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| 開(kāi)放資本市場(chǎng)不宜急躁冒進(jìn) |
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| 2007-05-29 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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作為第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的成果，作為開(kāi)放中國(guó)資本市場(chǎng)的新舉措，證券業(yè)的開(kāi)放將集中在外資、合資券商與QFII額度的增加方面。具體包括，重啟對(duì)證券公司、包括合資企業(yè)的證券牌照發(fā)放，在第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話前，宣布中國(guó)將允許外資（合資）證券公司擴(kuò)展在華業(yè)務(wù)；合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在中國(guó)金融市場(chǎng)的投資上限將從100億美元升至300億美元。
QFII在對(duì)A股市場(chǎng)集體唱空了一段時(shí)間后，近日重拾牛市基調(diào)，一些國(guó)際投行研究者紛紛表示對(duì)于市場(chǎng)仍然充滿樂(lè)觀。這也許是證券市場(chǎng)加大開(kāi)放力度刺激所致，但筆者并不認(rèn)為QFII已經(jīng)找準(zhǔn)了音調(diào)。
很簡(jiǎn)單，從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)人士對(duì)美國(guó)等國(guó)家的集體訪問(wèn)帶回的信息可知，彼岸的投資者對(duì)于A股市場(chǎng)甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)只有模糊的概念，因此在高收益后贖回將成為常規(guī)運(yùn)作路線，而QFII無(wú)法強(qiáng)有力地論證A股市場(chǎng)的特殊性，他們只能跟在投資者后面，反過(guò)來(lái)謀求影響中國(guó)資本市場(chǎng)，以求最大收益，以獲國(guó)際投資者的歡心。因此，QFII所獲額度越大，他們也就越需要A股回落到一個(gè)對(duì)他們建倉(cāng)有利的位置。讓他們加入A股市場(chǎng)中小股民的狂歡，是不現(xiàn)實(shí)的。目前，對(duì)于QFII而言，強(qiáng)調(diào)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好以及短期風(fēng)險(xiǎn)符合價(jià)值最大化，也容易說(shuō)服國(guó)際投資者。
QFII近期的出爾反爾不僅顯示了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的隔膜，也反映出政府在開(kāi)放金融與資本市場(chǎng)時(shí)將境外市場(chǎng)主體強(qiáng)行賦予的增強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)規(guī)范與透明度的重任，可能只是想像之詞。
我國(guó)開(kāi)放資本市場(chǎng)既是壓力之下的產(chǎn)物，也是內(nèi)在建立符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范市場(chǎng)的強(qiáng)烈呼聲所致。
我們回想一下，從QFII進(jìn)入后，中國(guó)A股市場(chǎng)可曾因?yàn)槭芩麄兊挠绊懓l(fā)生了什么本質(zhì)變化？該熊照樣熊，該牛照樣牛，股改是中小投資者用腳投票與本土市場(chǎng)派互相呼應(yīng)的結(jié)果，內(nèi)幕交易一樣橫行，ST股一如既往地受到熱捧。只要中國(guó)股市的市場(chǎng)基礎(chǔ)不變，只要大盤(pán)藍(lán)籌股依然以極少的流通股而能左右大盤(pán)，只要上市公司的殼資源繼續(xù)人為制造稀缺狀態(tài)，這樣的局面就不會(huì)發(fā)生太大的改觀。
QFII進(jìn)場(chǎng)之后，確實(shí)給中國(guó)投資者帶來(lái)了與以往不同的投資理念，但也僅此而已。QFII所帶來(lái)的資金同樣并非A股市場(chǎng)所急需。
如果在壓力之下，急劇擴(kuò)大QFII的供應(yīng)量，開(kāi)放券商市場(chǎng)，那么，QFII的影響力會(huì)急劇擴(kuò)大，對(duì)于A股市場(chǎng)的判斷權(quán)力將落到對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)十分隔膜的國(guó)際投資者手中。他們已經(jīng)在H股與A股差價(jià)等方面得到了巨大的利益，如今意猶未盡，將尋找A股市場(chǎng)空間以求一逞。并且，以中國(guó)飽受呵護(hù)的國(guó)有券商們的孱弱之軀在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)上有可能會(huì)一敗涂地。實(shí)際上，中國(guó)企業(yè)到國(guó)際市場(chǎng)上市必須仰賴于信用度高的國(guó)際投行，已經(jīng)使他們成為最大的獲益者之一。有證券公司的朋友稱，如果外資券商放開(kāi)，國(guó)內(nèi)券商恐怕只能繳械。
這樣的改革路徑的錯(cuò)誤在于，管理者在呵護(hù)國(guó)有券商的同時(shí)忽視了市場(chǎng)內(nèi)生資源的培養(yǎng)，同時(shí)以為鯰魚(yú)只有外來(lái)的才可能起作用。池塘中的家養(yǎng)魚(yú)條條嬌生慣養(yǎng)，而外來(lái)的鯰魚(yú)卻經(jīng)過(guò)了大江大河的廝殺，結(jié)果如何不問(wèn)可知。為什么我國(guó)目前無(wú)法開(kāi)放資本項(xiàng)目？不是不想開(kāi)放，而是風(fēng)險(xiǎn)太大。
對(duì)外開(kāi)放與對(duì)內(nèi)開(kāi)放必須平衡，市場(chǎng)的生態(tài)才能健康。將國(guó)外市場(chǎng)資源奉若至寶而一味打壓民間市場(chǎng)，一種可能是借外資洗刷自身，另一種可能是對(duì)外資的崇拜癥，此種另類(lèi)追星恐怕難成正果。
面對(duì)國(guó)際社會(huì)尤其是美國(guó)的壓力，培養(yǎng)內(nèi)生的、民間的市場(chǎng)資源尤其重要，否則只能將市場(chǎng)控制權(quán)拱手相讓。對(duì)外開(kāi)放資本市場(chǎng)不宜急躁冒進(jìn)，對(duì)內(nèi)開(kāi)放市場(chǎng)則刻不容緩。 |
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