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受資金面持續緊張等因素影響，本周債券市場保持震蕩調整行情。央行公開市場實現資金凈投放2010億元，為春節以來的最大單周凈投放。而央行近日關于重啟匯改的表態，可能誘使大量熱錢涌入，從而為市場提供更多的流動性。
由于農行上市臨近，本周貨幣市場資金面依舊保持較為緊張的局面。銀行間市場7天回購定盤利率周四升至2.87%，為兩周來新高，14天回購定盤利率當天也再次突破3%。
本周交易所國債市場繼續高位調整，周四上證國債指數收于125.43，較上周上漲了0.1%。而上證企債指數小幅走高，周四盤中觸及新高141.35點，收于141.27點，較上周上漲了1%。
本周公開市場資金到期量較大，為2110億元，而資金回籠方面，央行分別發行了50億元的1年期央票和3月期央票，所以導致本周資金凈投放2010億元，為春節以后的最大單周凈投放。
“央行此舉有為農行IPO保駕護航的意味，”宏源證券固定收益分析師何一峰告訴記者，“在此之前，央行都會力圖提供一個相對寬松的資金環境，以保證其順利發行。”
何一峰還表示，央行近日提出要進一步推動人民幣匯率改革，增強人民幣匯率彈性，在短期內將更多地體現為人民幣兌美元的升值。所以在匯改的過程中，熱錢流入會反彈，外匯占款的增加有利于進一步緩解當前債券市場資金緊張的局面。
此外，人民幣升值和加息在控制通脹方面是具有一定替代作用的，所以人民幣升值將進一步降低加息預期，這將對債市構成另一個利好。
然而，關于匯改對資金面的影響，也有分析師表示了不同看法。中金公司的債券分析師陳健恒認為“對熱錢會有一定的影響，不過如果不是持續升值，那么影響不會很明顯”。東海證券的資深分析師陳繼先也表示，熱錢進入國內市場不僅僅要賭人民幣升值，還要賭人民幣資產的升值，而近日隨著國內房地產和股票市場的持續低迷，國內市場的吸引力其實在下降，所以熱錢是否會大量涌入，還需要進一步觀察。
一級市場方面，本周三財政部發行了280.1億元10年期國債，受資金緊張的影響，本期國債的中標利率再次高于二級市場水平，落于3.41%，而且認購倍數僅有1.66倍。
國內某商業銀行的分析師表示：“結果符合預期。可能有些機構之前會看這期債利率低于或平于二級市場水平。但是現在這種資金面情況，我們認為還是謹慎點好。從我們分銷的情況來看，機構認購的熱情也比較一般。”
對于未來的市場走勢，信達證券認為，在短期利率上升時，長期利率很難“獨善其身”。首先，資金成本提高，債券總體需求下降。其次，資金面變緊，投資者需要花費更高的成本來獲得流動性，投資組合的流動性將得到強調，投資者在收益性和流動性的抉擇中將偏向后者。
信達證券建議，投資者可適當縮短組合久期。在流動性收緊、收益率上升時期，縮短組合久期是較好的選擇。這不僅有利于規避利率上升的風險，又能在流動性收緊的時期提供更好的流動性。 |