近日，市場各方開始關注今年將要發行的2000億元地方債。記者調查結果顯示，雖然機構總體認為地方債具有一定的投資價值，但也預期今年的地方債發行和交易情況仍然不會很樂觀。對于地方債二級市場的投資，一些機構特別是基金公司表示將持觀望的態度。

　　地方債投資價值幾何

　　在今年兩會上，財政預算報告稱，2010年財政部代理地方發行2000億元債券，并列入省級預算管理。這是中央財政繼去年代地方發行2000億元地方債后，再次利用這一途徑彌補地方預算收支差。
　　中國國債協會分析師洪理表示，地方債的投資價值主要表現在風險極小、收益高于活期儲蓄存款和流動性優于定期存款三個方面。
　　據分析，由于2009年是我國首次在全國范圍內發行地方政府債券，為確保債券到期按時償還，維護政府信譽，地方債由財政部代辦還本付息，這等于為地方債找了個可靠的擔保人。
　　根據規定，各地區人民政府作為地方政府債券債務人，要統籌安排本地區綜合財力，切實承擔地方政府債券的還本付息責任，嚴格按照有關規定，及時向財政部上繳地方政府債券本息、發行費等資金。各地區人民政府在安排需要承擔還款責任的項目時，要綜合考慮各市縣、部門和單位的償債能力，控制債務違約風險。而且，如果屆時地方債發行主體還本確實存在困難時，經批準，到期后可按一定比例發行1-5年期新債券，實行“發新還舊”。
　　“地方債實際上相當于‘準國債’，即使地方政府遇到財政困難，中央仍會通過轉移支付等方式來替地方政府還債。因此，市場上對該類債券的信用是比較看好的。”興業證券債券分析師盧書悟表示。
　　海通證券分析報告稱，從收益率看，今年發行的地方債期限為3年和5年兩種，利息按年支付，利率通過市場化招標確定，這樣地方債的收益率將完全由市場利率及供求關系確定。比照去年財政部有關規則的要求，“投標標位區間為招標日前1至5個工作日(含第1和第5個工作日)中國債券信息網公布的中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為3年的國債收益率算數平均值上下各浮動15%”。
　　機構預期，今年地方債的中標利率均在1.60%至1.65%之間。從數字看，地方債的收益率似乎不高，但與銀行活期存款利率0.36%相比，則高出3倍以上。而且，地方債借鑒市場經濟國家的通常做法，按照國債稅收優惠政策執行，對債券利息所得，特案免征企業所得稅和個人所得稅，再次提高了投資者的實際收益。

　　預期交易仍不活躍

　　雖然地方債具有一定的投資價值，但機構對今年的地方債發行和交易情況仍然不樂觀。市場人士注意到，去年地方債的發行和交易也面臨一些尷尬，出現市場申購不踴躍，二級市場破發，交投比較清淡等情況。安信證券王昌俊表示，這是由于地方債市場規模太小引起的。2010年繼續發行地方債，對于地方債市場來說是個好消息。
　　新華財經評級總監陳松興認為，只有將地方債市場做大，解決增量問題，才有希望將存量的“隱形負債”納入到相對透明的地方債發行體系中來，重新搭建中國的公債結構。
　　去年地方債密集上市，曾一度被看好，但上市后就被投資者打入冷宮。有的地方債甚至長時間出現“零交易”。多數機構在接受采訪時表示，由于規模小的原因，今年2000億元地方債二級市場交易可能仍然不活躍。
　　中國國債協會分析師高良認為，對進行長期投資的個人投資者來說，在目前債券品種較多的情況下，地方債并非首選，已經買入也無須持有到期。遺憾的是，許多地方債已成為銀行、券商、基金、保險等機構投資者資產配置中的一個重要品種。這更加造成地方債在久期內交易冷淡，一些投資者常常遇到想賣賣不掉的情形。這導致一些看重流動性的投資者率先回避。
　　分析師表示，個人投資者可以通過參與銀行或券商的理財計劃間接投資地方債，這樣流動性相對大一些。目前，一些銀行正著手把一級市場上購入的地方債，經打包后組成理財產品，在票面利率的基礎上扣除一定點差后向個人高端客戶發售。這類理財產品的最大特點是可以隨時支取，且沒有任何風險，收益率預計在1.5%以上。

　　機構選擇觀望

　　記者調查結果顯示，超過一半的機構認為，地方債收益率偏低且流動性遠不如國債，今年2000億元地方債可能并不比去年好，暫時觀望是比較好的選擇。
　　“地方債的定位顯然有問題，收益率向國債看齊，但流動性遠不如國債，兩邊靠不著，這樣的品種對我來說沒什么太大吸引力。”北京一位債券基金經理說。
　　在基金經理眼中，目前發行體制下的地方債并不存在太大信用風險。“地方債由財政部代理發行并代辦還本付息，這就決定了地方債和其他信用產品相比信用等級很高，基本上可以視同于國債。這也體現了國家對處于試點階段的地方債的保護，希望它不要出太大問題，讓投資者放心。”一家銀行系基金公司的債券基金經理表示。
　　海通證券分析師表示，正是地方債較低的收益率水平使其在二級市場上不受認可。從基金的角度看，地方債的收益率沒有吸引力，盤子又遠遠小于國債，基本上沒有什么賣點。
　　一位基金經理認為，雖然地方債可以看作由中央政府“兜底”，但畢竟由地方政府作為發行人和償債人，在流動性弱于國債的情況下，投資者在收益率方面應該享受一定的流動性溢價。地方債在一級市場的發行利率偏低是受到各方面因素的影響，但在二級市場上還需要市場的認可。現在地方債在交易所受到冷遇，就說明交易主體對它的不認可。