新華社記者 李鋼 攝

    每到年關，持股還是持幣，都要讓散戶糾結一陣。今年的情況更為復雜，在經歷了2009年的一輪牛市后，政策退出預期使得股市近期接連調整。但是，從另一方面考慮，如果刺激政策有序退出，這就說明經濟復蘇基礎已經牢固，企業的業績也將獲得良性增長，上市公司無疑也將從中獲益。券商分析師認為，近期股市震蕩主要由于政策預期不明、投資者避險心態嚴重，由于1月份經濟數據相對樂觀，政策緊縮壓力有所緩解，節后大盤或有反彈。

　　股市調整 避險因素惹的禍

　　最近一個多月，震蕩下行已經成為股市趨勢。滬市調整的時間和幅度，已經領先于海外成熟市場。
　　從中長期數據看，自2009年起，A股市場的見底和見頂都領先于海外，其背后的根本原因在于，由于此輪經濟復蘇嚴重依賴信貸，中國貨幣政策預期變化使得A股市場具備領先性。但是，從1月7日開始，央行提高央票發行利率和存款準備金率，投資者將此理解為貨幣政策開始轉向，加上期間房地產調整政策不斷出臺，兩者累積效應對市場影響明顯。
　　中信證券的策略報告表示，市場預期關注的不僅是經濟增長的前景，還包括決策層對資產泡沫的態度。1月21日公布的2009年第四季度經濟數據表明中國經濟仍維持較快的增長，但投資者關心的重點轉移到央行需要提前采取緊縮政策上，由此促發避險行為。
　　不過樂觀的是，分析師預計，市場對政策繼續緊縮的預期將有所緩解。中信證券認為，本次宏觀調控不會達到2004年或2008年的力度。政府制定政策最根本的考量是社會安定，從而衍生出最核心的兩個關注點——經濟增長和通貨膨脹，兩者相互制衡。

　　A股已逐步調整至階段價值區間

　　平安證券高級策略研究員李先明認為，外圍市場持續走弱以及市場信心依然低迷，使得A股市場仍需要經歷一個筑底階段，但在目前市場狀況下，市場不具備繼續大幅下跌基礎。
　　平安證券的策略報告表示，目前A股市場已經逐步調整至階段價值區間，上證指數2900點附近對應的A股相對吸引力指數已經超過1%，其對部分增量資金的吸引力預期將提高。尤其近期不少藍籌公司陸續公布良好財報數據，也在很大程度上提升A股市場的價值中樞。另外，市場對政策緊縮逐漸形成一致預期，使得政策調整對股票市場的影響力也在削弱。
　　華泰證券策略分析師荀玉根認為，通脹環比上升壓力下降，貨幣政策對市場的沖擊效應有所弱化。隨著春節的來臨，維穩基調下政策調控已經趨緩，上周公開市場再次凈投放2140億元，連續三周凈投放達3880億元，1年期和3個月期利率繼續持平。
　　由于政策調控預期趨緩，一些券商認為，市場調整已經階段到位。平安證券認為，雖然市場的弱勢和信心仍需時間修復，外圍市場的動蕩，同樣增加短期A股市場的不確定性，但階段而言，A股市場調整基本到位，對后續市場表現仍持適度樂觀態度。
　　中信證券的策略報告稱，整體看，2、3月份市場資金供應仍然偏緊，但好于前兩個月。鑒于避險情緒仍在上升過程中，對節前A股市場保持謹慎態度，節后隨著外圍市場走穩，國內調控預期減弱，A股市場將迎來反彈，未來兩個月上證綜指運行區間大約在2840至3200點。

　　低估值大盤藍籌股價值逐步凸顯

　　廣發證券投資策略研究小組認為，低估值大盤藍籌股價值正在逐步凸顯。在具體品種上，一些大盤藍籌股尤其是銀行、保險板塊個股，在股價調整之后，已經兼具防御性和估值吸引力。另外隨著股指期貨、融資融券逐步接近推出時點，大盤藍籌股的價值也有望逐步得到提升。建議近期重點關注銀行、保險、醫藥生物、家用電器、食品飲料和零售等行業。
　　國金證券表示，中期來看，政策將會走向正常化，在年內有望實現“前緊后穩”的節奏，這種市場環境的變化，更可能使藍籌股行情表現出“前低后高”的態勢。一些行業已經通過估值下降釋放了政策緊縮的壓力，建議投資者對保險、銀行等行業予以重點關注。
　　平安證券建議投資者繼續保持“趨利避害”的選股策略，重點關注短期景氣回升確定，并且基本不會受到政策調控影響的行業。同時，經歷前期大幅調整之后，不少績優權重股估值逐步具備相對的估值優勢，其抄底機會值得高度關注。
　　東海證券的研究報告稱，從目前中小盤股與大盤股相對估值情況來看，無論是相對PE還是相對PB，都處于或接近2005年以來的歷史最高位。在流動性收緊預期下，中小盤股具有較大的回調風險。相對來說，大盤藍籌股具有更大的安全邊際�？紤]到節后股指期貨的推出所帶來的“股指期貨行情”，建議配置風格以大盤藍籌股為主。

　　關注經濟結構調整的大變局

　　在關注低估值藍籌股的同時，機構建議關注經濟結構調整中的投資機會。中信證券的策略報告表示，進入1月份，A股市場投資者的擔憂無處不在，這種擔憂背后的本質是對經濟增長方式的懷疑，是對上輪地產推動的周期也是信貸推動周期的健康性警惕，未來的機會可能在結構調整的大變局中。
　　中信證券表示，面對諸多失衡，應看好調節失衡可能帶來的四大投資機會：區域、低碳、消費和農業。同時，應積極關注經濟增長的“新”方向，即政策重點扶持的戰略新興產業。其中，低碳板塊政策空間巨大；消費板塊要關注農村市場；農業板塊則要更有技術含量。
　　天相投資的策略周刊表示，加快經濟發展方式轉變、推進產業結構調整依然是政策的焦點所在。為促進經濟增長模式的改變，我們在大力推動內需產業的發展；為提升增長的質量，我們在加大產業結構調整的力度，促進新興產業的發展，由此帶來的消費型行業與新興產業得到更多的關注。當前來看，這兩類行業既能夠得到政策的積極推動，又能夠得益于人均GDP超過3000美元之后帶來的消費升級的驅動，而且對于內部需求的依賴能夠有效規避外部經濟的不確定性。同時，短期內來看，由于春節期間消費旺季的來臨，將會拉動家電、汽車、食品飲料、商業、醫藥、酒店旅游、交通運輸等行業的需求提升。
　　國金證券認為，今年的政策會著重在調結構上，政策在以下方面會更加側重：需求結構中側重消費需求；產業結構中側重新興產業、低碳經濟；城鄉結構中側重農村產業等。