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最近一期1年期國債受到了市場追捧。機構分析認為，近期資金面的寬裕令新債受到機構熱情配置，而央行近兩個月來持續向市場投放資金，本周農行IPO資金解凍等都預示資金面出現了明顯寬松的跡象。機構預期，國債仍有繼續走強的空間，而中短期國債將有較好的交易機會。
資金面明顯寬松
7月14日，資金面的明顯寬松讓財政部招標發行的1年期國債受到追捧，中標利率為1.87%，遠低于市場之前1.90%至1.96%的普遍預期。本期國債計劃發行280億元，當期追加發行了20.1億元，共吸引了564.8億元的資金參與投標，認購倍數為2.02倍，顯示了機構較為強烈的配置需求。
據中信證券觀察，近期資金面的寬裕令新債受到追捧，中標率紛紛低于二級市場，認購倍數節節攀高。本周一，農發行5年期金融債中標利率為2
.95%，低于市場預期，而認購倍率高達2
.79倍。
“從央行最近的一系列公開市場操作可以看出資金面的寬裕。”中信證券有關分析師表示。央行已連續8周實現凈投放，多數分析人士認為，央行可能會繼續向市場注入資金，未來幾周公開市場可能仍將以資金凈投放為主。
“由于央行近兩個月來持續向市場投放資金，總額已經接近一萬億元，而本周農行IPO的凍結資金目前也得以解凍，因此市場的資金面出現了明顯的寬松跡象。”興業證券有關分析師表示。
機構在接受采訪時表示，隨著資金面持續回暖，機構配債需求重新釋放，近期發行的幾期新債中標利率紛紛跌落至二級市場水平以下。從資金市場利率來看，7天期回購利率于7月13日重回2%以下，顯示資金面狀況繼續好轉。分析機構表示，預計未來一段時間發行的國債將有較高的認購需求，發行利率將繼續低于二級市場水平。
國債有走強空間
經過前幾個交易日大漲之后，國債現券市場日前維持了高位強勢震蕩的走勢。多家機構認為，總體來看，雖然國債近期主要是保持持續上漲的局面，但這已在一定程度上反映了市場對于國內經濟回落的預期，而未來隨著獲利回吐壓力增大，加上對政策可能放松的預期及股市的不確定性，會導致國債出現一定程度震蕩。
“不過，在宏觀經濟繼續下滑、通脹趨緩、國債資金面比較寬松的背景之下，國債仍有繼續走強的空間。”國信證券有關分析師表示。
海通證券估計，在短期內國債市場仍會以小幅震蕩盤升的走勢為主。在操作策略上，建議投資者目前應對一些收益率相對較高的中長期國債保持適當關注。
中信證券判斷，近兩周，債市走出一波快速上漲的行情。后市盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但中長端利率水平仍有可能繼續向下突破。一方面，收益率繼續向下有阻力。由于1年期央票發行利率仍在2.09%，預計未來7天回購利率將會回落到2%附近，但總體仍高于去年的平均水平。從貨幣市場利率和國債利率的水平來看，目前的現券和互換利率向下突破都遇到一定的阻力。另一方面，去年7月10日附近的利率水平也不一定是未來的最低水平。第一，經濟增長趨弱。去年二季度經濟增長環比年化增長率高達15%，而目前經濟增長大幅放緩，經濟增長環比速度預計與2008年中接近。第二，通脹壓力放緩。去年7月盡管CPI同比為-1.8%，但通脹預期大幅上升，高通脹的擔憂開始增強，因此在互換和現券利率上也有所反應。而目前的情況正好相反，通脹盡管仍上行，但二季度數據公布后，可能會有通縮的擔憂。第三，公開市場操作趨于寬松。如果二季度數據顯現經濟增長有較大幅度放緩，通脹壓力減弱，央行將會繼續維持低利率政策。
機構總體認為，盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但在經濟下滑預期以及貨幣政策總體寬松的情況下，中長端利率水平有可能繼續向下突破。但鑒于今年的外部經濟環境比2008年更好，利率水平大幅向下突破到2008年底低點的可能性不大。
中短期品種存在機會
國元證券日前的研究報告稱，隨著央行持續放松流動性，加上商業銀行二季度末備付等考核完成，貨幣市場利率必然要逐步下降，并將逐步帶動短期債券利率下降。因此，在整個7月份，短期券種如短期國債、短期融資券有一定的交易機會。
不過，研究報告同時提示，下半年可能出現信貸政策的放松，這又可能將給債市帶來風險，尤其是對于中期票據市場影響最大。報告進一步分析認為，未來物價相對高位的運行會使得對于短期通脹和通脹預期比較敏感的中期券種相對吸引力下降，一旦短期內出現明顯的通脹預期，對中期券種的沖擊影響較大。同時由于當前的中期票據二級市場到期收益率和國債之間的信用價差水平已經較低，信用價差對于中期票據特別是優質中期票據的保護作用已經十分有限。
興業證券則認為，下半年債市走勢難以再度延續上半年持續上升的格局，畢竟上半年主導市場的主要動力是資金面，未來資金成本難以達到前期低點。短期來看，可適當關注中短端品種的投資機會。
中航證券表示，宏觀環境的不確定性對債券市場是有利的，9月份以后CPI有望下降到3%以下，以及每年的年末貸款下降較快，銀行對債券可配置資金較多等因素，9月份以后債券市場有一波行情的概率很大。 |