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| 2010-07-16 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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從2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場圍繞2890點盤整了226個交易日，累計換手率超過400%。股市有句諺語：橫起來有多長，立起來就有多高。反過來就是，橫起來有多長，跌起來有多深。雖然從3478點到2319點，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點到2890點只有24.62%的空間。面對2890點之上的密集套牢區域，如果沒有足夠大的換手率支持，滬深A股恐怕只能遠離該密集成交區。而中小板指數剛剛跌破復合頭部的頸線，創業板指數連續的下跌走勢似乎暗示中小板、創業板等中小盤股目前風險仍然不小。
自3478點調整以來，上證綜指已經形成清晰的下降通道，該通道上軌是3478點、3361點、3306點的連線，下軌是經過2639點與上軌的平行線。7月2日上證綜指調整到2319點正好觸及通道下軌，并引發技術性反彈。如果沒有新的利淡因素出現，上證綜指將依托該通道下軌延續抵抗性反彈，而這次反彈能持續多久就要看創業板指數的臉色。
值得關注的是，998點以來的上漲還有一條上升通道——998點與1664點的連線構成下軌，目前的位置在2030點附近。筆者認為，上證綜指第一次觸及該上升通道下軌后所引發的反彈級別將比之前見到的要高，可能是下半年最大的一次交易性機會。
目前A股市場有個誤區，就是對A股估值總喜歡用以往的經驗。值得注意的是，前18年多數時間內A股市場中大量的股票是不能流通的，而股權分置改革后，由于鎖定期的限制，2005年至2007年新增的大小非并不多，即使在2008年12月31日也只有總市值的36.64%上市流通。解禁股大規模上市流通是2009年，由于2009年流動性過度寬松，新增信貸9.57萬億元，A股市場并沒有感到大小非解禁壓力。但2010年以來信貸持續收緊，目前總市值的2/3已經流通，再加上股指期貨的推出，合理估值的重心必然下移。
A股市場即將成為全流通市場，估值水平也將向海外全流通市場靠攏。美國股市常態的市盈率區間為15至25倍，極端下限是8倍，極端上限是34倍。筆者認為，流動性決定階段性估值水平的高低。以目前A股市場的資金面，滬深300成分股15倍的動態市盈率支撐力并不強，預計調整目標是動態市盈率12倍。如果滬深300成分股2010年凈利潤同比增長15%，動態市盈率12倍大約對應滬深300指數是2116點。
1978年至2008年，改革開放30年拉動中國經濟增長的引擎是傳統產業。與此對應的是，在2008年以前一旦A股市場有行情，以傳統產業為代表的大盤藍籌股就有活躍的表現。而2008年以后，中國經濟增長模式面臨戰略性轉型，對于傳統產業提的最多的是淘汰、重組、限制、關閉等。也就是說，傳統產業在中國經濟中的地位下降，出現向下拐點，因此，作為傳統行業代表的大盤藍籌股的沉淪有其深刻背景。
未來大盤藍籌股是否會被市場重新“關注”，想必與它們所處的行業在中國經濟戰略轉型期完成轉型以后在中國經濟中的地位有密切關系。如果某些行業在中國經濟中逐漸被邊緣化，這些板塊便可能成為“死亡”板塊，首批道·瓊斯指數成分股先后從成分股中被剔除可以給我們很多啟示；還有某些行業在中國經濟中的地位比以前下降，但還是起到很重要的作用，這些板塊依然會受到市場關注，但關注度可能比以前下降，關注度與其在中國經濟中的地位相匹配。
目前中國經濟正處于增長模式的戰略轉型中，即由前30年傳統行業推動經濟增長，向科技、創新等國家提出的“戰略新興產業”、消費等轉型。也就是說，戰略新興產業、消費等未來在中國經濟中的地位將上升，傳統行業在A股市場中的地位將被“戰略新興產業”以及未來推動中國經濟增長的行業所取代。今年以來，“戰略新興產業”、醫藥股的超強走勢就是這方面變化的體現，并且這種變化才剛剛開始。
在目前這輪高級別的調整行情中，下跌途中的抵抗性反彈將呈現“藍籌股止跌，題材股唱戲”局面。“戰略新興產業”、醫藥股，以及新疆、西藏區域板塊將呈現出很好的彈性，即無論是反彈還是下跌幅度都很大，是A股市場反彈行情很好的待選品種，但參與時要牢記幾點：時刻不要忘記風險，因為一旦題材股補跌，殺傷力會很大；多數個股并沒有業績支持；尊重趨勢；不能“相愛”到永遠，一旦走勢變弱，該分手時堅決分手，不能手軟。
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