新華社記者 李鋼 攝

　　在去年掀起一波增發潮后，上市公司今年保持了高強度的再融資。Wind統計顯示，今年已相繼有29家A股上市公司發布再融資預案，擬融資規模達到1037.35億元。另有統計，截至目前，有42家公司的再融資方案獲得證監會發審委審核通過但尚未實施，累積再融資規模達878.65億元。其中，規模最大的是招商銀行日前公布的220億元配股。分析師認為，考慮到銀行股巨大的資本需求，再融資將成為制約今年大盤的重要因素。

　　A股去年再融資逾三千億

　　Wind統計顯示，2009年上市公司再融資規模超過3000億元。其中，126家實施增發的上市公司募資資金總額共計2837.42億元，占全部融資總額比例高達93.95%，比2008年度增長約560億元。在這其中實施定向增發的上市公司多達112家，累計融資額為2575.73億元；另有14家上市公司借道公開增發募資261.69億元。
　　從各家公司增發融資規模來看，2009年增發融資規模超50億元的公司有17家，增發融資規模在10億元至50億元的公司有46家，增發融資規模在10億元以下的公司有63家。
　　興業證券投行部一位高級經理告訴記者，定向增發是這兩年上市公司最為“追捧”的再融資方式，這主要是因為市場已經有很大一批比較成熟的機構投資者參與，比較容易實施。而公開增發和配股需要全體投資者參與，往往被中小股民冠以“圈錢”之稱。
　　與上市公司競相增發不同的是，配股、可轉債、分離債等融資方式遭到“冷遇”。數據顯示，2009年以來配股、可轉債、分離債融資額分別為105.97億元、46.61億元和30億元。分析師稱，對于再融資方式的選擇往往從融資成本、實施難易等多方面進行考慮。可轉債、分離債均屬債券融資，資金來源通常比銀行信貸穩定，融資期限也較長。但與股權融資相比，由于其融資成本較高且具有到期轉股不確定等風險，因此上市公司普遍較少采取債券融資。

　　上市公司擬再融資預案千億

　　統計顯示，截至目前，有29家A股上市公司發布再融資預案，擬融資規模達到1037.35億元。其中27家發布增發預案，1家發布可轉債預案，1家將前期配股預案往后延長6個月。在27家發布增發預案的公司中，25家公司擬定向增發，僅有海印股份和棟梁新材兩家公司擬公開增發。其中，25家定向增發公司合計擬增發92.82億股，預計募集資金619.88億元。S延邊路預計增發24.09億股，預計募資約130.84億元，是定向增發規模最大的公司。同時，海印股份和棟梁新材分別擬公開增發10000萬股和4000萬股。
　　與去年再融資公司集中于周期性行業相同，今年披露再融資預案的公司主要包括金融、地產、機械等。金融行業中，中國銀行和S延邊路兩家公司發布再融資預案，合計再融資規模530.84億元，占了再融資的半壁江山；機械設備行業中，5家公司擬再融資規模為183.05億元；房地產行業中，兩家公司預計融資規模24.35億元。
　　另有統計顯示，截至目前，有42家通過證監會審核的再融資方案尚未實施，再融資規模高達878.65億元。其中，招商銀行擬配股融資180億元-220億元，是規模最大的公司。其后，上海醫藥和中聯重科擬定向增發，預計再融資規模分別為73.86億元和59.46億元。
　　統計顯示，目前有40家公司公布了增發方案，增發數量達100億股，合計再融資金額約695.76億元，超過再融資總額的79%。其中，上海醫藥和中聯重科等38家公司擬定向增發，合計增發96.5億股，預計募資668.80億元；赤天化和萬向錢潮擬公開增發，合計增發3.5億股。從增發數量和募資規模看，擬定向增發的公司是再融資主體。以配股融資額的下限測算，招商銀行和啟明信息擬配股融資額約為182.89億元。
　　在42家再融資公司中，10家公司屬于機械設備行業，6家公司屬于石油化學行業，這兩個行業都在國際金融危機中遭受一定沖擊，隨著經濟回暖，企業再融資意愿上升。金融保險行業擬融資180億元，占再融資比重超過兩成。
　　國元證券首席策略分析師康洪濤認為，當前二級市場持續震蕩下行，可能對部分擬再融資公司造成較大影響。如果擬再融資公司二級市場股價持續疲弱，客觀上會影響其實際募資金額。此外，公開增發多采用余額包銷方式，如果市場認購熱情大打折扣，承銷商的余額包銷規模可能超出預期。這點可能也會對于反彈構成一定壓力。

　　金融行業成再融資重災區

　　在今年A股的再融資潮中，金融行業成了重災區。先是中國銀行公布400億元的可轉債方案，緊隨其后招商銀行的220億元配股方案獲得證監會發審委核準。機構預測，今年銀行業股權再融資規模達1200億元，全部再融資額大約3000億元。
　　上海證券預計，假設不良貸款率維持在1.66%的水平，上市銀行股權再融資需求的規模將達到1206億元。交銀施羅德研究部副總張科兵預計，各大銀行為合規要求都要求補充資本金，年報后再融資還會陸續出臺，規模大約3000億，其中工行500-700億、建行500-700億、交行200億，這相比2009年全年的融資規模有較大壓力。
　　上海證券分析師郭敏認為，在今年金融機構新增信貸規模的目標仍維持在7.5萬億的較高水平的前提下，股權再融資是確保銀行業完成全年信貸任務目標的重要支撐，對于來自新增信貸所形成的融資需求，因其屬于滿足銀行正常業務經營擴張需求的范圍，持積極正面的看法。但同時，由于銀行的不良貸款撥備率存在150%的硬性約束，如果未來銀行業不良貸款率呈現上升趨勢，將不僅對銀行業的利潤增長帶來負面影響，而且會成為上市銀行股權再融資規模擴大的重要不確定因素，投資者需要密切關注這方面的風險。
　　中金估計，銀行股明年再融資總量在2300億至2800億元之間，其中1000億左右可以通過H股市場進行，A股市場二級市場再融資額應該會在1000億左右，這將好于市場預期。中金公司分析師毛軍華認為，主要由于，監管層將控制融資節奏，充分利用A股和H股兩個市場完成融資，估計約1000億左右的融資將通過H股市場進行。其次，從國家保持對大銀行控制力的角度來講，匯金對國有銀行的持股比例不會明顯下降。
　　雖然機構沒有過多地抨擊銀行再融資，但市場人士卻警告不要“陷入惡性循環”。以浦發銀行為例，1999年9月IPO上市募集39.55億，資本充足率由8.7%增至1999年底的18.3%，2000年底、2001年底、2002年底分別降至13.5%、11.27%、8.54%。2003年1月，浦發銀行增發3億股，募資約25億，2003年底資本充足率為8.64%，但2004年和2005年，該行資本充足率分別為8.03%、8.04%。2006年11月，浦發銀行又增發4.4億股，募集59.1億。2006年底、2007年底和2008年底的資本充足率分別為9.27%、9.15%、9.06%。由于核心資本充足率在14家上市銀行中最低，該行在2009年9月非公開發行募資近150億。

　　擴容壓低A股估值重心

　　其實，不僅僅是再融資、新股發行等擴容壓力，貨幣政策緊縮的預期，也都在不斷下移A股的估值重心。據WIND統計，從月初至今共有35只新股發行，預計募集資金424.7億元。而且，自去年新股恢復發行以來，在上市的141只新股中，上周有16只新股出現破發，約占已上市新股總數的12%，其中大盤新股的“破發”比例竟然高達58%。
　　中金公司分析員高挺表示，監管部門對商業銀行信貸投放持續嚴控，投資者對政策退出的擔憂仍在被市場消化之中，同時新股發行與再融資接踵而至，本周股指將呈震蕩下跌走勢。在“左右為難”的艱難平衡下，市場出現單邊上揚概率很低。特別是，目前部分投資者開始擔心政策的調控是否會最終導致業績預期顯著下調。
　　“雖然政策面節前無近憂，但節后仍有遠慮，同時，破發導致的一級市場估值重心下移以及美元走強導致的外圍市場調整，都將對市場帶來壓力。”上海證券分析師李劍峰認為，市場層面的估值壓力將在很大程度上對沖政策調控趨緩的利好效應。估值壓力主要來自兩個方面：一方面是連續破發導致的一級市場估值重心下移帶來的壓力；另一方面是美元走強導致的A-H溢價指數被動性上升帶來的壓力。不過，由于二級市場估值水平仍處合理區間，上述估值壓力的影響將更多地體現在抑制政策近憂趨緩可能引發的反彈空間方面。
　　西部證券分析師張煒玲認為，在信貸增速下滑的影響下，今年M1增速將呈下降趨勢，加之IPO及再融資活動的頻繁和大小非解禁造成的壓力，市場資金面總體不容樂觀。