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近期，亞洲新興市場國家的貨幣在美元全線走軟的背景下，一路走強，引發其貨幣當局紛紛出手干預匯市，維持匯率穩定。與此同時，1月11日，1年期人民幣兌美元無本金交割遠期(NDF)上漲0.4%，創下近3個月以來的新高。NDF市場一向敏感，一點風吹草動也會有所反應，那么已經“蟄伏”了一年的人民幣匯率，是否正在重新啟動新一輪“快速升值預期”？
貨幣升值和資金流入交替升溫
新興市場國家這塊“吸金石”，在陰霾還未完全散去的2009年中整體表現十分搶眼。數據顯示，截至2009年12月31日，新興市場基金平均一年回報率達72.95%。此外，在這一年中，MSCI新興市場股票指數累計上揚高達75%，為1987年該指數推出以來最大漲幅，同時超過去年反彈27%的MSCI世界指數。正是由于新興市場國家的優異表現，在2010年的第一周，新興市場股票基金吸引了22億美元資金凈流入，同期發達市場股票基金則出現43億美元的資金凈流出。
而在近期，在美元持續走軟和資金持續涌入的雙重推動下，亞洲貨幣的升值壓力漸漸加溫。韓元1月11日收盤走高，盤中一度飆升至16個月高點。而東南亞貨幣近期也紛紛同步創一年新高，泰銖、馬來西亞幣等皆已回升至金融危機前的水平。市場揣測泰國央行也會試圖通過干預匯市買入美元來壓制泰銖升值。
中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明指出，驅動短期國際資本流動的因素是流動性的規模與相對收益率。流動性方面，發達國家央行采取的定量寬松政策提供了充裕的流動性支持，美聯儲的零利率助長了美元套利交易的勃興。相對收益率方面，危機對新興市場國家的沖擊有限，且新興市場國家經濟復蘇速度也快于發達國家，相對收益率的差異驅動了熱錢再次涌入新興市場國家。基于以上，短期國際資本的流入和貨幣升值加溫循環過程正在新興市場國家上演。
多重原因形成人民幣升值壓力
作為新興市場國家貨幣中的中堅力量，11日人民幣在NDF市場上的高位不能不說是直接受到了上周五海關公布的出口數據的直接影響。根據該數據，2009年12月份，我國外貿出口同比增長17.7%，環比增長15%。其中，同比增速自2008年11月份以來首次實現正增長。
中國建設銀行高級研究員趙慶明表示，從國際收支平衡的角度來講，人民幣升值的壓力的直接來源是市場(確切地說是投機資本)基于中國外匯儲備的快速增長，而外匯儲備的增長又來源于經常賬戶和資本賬戶兩大國際收支賬戶。數據也顯示，2006年7月至2007年7月，人民幣對美元升值幅度為5.3%；2007年7月至2008年7月，升值幅度為9.8%，當時適逢全球經濟繁榮期，同時也是中國出口業的黃金時期。
由出口造成的外匯儲備高啟伴隨著中國經濟的發展，是升值的長期原因。而在金融危機爆發之后，人民幣升值的壓力更伴隨著世界經濟格局的調整。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌指出，危機過后，振興制造業和擴大出口被認為是解決美國經濟問題的最重要手段之一，要求人民幣升值和貿易戰至少在短期內符合美國利益。
更重要的是，目前最希望人民幣升值的力量不是來自美國，而是歐元區等其他地方。因為，從2008年下半年開始，人民幣實際釘住美元的匯率對這些地區的壓力更大，美元貶值已經帶動人民幣相對美元以外的貨幣貶值，2009年以來人民幣貿易加權匯率貶值了大約10%。而目前，希臘等歐盟16個會員國的財政惡化局面難以改善，歐洲大陸可能爆發連鎖危機，歐洲經濟十分疲弱，對美元和人民幣的升值是他們最不愿意看到的現象。
化解壓力需多種途徑
盡管對人民幣升值的預期在升溫，但實際上人民幣年內大幅升值的可能性并不大。分析認為，去年四萬億的經濟刺激計劃對國內投資和消費的拉動作用非常明顯，但是今年這兩者的增長速度不會像去年那么快。相對而言，出口仍是拉動中國經濟增長十分重要的力量。因此，盡管目前有專家提出了“人民幣一次性升值10%”的看法，但是各個機構和市場仍然預期人民幣不太會如此猛烈的大幅升值，3%之內是可預期的升值幅度。
而要想真正化解人民幣升值的壓力，人民幣國際化是根本之道。人民幣正在成為區域貨幣，中國與一些周邊地區已經在進行跨境貿易人民幣結算的試點。當人民幣更廣泛的被使用在貿易結算甚至在未來使用在資本市場中的時候，人民幣的匯率在市場力量的推動下會逐步實現均衡。
而全國人大財經委員會副主任委員吳曉靈日前在公開場合也表示，應該允許境外金融機構、外國中央銀行作為合格的投資人，投資債券市場，以鼓勵外國中央銀行從商業銀行收取人民幣；允許境外人民幣以人民幣QFII進入股票市場，作為境外籌集的資金到中國來投資，QFII的額度由中國監管當局來核定，監控風險。 |