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| 2009-12-04 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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近期一段時間，A股市場一直嘗試風格轉換，即從中小盤題材股轉換到藍籌股。但直到12月3日，熱點依然集中在中小盤題材股上。
之所以熱點沒有切換成功，主要的原因是：1、以公募基金為代表的主流機構后續(xù)資金并不充足；2、即使股指期貨的推出已漸行漸近，權重藍籌股吸引資金的亮點并不多。藍籌股除了估值水平低以外，并沒有讓大家有2010年業(yè)績大幅增長的預期。我們認為，通貨膨脹和人民幣升值這兩條主線有望在A股風格轉換中，重新受到投資者的關注。
目前全球對通脹的預期是確定的。歷史經驗顯示，世界黃金價格上漲一般都領先于通貨膨脹的到來。10月以來，國際黃金不斷創(chuàng)出歷史新高，倫銅、倫鋁、倫鉛、倫鋅也創(chuàng)出反彈的新高，這些已經給大家發(fā)出未來通脹的信號。到目前為止，全球主要經濟實體央行還沒有緊縮性政策或提高利率的措施出臺。美聯(lián)儲把聯(lián)邦基準利率降低到0至0.25%之后，基于美元利差交易的資金沖擊全球股市、大宗商品市場，預計基于美元融資的數(shù)額將很快超過基于日元的數(shù)額。隨著投資者將資金投入商品基金對沖美元貶值及通脹風險，投機資金將加速流入國際大宗商品市場。
值得注意的是，受日元持續(xù)升值的壓力，12月1日，日本央行出人意料地宣布向金融系統(tǒng)注入10萬億日元(合1150億美元)的廉價流動性，規(guī)模幾乎相當于日本銀行間往來賬戶余額，或日本央行資產規(guī)模的9%，以緩解日元升值壓力，并抗擊通貨緊縮。12月2日，日本央行又向短期貨幣市場注資1萬億日元；而從10月份開始，巴西實行資本管制，以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值。在美元持續(xù)貶值過程中，如果一些主要經濟體迫于本幣升值影響本國產品出口的壓力，都向日本央行學習通過注入流動性來延緩本幣升值，這將使得全球原本過剩的流動性更加過剩。
從全球范圍看，無論是美元匯率波動與黃金價格上漲不對等表現(xiàn)、美國國債收益率的降低，還是全球FDI投資的增長，均表明未來很長一段時間內全球仍將是資金過剩，投資者的風險偏好預計也將隨之繼續(xù)增強。流動性變化的趨勢，同時也左右著人民幣匯率和國際大宗商品的價格，這種輸入型流動性過�？赡軙嬖诤荛L一段時間。從國內范圍看，央行貨幣政策的國內目標，無論是促進經濟增長還是控制通脹預期，都使我們確信在經濟從新回到上升通道之前，貨幣政策依然會維持寬松狀態(tài)�；趯θ嗣駧派档念A期，在未來的一段時間，中國將再度面臨熱錢大舉涌入的壓力。
在通脹和人民幣升值的雙重預期下，資金會尋找安全的避險品種，特別是流入中國賭人民幣升值的海外資金。我國投資市場可選擇的投資品種較少，股票、債券、房地產是我國主要的投資市場。其中，房地產在我國城鎮(zhèn)住房剛性需求及城市化率不斷提高支撐下，其對通脹的避險功能更加突出。一方面是中國宏觀經濟的走勢已呈現(xiàn)出觸底企穩(wěn)的跡象，消費者對經濟危機的恐懼和擔心逐步趨向樂觀；另一方面就是，貨幣投放量的持續(xù)大幅增加使得部分居民產生通脹預期，從而也促使其開始傾向于投資房地產以規(guī)避通脹風險。我們預計，管理層將出臺一些政策抑制房價上漲過快，但依然看好房地產板塊的中期走勢。
通貨膨脹主線之中，我們更看好有色金屬股、煤炭股、黃金股等資源類個股。目前國際黃金是全球大宗商品的領頭羊，2009年有兩件事值得關注：1、黃金繼前23年全球央行凈賣出后，2009年有望成為全球央行凈買入黃金的第一年。各國央行增加黃金儲備的需求預期，為金價的繼續(xù)走強提供了有力支撐，并成為不可小覷的重要影響因素之一；2、全球主要礦業(yè)公司去“套保”化。截至2009年第三季度，全球金礦產商減持對沖套保頭寸達到318萬盎司，較第二季度98萬盎司上升。12月2日，全球黃金第一大生產商Barrick黃金公司稱，它已完成解除其全部套保頭寸。 |
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