新華社發

　　央行第三季度貨幣政策報告中的一個微小的措辭變動一石激起千層浪。
　　根據11日央行發布的《2009年第三季度中國貨幣政策執行報告》，其關于匯率形成機制的提法變動為“按照主動性、可控性和漸進性原則，結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制�！逼渲校�“結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”的新提法引起了大家的廣泛關注。

　　聚焦 1 外媒：全球要求中國上調人民幣匯率的壓力與日俱增

　　《華爾街日報》的文章指出，這一措辭上的罕見變化，正趕上中國經濟先于其他主要經濟體復蘇、人民幣升值壓力不斷加大之際。就在上周末，國際貨幣基金組織還指出人民幣被嚴重低估。歐洲和日本官員也在呼吁人民幣升值。
　　由于美元最近幾個月走軟，而人民幣自去年年中以來實際上再次盯住美元，人民幣兌歐元等其他貨幣也跟著貶值，這使得中國的出口商在國際市場占據優勢，也因此加劇了中國與美國、歐洲和印度等貿易伙伴之間的摩擦。
　　美國總統奧巴馬近日在接受路透專訪時表示，幾天后，他將在同中國領導人會面時提出人民幣匯率等許多問題。日前，美國國內要求奧巴馬在人民幣匯率問題上給中國施壓的呼聲日益高漲。
　　英國《金融時報》的報道稱，歐洲高級決策者本月也將加大努力，游說中國允許人民幣升值。文章指出，雖然歐洲對中國匯率政策的憂慮沒有美國那么公開，但當前的情況是，金融危機既降低了歐中貿易總量(上半年下滑20%)，也加劇了雙邊貿易爭端。自2008年年初以來，歐盟已針對原產自中國的產品發起了11項新的反傾銷調查。據悉，歐洲方面將派出包括歐元集團主席讓-克洛德·容克、歐洲央行行長讓-克洛德·特里謝以及歐盟經濟事務專員華金·阿爾穆尼亞在內的高級使團。
　　與此同時，人民幣匯率問題也面臨著來自周邊亞洲經濟體的壓力。由于美元近期大跌，人民幣兌中國鄰國貨幣的匯率也一直在穩步下滑，例如馬來西亞林吉特、印尼盾以及韓元。這使得這些國家制造的商品與中國商品相比較為昂貴，從而使得前者的出口市場受到一定影響。
　　在剛剛結束的G20央行行長和財長會議期間，日本、印尼等國的官員，都在會外場合敦促中國放手讓人民幣走勢更為彈性。

　　聚焦 2 關鍵詞解讀：國際資本流動

　　今年一季度，央行貨幣政策報告的表述為“按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。
　　今年二季度，央行貨幣政策報告的表述為“密切關注國際主要貨幣匯率變化，繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”較一季度增加了“密切關注國際主要貨幣匯率變化”。而11日發布的三季度貨幣政策報告，將“結合國際資本流動”納入其中。
　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，中國央行的這個新提法表明，近期國際熱錢涌入現象引起決策層高度關注，中國將會更多考慮投機因素，加強風險控制，保障金融安全。
　　“這里的國際資本流動可以從三個層面來解釋，即涌入中國內地的熱錢、囤積在香港的熱錢以及國際上主要國家的資本流動狀況。”中國建設銀行高級研究員趙慶明在接受《經濟參考報》記者采訪時表示。
　　觀察中國內地外匯資金進出的主要指標是外匯占款。根據央行資產負債表“外匯”項下的數據，9月，新增外匯占款為3985.23億元人民幣，比起8月和7月的新增1239.38億元以及新增1540.91億元大幅上漲，預示著進入國內的外匯資金大幅攀升�！傲硗猓瑥慕衲�3月份開始，外匯貸款增量也從負轉正，這其中一個重要原因是更多的外匯資金希望坐收人民幣升值的紅利。外匯向國內涌入的壓力不容小視�！壁w慶明說。
　　與此同時，囤積在香港的熱錢也不是小數目。由于大量海外資金涌入香港，香港金管局本周內繼9日晚向市場注入46.5億港元后，于10日早間再向市場注入54.25億港元，合共100.75億元，以壓住強勢的港元匯率。而連同新一輪的注資，香港銀行體系總結余至本月12日增至2699.2億港元，創出紀錄新高。
　　據媒體報道，針對目前的資金流動狀況，國家外匯管理局相關部門在今年四五月份就對跨境資金流動形勢提出預警，稱外匯凈流入的壓力越來越大，應當考慮使用市場手段予以調節。
　　而已于11月4日正式掛牌的中國人民銀行貨幣政策二司將工作重點放于“進一步完善人民幣匯率形成機制的改革方案，擬定匯率政策目標，跟蹤監測全球金融市場匯率變化，研究檢測國際資本流動……”，更顯示了在日益復雜的國際資本流動情況下，國家對于匯率機制問題的重視。

　　聚焦 3 措辭變化不是“轉向”信號 市場在觀望

　　央行的措辭變化引起了市場的廣泛關注，但是不論從12日人民幣在境內市場還是在海外無本金交割(NDF)市場的交易情況來看，市場反應似乎比想象中平靜許多。
　　根據中國外匯交易中心的報價，12日美元兌人民幣在詢價系統收報于6.8266，比上一天收盤價6.8259略低。而12日傍晚人民幣NDF市場，美元兌人民幣一年期報價顯示一年后人民幣匯率為6.7316元，波動也不大。分析認為，盡管央行在措辭上有所變化，但是由于沒有具體的細節，投資者仍在觀望。
　　記者了解到，2009年以來，為應對全球金融危機，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8290元，比2008年末升值56個基點，升值幅度為0.08%，而這種放緩的升值節奏似乎給了西方國家指責人民幣匯率問題以口實。
　　根據三季度貨幣政策報告，2009年以來人民幣對美元雙邊匯率保持穩定，基本上在6.81至6.85元的區間內運行，人民幣匯率預期相對平穩。
　　“在主動性、可控性和漸進性原則中，金融危機爆發之后，人民幣匯率的‘可控性’似乎更加明顯�！敝袊�建設銀行高級研究員趙慶明在接受《經濟參考報》記者采訪時表示。他說，但在中國經濟企穩回升的勢頭得到進一步確認的情況下，通過匯率來保出口的壓力在進一步減弱，這也是央行在此問題上的表態變化的內在原因之一。
　　興業銀行經濟學家魯政委預期，未來的匯率政策將由目前單純的“兌美元穩定”轉變為“擴大波幅、兌美升值、穩定有效匯率”。也就是說，最早在12月份，人民幣兌美元就可能再度進入實質升值的進程。
　　而更多專家則認為，措辭變化似乎不能就認定人民幣升值速度會在近期實質性加快。
　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，央行這次沒有提“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，并不意味著人民幣在近期會升值，“未來人民幣匯率形成機制將保持自我的意愿和主張”。
　　渣打銀行經濟學家魏利也指出，新的措辭說明，圍繞近期熱錢涌入現象的爭論引起央行關注，但中國央行短期內不太可能讓人民幣升值。
　　趙慶明也說，人民幣在年底前未必會重啟升值，此次表態更可看作是對奧巴馬訪華的一種“答復”。