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股市分流居民儲蓄與負利率有關

2007-05-16 馮光明來源:上海證券報

    中國人民銀行5月13日公布的2007年4月份金融運行數據顯示，當月人民幣各項存款增加4440億元，同比少增133億元。其中，居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元，而去年同期的數據則是增加606億元。
    分析人士指出，1至4月股市的上漲使得居民存款進一步流入股市，股市分流資金效果明顯。
    而股市開戶數量的大幅增多印證了這一推論。居民儲蓄流向股市，引起市場分析人士的擔憂。他們認為，居民儲蓄是信貸資金的重要來源，如果持續減少，對銀行的經營穩定性會形成一定沖擊。但是，剔除股市火爆的因素不談，居民儲蓄向股市分流何嘗不是銀行自己造成的呢？
    今年3月份，我國居民消費價格指數為3.3%，通貨膨脹壓力在增加，而目前銀行1年的定期存款利率僅為2.79%，扣除20%的利息稅后僅為2.232%，也就是說，用名義利率減去名義通貨膨脹率后，實際利率為負值。如果把錢存在銀行里，得到的利息還不足以彌補通貨膨脹所帶來的損失，更何況還有一個利息稅？在存款利率為負的情況下，再對利息征收所得稅，實際上是對存款人雙重征稅。
    我國存貸利息差也非常大。從1996年5月到2002年底，人民銀行多次調整存貸款利率，期間的平均存貸利差下限在1.63%-2.95%之間，大都高于2.00%，而1997-2003年，美國工商貸款中的極低風險貸款的平均信用利差僅為0.93%。這也是導致我國居民儲蓄分流的一個原因。過去之所以分流現象不明顯，是由于我國資本投資渠道少，加之股市不景氣，儲蓄無路可去。如今股市的繁榮正好為儲蓄分流提供了一個契機。
    筆者認為，對股市分流居民儲蓄大可不必擔憂，這有利于緩沖銀行系統存款增速大大快于貸款增速的壓力。2005年以來的進出口順差和大量游資進入銀行體系導致的存款增加，以及我國宏觀調控下的貸款緊縮，使得我國金融機構人民幣存貸差加大，銀行系統飽受“流動性相對過剩”的困擾。有專家甚至建議，把超額存款準備金利率以及活期存款利率都下降為零，來阻止存款的快速增加。如今，股市的繁榮分流走部分儲蓄，等于幫助銀行減輕了壓力。
    作為銀行自身，也應改變收入過分依賴利息的局面。目前，利息差收入占國內銀行機構主營業收入的絕大部分，四大商業銀行平均在90％左右，股份制商業銀行平均在80％左右，而國際上實力雄厚的銀行50％以上的利潤都來源于中間業務。銀行如能夠早日擺脫對利息的過于依賴，它對居民儲蓄向股市的分流就不會如此“敏感”和擔憂。
    過低的存款利息、存貸款之間的巨大利息差和利息稅的現狀，是促使居民儲蓄向股市分流的根本動力所在，要解決這一問題，也應該以此入手，即逐步縮小存貸款利息差，取消利息稅。這不僅有利于儲蓄戶利益的保護，也有利于促使消費、拉動內需，同時，避免因儲蓄存款下降過快而對銀行的經營穩定性和持續性造成沖擊。實際上，對于取消利息稅，銀行界的部分有識之士也表示同意。中國建設銀行董事長郭樹清認為，現在環境已經發生了很大變化，是取消的時候了。招商銀行行長馬蔚華持相同觀點。
    有一點是肯定的，銀行不能一方面坐享存貸款利息差的紅利，一方面用負利率留住居民儲蓄。這不僅不符合邏輯，本身也是一種不公。