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貨幣政策：“適度寬松”為基調

2009-11-05 作者:本報記者劉振冬來源:經濟參考報

　　為了抗擊百年一遇的全球金融危機，2008年11月以來，中國實行了一攬子經濟刺激計劃。這一計劃本著“寧大勿小、寧過勿虧”的原則，不僅把財政赤字從0.8%一舉提高到3%，而且首次使用了“適度寬松”的貨幣政策基調。
　　回顧這一年反危機的努力，自去年9月份以來，人民銀行連續5次降息、2次下調存款準備金率，放開了商業銀行貸款的規�？刂�，在公開市場減少央票發行力度。這一系列舉措可以說成效顯著，通過積極地向商業銀行釋放流動性，不僅有力地促進了固定資產投資的反彈，也在寒冬中支持了中小企業，還對擴大居民消費提供了金融支持。

　　貨幣猛藥支持經濟快速回暖

　　為遏制經濟增速下滑，我國宏觀經濟調控在2008年間出現過三次重大調整，由最初“雙防”轉到“一保一控”，再全面轉向“確保增長”。人民銀行于2008年9月16日、10月8日、10月29日、11月27日和12月22日，連續5次降低利率，這一密度前所未有。
　　其間，為推動房地產市場健康發展，央行還將商業性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%。同期，央行還四次有區別地下調了存款準備金率，大型金融機構的法定準備金率降到14.5%，中小金融機構的法定準備金率降到13.5%。
　　在兩率調整的同時，央行還出臺了一系列落實適度寬松政策的措施。2008年11月10日，央行宣布，取消對商業銀行信貸規模限制，合理擴大信貸規模，同時加強窗口指導和政策引導，著力優化信貸結構，鼓勵和引導金融機構擴大出口信貸的規模。
　　在公開市場方面，央行適時適度開展操作，保持流動性合理充裕。在去年底，逐步減少央票的發行，暫停了3年期央行票據的發行，并降低1年期和3個月期央行票據發行頻率。
　　隨著這一系列政策的實施，國內信貸持續大量投放，對實體經濟支持力度進一步加強，總體看適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導。
　　央行的統計數據顯示，前9個月，新增人民幣貸款8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。其中，居民戶貸款增加1.84萬億元，中小企業貸款增加3.08萬億元。

　　動態微調回歸真正適度寬松

　　正如西方諺語所謂“你能把馬牽到河邊，卻無法迫使它喝水”，寬松的貨幣政策在西方國家一般不會立竿見影，然而中國適度寬松貨幣政策的成績卻出乎意料。這主要是因為，在國有經濟規模依然很大的情況下，國有經濟部門能夠積極地配合各項擴張性的經濟政策，從而放大了各項政策的效用。但同時，這種制度性的沖動也給未來政策走向的平衡加大了難度。
　　“從目前的趨勢看，中國的貨幣政策的主基調短期內大幅調整的可能性不大，關鍵在于根據國際和國內國際經濟金融狀況靈活微調貨幣政策的松緊度，即貨幣政策由事實上的反危機時期的過度寬松真正回歸到中性的適度寬松方向上來�！眹鴦赵喊l展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松表示。
　　專家認為，盡管中國的寬松政策始終強調面向實體經濟的需要，但隨著國際范圍內通貨膨脹預期和資產泡沫風險的上升，政策的動態微調并且適時考慮逐步退出將顯得更為重要。
　　巴曙松認為，中國所實施的寬松貨幣政策與主要發達國家有較大的差異，其中一個重要的特點在于中國的寬松貨幣政策是通過銀行體系直接將信貸和流動性注入實體經濟，推動實體經濟的發展，這與發達國家主要注入危機四伏的銀行業、而實體經濟的信貸狀況并沒有明顯改善有根本的不同，這也使得中國的寬松貨幣政策的退出難度要小于發達國家。

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