新華社記者 趙穎全 攝

    歲末年終，許多機構紛紛對未來一年A股大勢進行展望和研判。機構多數意見認為，2010年上證綜指的合理估值區間為3000至4200點左右；明年第二季度中旬開始市場可能進入敏感期，全年將呈“N”形變化；大消費、中部區域、新興產業等三大主題將是熱門的配置對象。

　　A股存在30%上漲空間

　　海通證券最新研究報告稱，初步預計，滬深300指數成分公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。通過考察海外主要股票市場在對應母體經濟處“正常化”階段的歷史表現，并結合當前我國宏觀經濟的具體情況，海通證券對A股市場2010年運行趨勢持相對樂觀觀點，A股合理估值區間在15倍到25倍的范圍內，預計股指總體上有望呈現“曲折上行”格局，相對目前指數點位而言，預計2010年A股指數向上存在30%左右的潛在上漲空間。
　　申銀萬國研究報告的結論是，明年上證綜指2900至4200點是核心波動區間。2010年宏觀經濟增長率將回歸潛在增長水平，預計GDP增長率將達到10.3%；受貨幣擴張和輸入性通脹影響，預計明年通脹水平將呈逐季上升趨勢，全年通脹水平可能達到3.5%；在GDP快速增長和通脹率上行的情況下，明年下半年政策退出的可能性較大。申銀萬國表示，從歷史經驗來看，經濟走出低谷之后并非市場回報最高的時期。市場上漲的主要驅動力來自于上市公司業績的提升，預計2010年A股市場的整體業績增長率為25.8%，根據模型的預測結果，上證綜指的合理估值區間為3500至4100點。

　　全年將呈“N”形變化

　　海通證券表示，從今年12月份到明年4、5月份，A股市場環境都會比較樂觀，期間GDP、企業業績增長都會快速回升，CPI在出現向上拐點后對資金也會呈現正面刺激作用。預計明年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其他資產的比較，上證綜指高點有可能觸及4500點。明年二季度中旬開始，市場可能進入敏感期，全年將呈“N”形變化。
　　招商證券表示，明年宏觀政策可能發生明顯變化的兩個敏感時點，一個是上半年的3、4月份，一個是第三季度。如果是前者，市場走勢大體如N形；如果是后者，市場走勢大體是倒V形。中信證券也表示，市場走勢將呈“N”形變化，二季度中旬市場或進入敏感期。
　　機構表示，從市場節奏角度看，預計市場上漲機會的時間段可能出現在2010年的第一季度與第四季度，即可能呈現“春熱冬暖”的態勢。在第二季度與第三季度期間的部分時間段，市場則可能出現調整壓力，但股指調整的性質應屬于市場對部分因素的預期修正所引發的正常技術性調整或市場出現結構性估值“泡沫”后的正常修復。
　　機構分析認為，2010年全年A股運行節奏分為三部分：第一部分是沖高回落的第一季度。第一季度中國的宏觀經濟形勢將較為良好，風險在于聯儲升息扭轉美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調以及融資壓力的顯現。A股市場可能在沖高后回落。
　　第二部分是筑底回升的第二季度。一季報公布后，市場將調整2010至2011年盈利預測，特別是很可能上調2011年盈利預測；經濟同比增速回落，政策刺激經濟的力度有望加強。這些因素支撐A股走穩。
　　第三部分是震蕩向上的下半年。投資增速逐漸回升，消費增速維持高位，加息預期升溫，2011年盈利預測大規模上調，估值水平平移到2011年。這些因素支撐A股穩步走高。

　　重點關注三大主題

　　對于明年的投資策略，機構比較一致地認為大消費、中部區域、新興產業等三大主題將是熱門的配置對象。
　　申銀萬國表示，大消費、中部區域、新興產業等主題將明顯受益經濟再平衡。首先，消費板塊估值相對便宜，機構投資者偏好穩定增長；其次，區域選擇上，更加偏好受益于收入增長和產業轉移的中部地區；第三，新興產業發展受到政策支持，相關行業和公司將明顯受益。
　　廣發證券表示，結構調整具有長期性，短期中通脹矛盾可能更為突出。貨幣和輸入性因素決定了通脹將在2010年到來，但程度相對溫和。通脹對行業的盈利能力具有顯著的影響，下游需求仍不旺盛、行業產能過剩嚴重和輸入性通脹的影響將降低中游行業的盈利能力。而溫和通脹有利于投資和消費的活躍，資源約束也將使資源類行業受益。因此，建議在2010年堅持“兩端、金融”的投資思路，超配下游大消費類、上游資源類和金融行業。
　　廣發證券建議，上半年可重點關注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業；下半年，重點關注農林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業；全年持續關注金融業、傳媒、網絡服務和醫藥生物行業。
　　中信證券表示，中國經濟未來6至12個月將從復蘇走向繁榮，但其內外雙失衡的局面并沒有顯著改善，區域經濟發展、要素價格改革、開啟消費時代和以低碳方式推動的“調結構”將是未來政策調整的重點。預計明年年中前后有一次27個基點的加息，貿易順差、FDI和國際資金流入帶來的外匯占款增加將對國內流動性形成補充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。
　　中信證券表示，當前的經濟發展狀態特征與未來失衡是我們選擇行業的主要路徑。經濟從復蘇走向繁榮，投資時鐘顯示煤炭、鋼鐵、化工、建材等晚周期行業具有投資機會；美國經濟失衡導致的美元套息交易將對貴金屬和新興市場銀行產生沖擊；“調結構”是解決國內經濟失衡的必然手段，消費、低碳經濟和區域發展相關的行業持續受益。綜合來看，重點推薦銀行、黃金、煤炭、鋼鐵、零售、醫藥、航運航空七大行業和低碳經濟、區域經濟兩大主題。
　　招商證券則表示，在經濟復蘇期，景氣回升較快的行業主要是先導性行業如地產、汽車、家電、有色；隨著經濟向擴張階段過渡，先導行業的景氣度必然向更廣泛的產業領域延伸，這些行業主要包括中游投資品、上游資源品、服務業如運輸和金融、必需消費品等。相比2009年，應適度調低地產、汽車、有色等先導性行業的配置級別。