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| 2009-11-13 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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10月29日至11月10日，上證綜指連續上漲了8個交易日，累計上漲只有218點，漲幅7.36%。與剛公布的10月份靚麗的經濟數據相比，A股市場的上漲已顯疲態。
目前多數機構樂觀看待四季度行情，但快節奏的新股發行和再融資，不斷地消耗看似寬裕的股市資金。值得注意的是，最近美國股市不斷創出反彈新高，國際黃金價格屢創歷史新高，A股市場和黃金股對此并沒有做出積極的反應，從另一個側面反映出滬深股市有走弱的跡象。
最新數據顯示：10月份規模以上工業增加值同比增長16.1%，比9月份加快2.2個百分點，為連續6個月同比增速加快；社會消費品零售總額同比增長16.2%，比上月加快0.7個百分點。10月份我國發電量同比增長17.1%，經濟復蘇信號明顯。對上述數據要辯證地看，規模以上工業增加值和消費品零售總額比預期的高，一方面與去年基數低有關，也與持續高增長的投資拉動有關；而消費保持高增長與十一長假因素有關。而10月出口同比下降13.8%，低于此前預計的同比下降10%。
今年10月份居民戶存款減少2507億元，而9月份則勁增7183億元。而10月份M1同比增長32.03%，再創歷史新高，與M2的剪刀差擴大到2.61個百分點，顯示存款活期化趨勢急劇加速。雖然居民戶存款搬家將推動資本市場價格加速攀升，但歷史經驗顯示，一旦出現月度居民戶存款減少，特別是出現居民戶存款連續數月減少、或單月大幅減少，A股市場離階段性調整就不遠了。
2007年4月份、5月份，居民戶存款分別減少1674億元、2858億元，5月29日上證綜指沖高4335點后，急速調整至3404點才止跌，最大調整幅度為21.47%；2007年7月份、8月份、9月份、10月份，居民戶存款分別減少82億元、383億元、100億元、5089億元，10月16日上證綜指沖高6124點，隨后開始調整直到1664點，最大調整幅度為72.83%；2009年7月份、8月份，居民戶存款分別減少436億元、439億元，8月4日上證綜指沖高3478點后，一直調整到2683點，最大調整幅度為22.86%。
2009年以來，A股市場的主要上漲動力來自于流動性充裕，和2009年新增信貸大幅增長密不可分。10月份新增貸款僅2530億，遠遠低于此前市場的預期。一月份至10月份，人民幣貸款累計增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。預計11、12月份的信貸增長可能繼續趨緩，月度新增貸款3000億左右。而監管部門已經關注到個人貸款資金違規流入資本市場的風險，要求銀行在支持消費信貸需求的同時，要嚴控個人貸款的挪用。
應該說，在2009年底之前，A股市場的資金并不像多數機構想象的那么充裕。一方面，2009年3季度末，所有偏股型基金平均倉位為81.35%。經過10月份滬深股指的大幅上漲，偏股型基金的倉位再次逼近其歷史最高持倉水平。目前投資者申購新發基金、或老基金的熱情并不高。近期藍籌股欲振乏力的走勢，反映出公募基金的后續資金并不充足，保險等主流機構的倉位也較重。另一方面，最近非主流資金很活躍，兩低(絕對價位地、流通市值低)股繼續受到短線資金的追捧。
近期非主流資金是股市做多的主要力量，這樣兩低股票走勢的強弱，是我們判斷A股市場走勢強弱的一把尺子。一旦兩低股票走勢變弱，必然伴隨著滬深股市的調整。2639點以來，上證綜指一直運行在以2639點與2712點為下軌，斜率較緩的上升通道之中，最近5個交易日一直受上軌的壓制。如果短期內不能擺脫上軌的束縛，要小心可能出現的技術性調整。
當前黃金價格已有效突破了1000美元/盎司大關，預計未來金價有望繼續向上運行，并在1050至1350美元/盎司的區間作寬幅震蕩。黃金股業績有望得到進一步改善，這將有助于降低公司股票估值過高的風險�？紤]估值水平、公司每股黃金儲量、黃金資產注入情況以及未來發展前景，可以繼續關注山東黃金、中金黃金、紫金礦業等三大黃金股。
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