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華創(chuàng)證券認(rèn)為，雙鷺?biāo)帢I(yè)產(chǎn)品圍繞腫瘤、肝病兩條主線，新藥研發(fā)能力突出，未來(lái)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。主導(dǎo)產(chǎn)品貝科能今年有望進(jìn)入北京市醫(yī)保，帶來(lái)業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
尤其是公司新藥研發(fā)能力突出，管理層均為學(xué)者出身。2009年研發(fā)投入近6000萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入15%，遠(yuǎn)超同業(yè)，接近國(guó)際藥企水平，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司投資卡文迪許，吸納其強(qiáng)大的研發(fā)能力，計(jì)劃3-5年內(nèi)將推出基因工程抗體和疫苗藥物。
營(yíng)銷模式改善，直銷+分銷雙軌推進(jìn)。分銷模式借力各領(lǐng)域最擅長(zhǎng)的經(jīng)銷商，公司則專注于新藥研發(fā)，降低銷售費(fèi)用同時(shí)在公司與終端之間建立防火墻，規(guī)避商業(yè)賄賂的政策風(fēng)險(xiǎn)；投資普仁鴻，加強(qiáng)北京區(qū)域終端的控制力，為未來(lái)向掌握終端的成熟藥企過(guò)渡布局。
華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)公司2010-2012年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為26%；EPS分別為1.28元、1.67元和2.07元，基于生物制品行業(yè)2010、2011年的動(dòng)態(tài)PE分別為36倍和29倍，考慮到公司的高成長(zhǎng)性，華創(chuàng)證券給予公司2011年35倍PE，根據(jù)2011年EPS 1.67元，設(shè)定12個(gè)月內(nèi)的合理目標(biāo)價(jià)為58元，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。 |