告別歷史的過程中培育了市場化因子，從而在中國經濟市場化改革中能夠分享改革和經濟發展的成果。
　　在企業層面上，這些年金融企業的變化尤其廣泛和深刻。首先，金融企業在風險管理和控制上的理念和機制逐步健全，已經徹底改變了過去那種“辛苦幾年的成果，輕易就能被某一個業務吞噬”的狀況；其次，市場化改制后金融企業的管理水平大幅提升，金融企業的政府角色淡化，公司治理水平有了質的飛躍，金融企業逐步回歸到追求利潤追求回報的企業本原；再次，金融企業的業務范圍和盈利模式逐步多元化，對單一風險業務的依賴程度大幅下降，企業盈利能力及穩定性大大提高。
　　金融企業的這些變化和變革，構成了投資者觀點改變的基礎，而最終使金融企業成為證券市場長期投資熱點的動力，還離不開國內經濟的高速增長。經濟的持續高速增長，一方面帶動了企業的大量投融資需求，增加了金融企業的業務量和業務規模；而另一方面，社會財富迅速、大量的增加，又為金融企業提供了大量的資源，所以我們看到這兩年來金融企業的盈利水平大幅提升，金融上市公司頻發業績預增公告的原因也就在此。

（作者系聯合證券研究所所長）