經過4月起的連續下跌之后，5月下旬軍工板塊整體走強，5月26日板塊平均漲幅達1.31%，近七成個股收漲，強于大市。其中中兵光電一度漲停，西飛國際、中國衛星、哈飛股份等個股漲幅居前。券商認為，當前軍工板塊整體看好，尤其應關注資產注入帶來的主題投資機遇。

　　行業宏觀面良好

　　軍工板塊被券商整體看好，一個重要原因就是看好行業的宏觀面。
　　國都證券發布的報告稱：“我國軍工行業面臨歷史性機遇。”報告指出，我國國防戰略由維護生存安全擴展到發展安全，軍工帶動技術升級、產業延伸的效應非常明顯。發展軍工行業對我國非常重要。近20年我國國防支出高速增長，未來增長確定。國防支出的高速增長無疑將帶動軍事裝備費用的增長，從而帶動軍工行業的大發展。
　　銀河證券提供的報告稱，武器裝備的發展將是國防費投入的重點領域，尤其是與信息化和機械化相關的裝備發展空間十分廣闊。裝備的升級將帶動軍工行業收入增長。
　　華泰聯合證券則強調，在國家積極推進戰略性新興產業發展的背景下，以政策推動為特征的國防技術在民品領域的應用正在提速。在國內產業結構調整、央企整合的大背景下，產業振興規劃的實施也強化了裝備制造業的戰略地位，而軍工產業作為裝備制造業先進技術的核心，工信部推進的軍民結合戰略將疊加多重政策效應，進而促使軍工產業在民品產業化方面的突進。
　　另外，當前的宏觀調控，延緩了經濟復蘇的步伐，作為逆周期性的軍工產業，卻迎來加速發展的良好市場機遇。載人航天及探月工程、大飛機項目、北斗衛星體系等重大項目將獲得關鍵進展。這對相關上市公司將形成積極影響。

　　估值處于合理水平

　　當前市場普遍認為軍工行業的市盈率水平偏高，投資態度較為謹慎。但是銀河證券觀點截然相反。
　　該券商表示，軍工行業是國家戰略行業，科技含量高，發展空間廣闊，持續成長能力明顯超過其他行業；而且各大軍工集團目前正處于資產整合的關鍵時期，上市公司受益的可能性很大，因此軍工板塊面臨的投資機會較大。
　　銀河證券稱，在國防資產證券化的趨勢下，軍工資產進入上市公司的速度正在加快，中航工業集團提出2011年前實現子公司分別整體上市的經營目標，航天科技集團和兵器工業集團的資本運作也在穩步推進，未來兩年將是我國軍工資產注入上市公司的高潮時期。這將使軍工上市公司的資產規模及盈利水平呈現跳躍式增長。
　　因此銀河證券判斷軍工行業上市公司潛在的投資價值巨大。尤其是各大軍工集團之間的整合，將有助于上市公司股價的提升。國家如果發布航天軍工領域的產業政策，或者軍工行業在關鍵領域取得重大突破，都將促使相關上市公司股價上升。
　　銀河證券預計，軍工行業上市公司中，資產質量較好，主營業務的盈利能力和持續成長能力較強的中國衛星、航天電子、中航光電等公司2010年的動態市盈率在35倍以上。根據行業成長性模型，軍工行業上市公司的合理市盈率為35—40倍，目前行業重點公司的估值基本處于合理水平。考慮到大部分公司資產注入預期對公司業績的提升有很大的作用，可給予軍工行業重點公司一定的估值溢價。

　　資產重組活躍

　　券商一致認為，中短期軍工行業的投資機遇主要集中在那些存在資產重組概念的公司。
　　華泰聯合證券發布的報告表示，軍工集團整合的目標進度、外部政策因素決定了主題行情的演繹節奏。上市公司的產業基礎、軍工集團對資源整合的戰略意圖、軍工集團的資產結構及擁有的資源配套體系決定了本輪重組的進度。從時間節點分析，今年下半年又將是軍工主題活躍的時段。
　　國都證券則稱：“資產重組帶來外延式擴張機會。”該券商認為，在國防資產證券化的趨勢下，軍工資產進入上市公司的速度正在加快。近年來10大軍工集團整合預期較為明朗的是中航工業集團和兵器工業集團，航天科工集團的整合也已經拉開序幕。
　　中航工業集團未來的整合方案目標是到2011年實現子公司80%的主營業務和相關資產進入上市公司，2013年前后實現中航工業集團整體上市。目前來看，子公司證券化率離80%的目標還很遠，資產整合和整體上市，正逐漸進入由點到面的全面鋪開階段，預計這一進程在2010年將進入高潮。
　　兵器工業集團重組緊隨其后，計劃在未來3年多的時間內，將目前110多家成員單位重組為30多個專業化子集團。光電領域的整合，應是關注重點。
　　航天科工、航天科技集團重組有局部機會。航天系列重組進程較為緩慢。主要是受制于軍品涉密級別較高和研究所的組織形式。目前，航天工業集團和航天科技集團還沒有像航空工業那樣整體資本運作的規劃，但是，衛星有效載荷等項目均有機會注入上市公司。此外，航天科技集團在衛星領域和電子領域有整合的機會。
　　中投證券也表示重組是軍工板塊主要關注點。其發布的報告稱：“我們認為中航工業集團公司整合將會進一步深入，目前具有較明確重組預期的公司有航空動力、哈飛股份等；兵器工業集團進行較大范圍整合的可能性較大，需要關注的公司有新華光等；航天兩大集團中需要關注航天電子、中國衛星等；電子科技集團重組的空間較大，但方向不明確，可以關注的公司有四創電子等。”

　　裝備升級空間大

　　除了重組概念之外，從長期看，受益于行業變革的公司和具有產業發展及成長空間的上市公司值得關注。
　　國都證券還認為武器裝備升級換代也給行業帶來了內涵式增長機會。該券商稱，我國武器裝備目前新裝備比例明顯偏低，老舊裝備規模還很大。武器裝備目前處于技術提升和推陳出新的階段，武器裝備更新和提升需求又給軍工行業的軍品業務帶來了內涵式高速增長的機會。看好有武器升級和信息化裝備業務方向的相關公司，以及有新軍品研制的公司。
　　中投證券則直接介紹了具體的公司。該券商認為，重點關注的產業有航空發動機、直升機、衛星及電子信息業，相關公司有航天電子、中國衛星、航空動力、哈飛股份、中航重機等等；短期內可以關注的公司有中航重機、航天電子、中國衛星等。

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    [公司]

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